未上市  

中鋼（2002）成了高鐵的提款機？該公司上午舉行臨時董事會，會中

通過認購高鐵丙種特別股三二億元，連同之前認購兩次特別股，中鋼

一共投資高鐵五六．八三億元，成為繼投資中連、中鋁的第三大金額

投資案。中鋼表示，投資高鐵是配合國家政策，問題是，中鋼已經不

是國營事業，任何投資動作必須把為股東創造最大利益擺在第一位，

倘若中鋼經營層的想法不是如此，這樣的公司是否值得長期投資，恐

怕要重新思考。

高鐵進入資金密集的募集時期，根據規劃，今年預計募集四○○億元

資金，並且在今年的三月、五月以及九月份，各將募集六○億、七○

億以及二三○億元。原本高鐵應該在三月底募得六○億元資金，但在

乏人問津下，未能順利募成。

據了解，在三月三一日那一次的募資，原本就協商中鋼全額認足不足

的六○億元，結果因中鋼沒有召開董事會通過，以及投資金額超過公

司章程的規定，最後宣告失敗。但根據規定，只要在期限內高鐵把計

畫中的資金到位，仍舊未違反規定，在這段期間高鐵運用各種關係協

商各公司或集團投資，顯然只有中鋼最「聽話」，一口氣就同意投資

三二億元，且把中鋼限制非本業投資水位拉到最高。從公司穩健經營

角度來看，中鋼把非本業投資金額水位拉到如此之高，不是件好事。

高鐵是國家重大建設，加上中鋼轉投資的中鋼機械的業務以車輛工業

為主，多多少少和高鐵有關，未來兩家公司有業務往來機會，因此策

略性的支持不為過，但是，把投資金額拉高至五六．八三億元，成為

中鋼第三大投資案，金額似乎有點過高。截至去年第三季，中鋼的投

資金額達五五二．五九億元，依此水準計算，高鐵的投資比重就達一

○．三％，幅度不小。

根據中鋼的政策，如此大的投資金額，中鋼必須具有一定的營運主導

權，不過中鋼在高鐵的投資比例約五．九％，連大股東都還稱不上，

果真「新人新制」，就公司投資穩健原則來看，的確和過去有很大的

不同。

此外，以財務方面來看，截至第三季止帳上的保留盈餘為三四○．二

五億元，加上去年第四季，帳上的保留盈餘將超過四五○億元，果然

現金多多。問題是，中鋼今年在鋼鐵本業將大規模投資，包括投資中

龍鋼鐵約一七五億元，投資第三條冷軋鋼捲生產線連同延伸下游的投

資案，金額超過百億元，光是這兩項投資的金額接近三○○億元。另

外，帳上的現金也將準備配發給股東股利，以及員工現金紅利金額共

約二九八億元，算起來需要的資金部位約五九八億元。雖然投資中龍

鋼鐵以及第三條冷軋鋼捲生產線的資金無須一次到位，不過從整體的

資金需求情況來看，中鋼賺得多、花的也多，如今又加上高鐵的三二

億元，中鋼的投資案勢必要舉債更多才能達成。

而投資的高鐵雖然表面條件不錯，以乙種特別股來說，發行期限六年

，股息五％；丙種特別股發行期間四年，前兩年股息九．五％，後兩

年的股息為零。在股市的名言是「高風險、高報酬」，套用在高鐵的

特別股，似乎有異曲同工之妙。

倘若高鐵如同該公司對外所表示的，將在今年十月開始通車，換言之

，未來中鋼投資的高鐵特別股一旦轉換成普通股後，就要開始認列損

益，目前表面看起來亮麗的股息收入，未來是否會成為公司獲利的包

袱？還需要觀察。未來一旦如此，誰要為今日的投資案負責？投資人

是否可以求償？

未來要觀察的是，中鋼是否還會繼續加碼投資高鐵，尤其是高鐵募資

難度越來越高時，中鋼是否會成為高鐵的提款機，隨時配合增資。雖

然，目前中鋼投資非本業的投資金額已達頂點，但公司章程可以隨時

修改，倘若未來中鋼修改類及條文，似也透露出有可能配合高鐵五月

份募資而做的前期作業。

<摘錄財訊9版>