未上市  

台塑集團積極佈建的電子產業終於開花結果了！繼南亞科、華亞科和

南電陸續掛牌上市後，近二年才開始展現大幅成長力道的台灣小松，

一度面臨關門和福懋科的滲淡經營，兩家公司可謂苦盡甘來。

福懋科技　弱雞變金雞母

南亞電路板、台灣小松電子與福懋科技等三家高科技廠商，都是二○

○二年才開始展現獲利的公司，成立於一九九○年的福懋科以封裝測

試為主，在前幾年封裝測試業者幾乎都慘賠，聲寶旗下的上寶封裝更

因此出售給安南，而日月光、矽品等股價亦是一路下滑，福懋科更是

苦不堪言，但現在福懋科要興櫃掛牌，母公司福懋興業將釋出六萬張

，以未上市價五五元計算，釋股利益即高達三十億元，對福懋ＥＰＳ

貢獻即達一．七元，弱雞變金母雞的際遇，令人稱羡。

而曾因連續虧損多年而幾乎面臨關門命運、的台灣小松，更是揚眉吐

氣。該公司目前是國內唯一能提供八吋和十二吋晶圓長晶和後段加工

的業者，它與福懋科技，一同補足了台塑集團在電子最上游佈局欠缺

的最後一塊拼圖，讓台塑集團上游架構出現完美的版圖。

台灣小松　靠矽晶圓翻身

台灣小松即將於本週四（二十三日）興櫃掛牌，以目前未上市盤參考

價二五○元計算，市值高達一千五百億元，甚至超過不少集團內的「

老大哥」，市場之所以給予這麼高的本益比，主要是該公司過去「必

須花錢丟棄」的「下腳料」矽晶圓，如今卻成為太陽能電池產業搶手

原料，濃濃的「太陽能味」也賦予未來發展上更寬廣的空間。

成立於一九九五的台灣小松，在前三年就慘賠半個股本，一度惹得「

經營之神」王永慶氣到想關門，至於外派到台灣小松的台塑員工，不

但在台塑的福利全無，更落得前途渺茫，可說是無語問蒼天。

而這些問題，歸咎於台灣小松的日本母公司日本小松，初期只是把台

灣小松當成一家海外分公司，而不肯下放決策權，加上「日式決策」

以慢出名，根本無法跟上變化，導致客戶幾乎跑光。所幸此問題，經

過台塑的辛苦爭取，終於逐步改善。

另一方面，台灣小松也逐步強化自身實力，終於獲得母公司首肯而成

為獨立個體，逐步轉虧為盈，近年績效甚至優於日本小松，甚至成為

台塑集團的金雞母。

興櫃掛牌　將創超高行情

從股權結構來看，日本小松持股五○．五％是最大股東，台塑直接持

股約三○％，而集團內的亞太投資則占了一七．六％，至於其餘的二

．四％為員工和小股東。就籌碼面分析，日本小松、台塑和亞太投資

都不會釋出持股，加上員工持股幾乎都被鎖住，市場流通量稀少，所

謂「物以稀為貴」。至於此次興櫃掛牌所釋出的五百張股票，券商的

每股持有成本也高達二三○元，因此才會打造出目前興櫃的超高行情。

電子上游布局　更臻完美

從資歷來看，台灣小松是國內三家矽晶圓廠當中成立最晚者，但現階

段在八吋晶圓的市占率已經超過三成，而且是唯一能提供十二吋晶圓

長晶和後段加工的業者。光從台塑集團內部來看，就有華亞和南亞科

這兩位大客戶，這也反映出台灣小松當初設立的目的，就是要補足集

團內在電子上游領域的完整拼圖。

另外，就目前全球八吋晶圓需求量來看，一個月將近五百九十萬片，

台灣小松產能為三十一萬片；至於十二吋晶圓，月需求約一百萬片，

小松規劃的產能為一○萬片，這也可以看出未來台灣小松的決戰場是

在十二吋晶圓領域。

台灣小松去年營收四十八億元，稅後純益十億二千七百萬元，每股稅

後純益二．四元。今年十月營收五億五千二百萬元，年增率達二三．

二％；前十月營收四十八億四千三百萬元，年增率為二五．四％。

<摘錄工商A3版>