未上市  

　高鐵財務問題每況愈下，當銀行團下最後通牒：「不增資、

不出面當連帶保證人，財務重組恕難進行」後，新閣揆吳敦義終

於出手，以民股董事長殷琪下台，作為政府接管高鐵的第一步，

若日後政府能掌控高鐵的董事會並作出決議，配合銀行團在新增

融資的同時，所要求減增資等配套條件，將是高鐵財務危機化解

的新契機，銀行團願比照「台鐵模式」，為高鐵注資。

　銀行團並非不想救高鐵，該作的其實也都作了，包括財務重

組的總聯貸額3,900億元，還包含明年3億美元ECB的部位，高鐵去

年第3季，利率已由8％降至4％，現在進而要求將利率降至1.2％

至1.5％，銀行團也盡力配合，但重點是，高鐵是一家虧損公司，

依銀行團授信內規，除非能增資讓獲利轉正，否則很難新增融資。

　這樣的授信慣例，其實有一條防線可以突破，就是這家公司

本身為公營事業，使銀行團能確立債權能100％得到政府保障。最

有名的就是台鐵案例，過去台鐵長年虧損累累，但仍能獲得銀行

團的放款，就是因為有政府作為最後一道防守牆。

　如今高鐵比起台鐵，儘管實質上政府對高鐵的持股仍不到4成

，但若能從其他條件，例如董事會的席次及經營高層人事掌控絕

對主導權，把高鐵轉化為「類公營機構」型態運作，至少會比現

狀更有誘因，促使銀行團對高鐵進行財務重組。

　高鐵借新還舊的財務重組，總計規模3,900億元，若以過去聯

貸案籌組的資金分攤比例，身為主辦行的銀行必須包下25％至

30％，屆時台銀、兆豐銀所要包下的金額，可能將近千億元之多

。

　據悉，為了避免這樣的衝擊，屆時將改採先前的「茂德」模

式，依照各家原本的參貸額度，依照比例分配新增融資，聯貸銀

行團新增融資的額度，為數估計在800億元至1300億元區間的高鐵

債權證券化，是否順利推展息息相關，據透露，這部分日前高鐵

已決標由3家外資券商進行。

　儘管政府目前採取的接管模式，有別於強制收買的另一「中

間模式」，但若接管真能使高鐵董事會，作出配合銀行團要求的

多項決議，銀行團重啟高鐵財務重組，挽救危機應指日可待。

<摘錄工商>