未上市  

動性。7月造市者市占已降至62.03％，甚至較1到4月為低，顯示來自散戶與一般法人的參與度開始上升，凸顯股票期貨市場良性發展，在造市者提供市場基本流動性下，逐步吸引交易人參與。

　股票期貨市場日趨熱絡

　（一）投信法人進入市場及遠月未平倉量、成交量上升：今年6月29日起，投信開始參與投資股票期貨，近一個月以來未平倉量已達11,632口。投信轉而持有股票期貨的動機，除了成交在逆價差較現股便宜外，更可節省交易成本，大幅提升資金的使用效率（特別是當持有期間愈長時）。

　（二）節稅投資人大幅增加：今年5月3日實施簡化除息契約調整方式，使得交易人今年在運用股票期貨節稅的參與比重大幅上升，7月成交量與未平倉量創新高，統計6月至7月交易人運用股票期貨節稅的標的有華票、聯發科、台塑、台化、南亞、聯電、彰銀、台新金、興富發等殖利率較高之股票期貨標的。

　結語與建議

　針對股票期貨市場流動性大幅提升（成交量、未平倉量創新高、遠月合約的成長）、新的市場參與者的加入（投信法人）等，未來要如何維持成長動能？筆者提出幾點建議：

　（一）納入鉅額交易制度：今年一般散戶投資人運用股票期貨進行節稅，預估明年更將有倍數的成長，檢視股票期貨單筆下單口數上限僅有499口，所得稅率為40％的大額投資人，如欲成交5,000口以上的期貨，其成交次數與承作方式，都相當不便並具有高風險，因此建議推動股票期貨鉅額交易機制。

　（二）提高造市者參與造市誘因：各家造市者人力有限、所能報價的檔數也相對受限。若期交所能提高報價獎勵，將可增加期貨自營商投入更多人力與資源，來推動股票期貨造市業務。

　（三）放寬造市者避險限制：現行股票期貨造市者，受限於避險帳戶上限為100％ Delta的限制，當造市者成交股票期貨一口多方部位，而借券放空兩張現股進行避險，如稍後股票期貨部位平倉，但回補之現股需於T+1日才會入到集保帳戶，此時T日即會面臨超限問題。

　此外，避險帳戶之現貨避險部位總額不得超過實收資本額40％，該額度恐限制股票期貨造市者的造市業務規模，建議適時檢討放寬。（本文不代表期交所立場，作者為寶來證券期貨自營部經理林帛靜，本文與《臺灣期貨雙月刊8月號》同步刊載）

<摘錄工商>