未上市  

　高鐵債權證券化內容亮出底牌。消息人士透露，高鐵債權證

券化已提出更明確的規劃方向，承作的上下限金額、內容等底限

都已亮出，包括：1、證券化範圍僅限於所謂的第一聯貸案，即

3,083億元的範圍之內；2、規模將介於800億元至1,300億元，最

多以1,300億元為限；3、配息收益率將採取「前低後高」結構。

　據悉，隨著相關細節的規劃越趨明朗，高鐵3900億元債權借

新還舊的主辦行台銀，準備在本周內邀集9大公股行庫，以及北富

銀為固定班底的銀行團，召開第一次聯貸銀行團會議，公布貸款

利率、年限等條件，這也將是繼上周重新簽署三方合約之後，另

一突破性進展。

　至於證券化的金額，如何取捨，得看兩大因素互相配合，包

括：1、潛在投資者的投資意願；2、高鐵擬活化的金流。此外，

為了降低高鐵利息負擔，台銀方面也在評估是否能透過延長還款

年限著手，讓高鐵延長還款年限至20年以上。

　熟悉全案人士透露，原先由北富銀所主辦的第二聯貸案，確

定被剔除在所謂的「聯貸債權證券化」的範圍，最主要原因，是

由於這一部分的聯貸案，並不在三方合約由政府出面保證的範圍

。

　相關人士分析，以市場遊戲規則來看，投資人投資這類證券

化商品，前提必須是「有保證」的商品，因此，使得高鐵聯貸債

權證券化，僅能針對總額3,083億元的第一聯貸案作設計規劃，第

二聯貸案借新還舊的655億元部分、以及明年到期約125億元的海

外ECB部分，得全部以銀行的新增融資借新還舊來支應，無法以

債權證券化來減少銀行的出資額度。

　舉例來說，倘若高鐵債權證券化以800億元為規模，那麼聯貸

銀行團必須自行出資的金額就約3,100億元，其中的2,300億元有政

府保證，另外的800億元則無；而倘若以1,300億元為證券化規模

，銀行團必須自行出資的金額約2,600億元，其中1,800億元有政府

保證，至於剩下沒有政府保證的部分，將以5大站區開發的權利金

，以及其他剩餘價值作為擔保。

<摘錄工商>