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討論區>大陽科技

似曾相識春燕來，大陽小徑獨徘徊！

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會員：雷洛10000677 發表時間:2021/6/28 下午 01:53:20

大陽科技成立1998年是大立光電集團成員之一，為專業之光電及光學器材零組件製造商，

為提升公司核心價值及競爭力，所有VCM設計及製程機台開發及改善，堅持100%內部自行研發，並申請專利保護。

生產優勢：

公司產線符合無塵100%等級，保證產品潔淨度，

導入100%自動化生產，落實精實製造，確保產品穩定性及精密度，

透鏡+VCM一體式音圈馬達，

公司沿革2019年：研發並量產一體式音圈馬達，

2013開始投入音圈馬達(VCM)生產及銷售給3C供應鏈

會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/9 上午 11:15:22第 429 篇回應

雷洛7.0主觀認知→大陽股價未來走大立光模式：

雷注：

持股人應以己見研判，贏輸你該得的，與他人無涉，

雷洛仿效頓悟：

段永平2011買蘋果、2012買茅台→投資看到10年後，

雷洛目前一籃子持股可以看到3-5年，自我感覺良好中，炒股炒自己開心就好，沒壓力，

大立光91年上市→至高點期間15年漲33倍，91年雷洛1.0短線進出小賠，

A、大立光→低點：

91年8月低點172元→

1.36張大立光*1905元+配息719元=3309元/172元低點=19.23倍，

雷注：

大立光股價可自行調整，

B、大立光→高點：

106年8月高點→5830元高點/172元低點=漲33.9倍〜20年最高，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/8 下午 03:05:39第 428 篇回應

111年→大立光合併財報第3季，

第4季〜林恩平指出第4季VCM比重會跟第3季差不多，

第3季EPS=4.94元（賺266,727千元），1-3季EPS=7.23元，

第2季EPS=0.21元，→再投資買機器設備，上半年賺123169千元/53957=2.28元，

第1季EPS=2.07元，

大陽110年EPS=3.8元〜全年賺204,792千元，

第4季EPS=2.81元，

第3季EPS=1.88元，

第2季EPS=-0.45元→再投資買機器設備，

第1季EPS=-0.45元→再投資買機器設備，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/7 下午 12:30:27第 427 篇回應

續前文：

雷注：

透鏡+VCM一體式音圈馬達，現在已經開始量產交貨，只是產量「非常少」，

如一體式音圈馬達能夠滿足蘋果需要，才是重點，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/7 下午 12:25:30第 426 篇回應

段永平：

差異化指的就是用户需求滿意度上的差異，….產品的差異化不是指的所謂的與眾不同，

而是指與眾不同的東西正好是用户需要，而其他人没能够滿足的東西，

雷注→不可替代性，只有你一家會做，

段永平：

當一個產品找到的差異化，正好是很多很多用户需要的東西時，那這個產品大概就很成功了，

雷注：

透鏡+VCM一體式音圈馬達，現在已經開始量

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/7 下午 12:02:54第 425 篇回應

順大：

大陽最好不要被併購，未上市小金雞超級成長股成長空間大，飆倍容易，

如換股併入大立光，就麻煩了，

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會員：順勢而為10143418 發表時間:2022/11/7 上午 11:43:15第 424 篇回應

今年大立光EPS應該可以賺到200元

假設:

大陽今年應該也可達標(目標,之前已經有預測過)

未來三年,如果大陽EPS能夠賺到50元的話(夢到的,別當真)

這時候大立光應該才會啟動合併

一股換幾股的遊戲或許可能成真

以上

只是臆測也是預測

屆時

再來恭喜雷神大

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/7 上午 09:51:52第 423 篇回應

雷洛7.0→

價值投資→划算的公司分為2類：

第1類是困境反轉型，→

個股基本面遭遇巨大麻煩的時候，股價嚴重低估，持股人自評公司未來能够走出低谷，

如逢崩盤應逢低1次性買入，新手可分3次買入，

第2類是優質公司，→

有好的商業模式和企業文化，能够看到未來10年的成長情况，優秀個股價格一般情况下很難嚴重低估，

一旦崩盤機會10年來一次時，心目中的優質公司股價會順勢下跌，應逢低1次性買入，

雷注：

大陽應該屬於第2類的優質公司，

投資偉大的企業竅門→芒格

買進那些優質企業，因為那就等於你買到了那家公司的成長動能，所帶來的規模優勢，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/6 上午 09:04:40第 422 篇回應

大立光：法說會，

……2、VCM產能→

112年上半年尚不會有擴充VCM產能計劃，

新廠將於112年完工其中機器設備已確定在第3季底移入，所以沒有那個產能去做VCM，

林恩平指出→

預估111年第4季VCM音圈馬達產品比重會跟第3季差不多，

雷注：

估計大陽4Q的EPS會跟第3季差不多，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/5 下午 03:07:14第 421 篇回應

前文更正：

2005.2月蘋果1分割2，應該要計算，

假設2003年買7.2美元：

2003年4月蘋果股價高點7.2美元，2005.2月1分割2，

持股成本降為3.6美元（7.2美元/2），

至2011年段永平買進蘋果時股價310美元，

Ⅰ、310美元/3.6美元=飆漲86倍，2003-2011年期間8年，

B、段永平是2011.1.9日開始買蘋果，當下股價138.38美元/11.07美元=漲12.5倍，2011-2022年期間11年，

雷洛頓悟：

如早買蘋果2003年7.2美元買入，至2022年19年飆漲1075倍（86倍*12.5倍）

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/5 下午 02:30:46第 420 篇回應

雷洛7.0：

未上市小型成長股買入→應早不宜晚，好股票晚買→總比沒買好：

1、實戰舉例：蘋果，

讀書心得→

A、讀段永平在2002年、2003年第一次看蘋果時，當時市值好像只有大約50億美元，

段永平：

受「基業長青」這本書的影響，這本書說「賈伯斯」是個報時人，

段永平受到影響沒太認真看蘋果，就直接忽略掉了，失去買入蘋果的機運，

B、2011年初段永平突然明白了，賈伯斯不光是報時人，也是造鐘人，庫克是更好的CEO，

明白了這2點後，段永平就於2011年開始下手買進蘋果，

2、雷洛頓悟：

A、小型成長股→應早不宜晚：

段永平如2003年買7.2美元：

2003年4月蘋果股價高點7.2美元，2005.2月1分割2不予計算，

至2011年段永平買進蘋果時股價310美元，

Ⅰ、310美元/7.2美元=飆漲43倍，2003-2011年期間8年，

B、段永平是2011年1月9日開始買蘋果的股價310美元，

310美元/7/4分割=11.07美元，

當下股價138.38美元/11.07美元=漲12.5倍，2011-2022年期間11年，

雷洛頓悟：

如早買蘋果2003年7.2美元買入，至2022年19年飆漲537倍（43倍*12.5倍）

晚買：

2011年310美元買入11年上漲12.5倍，

雷洛7.0：

小型股初期飆漲容易→應早不宜晚→倍數看買入價格，越低越好，

大陽110年實戰→類同大立光91年，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/5 下午 01:04:31第 419 篇回應

A、91年買過大立光278元3張，做短線270元賣出，

B、如長期投資→111.11.4日

91〜111年共計20年→年化報酬率約13.1％，

計算配股配息→1.36張大立光*1905元+配息719元=3309元，

3309元/278元（雷洛成本）=11.9倍→本金利息，

91.8月低點172元→

1.36張大立光*1905元+配息719元=3309元/172元低點=19.23倍，

C、106.8月高點→5830元高點/172元低點=漲33.9倍〜20年最高，

雷洛頓悟：

長期投資投資未上市小型成長股→上市後相對高點酌出1/2，

投資獲利應優於雷洛的19年18倍，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/5 上午 11:57:36第 418 篇回應

大立光：法說會，

1、大立光董事長林恩平13日於法說會上直言，10月、11月訂單能見度和9月差不多，

產品組合也與第三季差異不大，

雷注：

大立光 2022年10月合併營收52.13億元年增24.15%，

與9月合併營收51.02億元年增22.31%差不多，

大立光1-10月累計營收成長1.02％，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/4 上午 10:14:02第 417 篇回應

熊市沒有泡沫，大盤回檔整理時只能賺個股EPS的錢，熊市牛市策略、技巧不同，

A、賺高速增長個股的錢比如持股大陽，

→最佳策略就是持股不動，漲個1倍賣掉，賺不到後面的大錢，

B、熊市賺錢的「確定性」首先來自「高速增長」的個股，

確定性的機會在產品的差異性，即不可替代性、或不可部分替代性，

投資者只能享受企業利潤增長來來的股價上漲，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/3 上午 09:37:37第 416 篇回應

段永平：

2011年投資蘋果每股11美元，持股約佔其投資資金的10％，

A、當下蘋果股價145.03美元/11.07=上漲13.1倍（不含配息、如算配息蘋果0成本），

2022年蘋果估占65％持股，

B、巴菲特2016年首度出手買進蘋果股票，每股均價僅34美元，

波克夏第2季買進390 萬股蘋果，占波克夏投資組合約40%為最主要持股，

雷洛頓悟：

個人大陽持股不動，如有配息資金或閒錢，再持續加碼，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/2 上午 11:31:13第 415 篇回應

雷洛7.0：

其實小公司要5成的成長率，EPS倍增的目標→個人認為會相對容易，

雷注：

卡恩→

一個投資組合就像一個果園，你不能期望每棵果樹每年都會結果子，

它們會根據自己的時間表成熟，而這個「時間表」往往並不清楚，

巴菲特→

關注應該發生什麼事，

而非→事情應該在什麼時間發生，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/2 上午 08:43:30第 414 篇回應

大立光策略是→

希望提供客戶VCM+LENS綁定的模組產品，現在已經開始量產交貨，只是「產量非常少」，

關鍵在於客戶考量僅單1供應商，導入「有點猶豫」，

雷注：個人主觀看法，

有點猶豫→表，

還是很多猶豫→裡，

主要還是不可替代性，蘋果考量一體式音圈馬達僅大立光單1供應商可以供用，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/2 上午 08:04:34第 413 篇回應

B、規模經濟：

5-6億小金雞具備「超級成長」的擴展空間，有富爸爸的資源與市場優勢，

雷注：

大立光LENS綁定→大立光-大陽VCM、或一體式音圈馬達→其他汽車等產品→

→大立光開創互補商品VCM，使大陽相對容易勝出，進入蘋果供應鏈的VCM，

參考：選股用，

A、搖滾經濟學→活用鮑伊定理，最能開創互補商品利益者勝出

大衛．鮑伊曾說過一句耐人尋味的話：

音樂將變得像水電一樣方便可用，你們要做好不停去巡迴演出的準備，

因為這可能是唯一有個人色彩的東西。

B、規模經濟與不可替代性，是打造超級巨星兩大要素，

克魯格教授他發現→

當今市場的變化與音樂產業的發展趨勢非常相似，正走向超級巨星主導一切，

從樂壇天后泰勒絲到商業巨擘貝佐斯，最厲害的1%都是搖滾經濟學原理的實踐者，

C、成功的企業都懂得鮑伊定理的重要→

蘋果不但出售iPhone、iPad和電腦等硬體設備，還透過Apple Music銷售音樂、Apple Books銷售書籍，

D、成功需要運氣，而運氣是創造出來的，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/1 上午 11:12:16第 412 篇回應

超級巨星的商業模式：→搖滾經濟學，

亞倫.克魯格是普林斯頓大學經濟學教授，享年58歲自殺，

雷洛7.0讀書心得應用：

一、超級巨星選股充要條件：

A、長期不可替代性、或不可部分替代性，→

例如大陽VCM+大立光LENS綁定的一體式音圈馬達模組產品，

搖滾超級巨星的長期不可替代性，

B、規模經濟：

5-6億小金雞具備「超級成長」的擴展空間，有富爸爸的資源與市場優勢，

C、母公司企業文化優：

商譽約束→公司的「誠信」很重要，

雷注：

小金雞未來好→母公司如利用訊息優勢，搶個先手→低價現金併購子公司就麻煩大了，

C、母公司企業文化優：

商譽約束→公司的「誠信」很重要，

雷注：

小金雞未來好→母公司如利用訊息優勢，搶個先手→低價現金併購子公司就麻煩大了，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/11/1 上午 08:26:03第 411 篇回應

大立光法說會→林恩平強調：

大立光策略是→

希望提供客戶VCM+LENS綁定的模組產品，現在已經開始量產交貨，只是「產量非常少」，

關鍵在於客戶考量僅單1供應商，導入「有點猶豫」，

展望第4季VCM占營收比重→約與第3季相當，

雷注：

A、大陽如第4季EPS與第3季EPS相當，今年就賺1個股本以上，

B、有點猶豫→估是大陽VCM+大立光LENS綁定的一體式音圈馬達模組產品，

只有你一家獨占，

C、VCM+LENS產量非常少→雷洛認為具想像空間，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/31 下午 06:27:15第 410 篇回應

真好奇大：謝謝，

主要是確定性大→股本小→放長期→賺的多，

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會員：真好奇10144081 發表時間:2022/10/31 下午 06:02:06第 409 篇回應

大陽第三季財報已公佈,EPS如下：

Q1-Q3: 389896/539577=7.22元

Q1-Q2: 123169/539577=2.28元

Q3 EPS約為4.94元

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/31 上午 08:08:57第 408 篇回應

雷洛7.0：

先後→強弱→虛實→高低→天地→快慢→陰陽→盛衰→上下→干支→…，

似曾相識巳午來，大沅寶徑重徘徊：太陽底下沒有新鮮事（大陽底下沒有新鮮事），

1、先後：

A、大盤：美股先→台股後，

我很少看美股大盤，88年-89年個人炒未上市網路股時有參考美股，

美股網路股89年初崩盤→我就把台股網路股全部賣出，賺了7位數中→把79年崩盤的損失拿回來，

B、強弱趨勢：

蘋果(AAPL.US)周五表現強勁，股價155.74美元上漲+7.56%，供應鏈中

→大立光、大陽估也會強個幾年，

趨勢是一段時間，巳午年在這個趨勢內→估3-4年，

舉例：

輝達強→供應鏈中力智強，

輝達股價2021.11.19相對高點329美元，力智110.11.19股價803元也是相對高點，

當下反之類推，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/29 下午 12:26:38第 407 篇回應

個人主觀認為美國資金有2種獲利方式，

A、股市，B、創業，房地產稅金太高，只適合自住

1、觀段永平去美國也是以投資為主：

主要持股60％是蘋果持股-2011年、估20％中國茅台-2012年，

當下蘋果股價155.74美元/11.07=上漲14.07倍（不含配息、如算配息蘋果0成本），

當下茅台股價1360/150元=上漲9.1倍（不含配股送股與配息、陸股有時會送股、配股），

2、雷洛7.0：

2021.1.4日投資大陽，估放個10年→投資複利，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/29 上午 10:40:56第 406 篇回應

B、個人感覺美股大盤應該已經止穩，→台股個人看法，沒有必要殺到相對個股低點，

前文10.26日個人感覺美股大盤應該已經止穩，

雷洛感覺實戰例：2個，

1、我很少看美股大盤，不看大盤，只看領導股，

88-89年個人炒未上市網路股時有參考美股，美股網路股89年初崩盤，

我就把台股網路股全部賣出，賺了7位數中→彌補79年崩盤的損失，還拿回一點利息，

2、104.6月初感覺上〇市場要崩盤了，

睡不安心，更改機票提早一星期去上〇，6.15日贖回基金，股市第2天就斷崖式崩盤，個人逃過一劫，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/29 上午 10:10:33第 405 篇回應

續前文：

個人主觀認為美國資金有2種獲利方式，1、股市2、創業，3、房地產稅金太高，

觀段永平去美國也是以投資為主，主要持股60％是蘋果持股，

當下蘋果股價155.74美元/11.07=上漲14.07倍（不含配息、如算配息蘋果0成本），

雷洛7.0：

1、蘋果(AAPL.US)周五表現強勁，股價155.74美元上漲+7.56%，

因iPhone和服務銷售領漲，業績優於市場預期，

當下股價155.74美元離52周高點僅差14.9％（155.74/182.94美元），

但分析人士估計當前季度銷售額約爲1280億美元，這將是歷史最高紀錄，

全球5大智能手機供應商中唯一實現增長的公司，

2、美股強勢股應該就是蘋果股，又有巴菲特等長期投資，

趨勢投資→蘋果共應鏈的大立光、大陽等，營收成長可期，

雷注：

輝達股價2021.11.19相對高點329美元，力智110.11.19股價803元也是相對高點，

個人看法輝達股價強，你投資投機輝達共應鏈，估容易賺錢，

3、輝達當下股價138.34美元離52周高點差距-60％（138.34/346.47美元）→較弱勢，

亞馬遜當下股價103.41美元離52周高點差距-45％（103.41/188.11美元）→較弱勢，

日本SONY當下股價9789日圓離52周高點差距-38％（9789日圓/15725日元）→弱勢，

中國茅台當下股價1360元離52周高點差距-39％（1360/2216美元）→弱勢，

雷注：

SONY共應鏈有鈺寶等，

天地分析→地的分析：

段永平20％持股在中國茅台上，1360/150元估成本=上漲9.1倍，

不如同時間的蘋果（美股）上漲14倍，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/28 上午 08:07:05第 404 篇回應

馬蒂.惠特曼（Marty Whitman）：

帳面價值忽略太多的無形資產，

例如一家資金管理公司：

可以利用它的聲望，及人際關係來獲得額外的生意，

但是這些聲望和人際關係等無形資產，並不會顯現在資產負債表上，

雷釋：

一、選股2要：

1、未上市小金雞是必要條件：

偉大公司的子公司：大陽的母公司為大立光集團，但是

大立光的這些聲望和人際關係等無形資產，並不會顯現在大陽的資產負債表上，

2、選股遠優於1+1＞2的應用：

雷注：

20+1＞23=效用21（母公司）+2（子公司）=23，

2=子公司翻倍，效益極大，

21=母公司增加5％，效益不大，

母公司市值20倍→優於母公司市值10倍→優於母公司市值6倍，

A、以市值來看，

大立光市值估232,901百萬，大陽個人估當下約8,093百萬市值，

1+1＞2的應用為：

29倍的大立光+1大陽＞30，大立光市值估是大陽的29倍，

雷注：

母子公司合作效益，對市值大的大立光效率較小，但在具管理、技術、商譽優勢母公司的資源下，對市值小的大陽來看助益甚大→主要是成長的確定性大，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/26 上午 09:49:12第 403 篇回應

雷洛7.0：

個人看法不一定對→我觀察李祿資金部份轉移至美股（減碼中國部分持股），

A、資金移轉：

美股蘋果股價相對強勢，→大立光股價111年相對抗跌，子公司大陽股價翻倍→EPS成長為重，

中國茅台股價相對弱勢，→去高本益比，

B、個人感覺美股大盤應該已經止穩，→台股個人看法，沒有必要殺到相對個股低點，

美國有錢人資金大部分還是在股市→長期持有，

個人感覺美國房地產學區好的房產，適合自住，

如投資房地產持有稅金太高→不適合投資，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/20 下午 02:00:26第 402 篇回應

91年買過大立光278元3張，做短線270元賣出：

雷洛計算：

91〜111年共計20年→年化報酬率約12.9％，

1張*1.36配股=1.36張大立光*1800元+配息719元=3167元，

3167元/278元（雷洛成本）=11.39倍→本金利息，

雷注：

大立光持股20年約11.39倍，年化報酬率約12.9％，感覺還不錯，

雷洛7.0頓悟：

大陽買了估計放長一點→自訟→改採投資，

93-111年個人主動型「積極投機」，19年獲利高一點16％賺18倍，辛苦換股14支，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/20 上午 10:30:50第 401 篇回應

馬蒂.惠特曼（Marty Whitman）：

現值是一家公司可以創造什麼樣的財富，

他喜歡「負現金流」→作為價值投資者：

你感興趣的是公司是否在「創造」財富，公司不是股息或短期盈利機器，

它是創造財富的機器，可能更重要的是在消費現金的同時創造財富，

價值創造方法是：

資源轉換、併購、控制權變更、大規模資本重組、分拆等，

雷注：

1、大立光併購三實科技：估是跨足〇〇產業的長期策略，

每股6.49元取得9300萬股6.03億併購，三實科技淨值0.35元，

買價6.49元/0.35元=18.54倍，

2、本次交易之決定方式、價格決定之參考依據：

參考三實科技股份有限公司最近一期之財務報告，及

會計師之「價格合理性意見書」，決策單位：大立光董事會，

雷注、上次110年股東會8、臨時動議：

股東戶號30提議委託專家規劃大陽併入大立光電案，全體通過，

估也是大立光併購的前案，評估後至今尚未由大立光提出併購大陽，應該沒人知道原因，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/17 下午 04:36:25第 400 篇回應

三實科技股網站：

三實科技股份有限公司於民國110年成立於台灣新竹工業區，創立前歷經10年產品開發為工業、航太業、汽車產業設計與製造專用的高功率元件載板並提供元件、封裝至模組的一套完整散熱技術。

產品介紹：

1、高功率雷射元件散熱解決方案：

Lower thermal resistance，Thermal Stress (Customize) match for GaAs , GaP, GaN or SiC Laser Substrade，Good for Al, Au, Cu wire bonding material，AuSn material，High Reliability，

2、高功率半導體元件散熱解決方案：

Lower thermal resistance，Thermal Stress (Customize) match for Si, GaN or SiC IC Substrade

Good for Al, Au, Cu wire bonding material，High Reliability，

3、高頻通訊元件散熱解決方案：

Lower thermal resistance，Thermal Stress (Customize) match for InP, GaAs , Si, GaN or SiC Laser /PD/Modulator/SOA Substrade，Good for Al, Au, Cu wire bonding material，AuSn material，

Build in resistor for high frequency operate，High frequency application，High Reliability，

4、客製化規格載板，

主旨：大立光取得三實科技股份有限公司股權：

1、標的物之名稱及性質（屬特別股者，並應標明特別股約定發行條件，如股息率等）:

三實科技股份有限公司；普通股，

2.事實發生日:111/10/17~111/10/17，

3.交易數量、每單位價格及交易總金額:

交易數量：93,000,000股，

每單位價格：每股新台幣6.49元，交易總金額：新台幣603,348,000元，

10.本次交易之決定方式、價格決定之參考依據及決策單位:

本次交易之決定方式、價格決定之參考依據：參考三實科技股份有限公司，最近一期之財務報告及會計師之價格合理性意見書，

11.取得或處分有價證券標的公司每股淨值:0.35元，

12.迄目前為止，累積持有本交易證券（含本次交易）之數量、金額、持股，

比例及權利受限情形（如質押情形）:

數量：93,000,000股，金額：新台幣603,348,000元，

持有比例：75%，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/17 上午 11:41:17第 399 篇回應

雷洛7.0：

這2年（110-111年）一再溫習如何找到100倍回報的股票，第211頁

如果….像2008年那樣的危機，會有什麼事情發生呢？

雷洛研究高手們崩盤時的心態與操作，超漲超跌總會發生，心態上我要站在波動的受益方，

雷注：

經濟大蕭條是指1929年-1933年之間全球經濟大衰退，

第2次世界大戰（1939年至1945年）前最嚴重的全球經濟衰退，

經濟大蕭條是20世紀持續時間最長、影響最廣、強度最大的經濟衰退，

第216頁：

凱因斯經濟學家1883年-1946.4.21日，去逝留下3千萬美元資產，約台幣9億，

凱恩斯劍橋國王學院基金1927-1946年平均年獲利12％，在那烏雲滿天的大蕭條與2戰，

英國股市下跌15％，

原因：

凱恩斯1933年買入美國公用事業公司大量低價優先股，1年後凱恩斯個人淨資產增加近3倍，

雷注：

台股30年的下跌中，

個人也注意到總有一些成長股，不受大盤下跌影響，總能逆市翻倍上漲，重點在選股，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/16 上午 10:49:25第 398 篇回應

長期來看大陽市值「再翻倍」成長，不無可能：

雷注：

複利終值表，16％年化報酬率，

5年為2.1倍=翻倍，

10年為4.411倍=賺3.411倍→即翻倍再翻倍，

雷洛7.0：

2021.1.4日買入6ｘ→至2025年1.4日，期間為5年，

2021.1.4日買入→至2030年1.4日，期間為10年，

雷注：

1、母公司企業文化佳→選其子公司，如有產業相關性更佳→如大陽，

2、商業模式佳=賺錢模式佳，

雷注：

大陽賺的獲利，持續不斷的買機器設備，再投資來創造未來價值，估成長可期，

3、買入價格低→冷門、少人交易、必富網無人開版，我看原相必富網沒人開版，蠻奇怪的，

3-1，個人選股：未上市股本小、母公司持股50％以上更佳，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/16 上午 09:29:50第 397 篇回應

前文更正：

二、1+1＞2的應用：以市值來看，

大立光市值估232901百萬，大陽個人估當下約8093百萬市值，

1+1＞2，

232901百萬大立光/8093百萬大陽=29大立光+1大陽＞30，大立光市值是大陽的29倍，

雷注：

母子公司合作效益，對市值大的大立光效率較小，但在具技術優勢母公司的資源下，

對市值小的大陽來看助益甚大，長期來看大陽市值翻倍成長不無可能，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/15 下午 04:47:49第 396 篇回應

1.潛望式鏡頭開啓智慧型手機高倍變焦之旅：

1.1.手機攝像頭變焦發展史：

手機攝像頭創新愈演愈烈，試圖從各項性能方面追趕數位相機，

近年來變焦倍數成爲手機廠商關注的重要性能之一。

變焦的作用類似於望遠鏡，可幫助人們看清遠處物體的細節。……

目前安卓主要手機廠商均已推出搭載潛望式鏡頭的手機機型，

蘋果雖然還未推出產品，但也已有相關專利布局，

2019年10月8日美國專利商標局公布了蘋果的兩項專利，分別爲

「三鏡片摺疊鏡頭系統」和「五鏡片摺疊鏡頭系統」，

2個鏡頭系統都採用單稜鏡潛望式鏡頭設計，……

蘋果一直以來對於推出新功能都比較謹慎，之所以還未搭載潛望式鏡頭也是因爲目前的高倍數碼變焦技術還並不完善。……

2、潛望式鏡頭今明兩年有望迎來爆發：….

潛望式鏡頭方面，仍是華爲主導，OPPO和三星緊跟。

羣智諮詢預計，2020年全球搭載潛望式鏡頭的智慧型手機出貨量將達到8300萬部，2023年有機會突破4億部。

3.稜鏡、鏡頭、VCM及組裝環節迎來增量：

3.1.產業鏈全景圖

潛望式攝像頭的零部件主要包括稜鏡模塊、鏡頭、VCM 、CMOS傳感器和濾光片，

相比普通攝像頭增加了稜鏡模塊。

對於鏡頭環節，前面提到潛望式攝像頭的鏡頭需要更高的透光率和更小的體積，因此需要重新設計。

對於VCM環節，前面也提到焦距越長，對防抖要求越高，從而VCM的設計也更加複雜。對於CMOS環節，…。最後對於組裝廠商來說，….…

對於供應鏈來說，潛望式鏡頭主要在稜鏡、鏡頭、VCM和組裝環節帶來增量。

從價值量來看：

以華爲P30 Pro爲例，包含潛望式鏡頭的整個後置四攝模組成本約65-75美元，

其中稜鏡模塊的價值量高達14-16美元，包含稜鏡（2.5-3.5美元）、

VCM（10美元左右）和支架等，鏡頭價值量約2.5-3.5美元，CMOS傳感器價值量約3-4美元，考慮算法公司成本，單個潛望式鏡頭成本約20-30美元。

華爲消費者業務總裁余承東在接受媒體採訪時透露，

P40的整個攝像頭模組成本是100美元，P40Pro和P40 Pro Plus的成本則更高。另外Techinsights的拆解….S20 Ultra的攝像頭模組成本高達107美元，是該機成本最高的零部件。

從已發布的幾款潛望式鏡頭智慧型手機來看：

主要模組供應商均爲手機攝像頭廠商，包括舜宇光學、歐菲光、立景光電和三星電機等，

主要鏡頭供應商爲大立光和舜宇光學，

主要CMOS晶片供應商爲索尼和三星，

主要VCM供應商爲TDK和Mitsumi，

主要稜鏡供應商包括舜宇光學、中光學（利達光電）、亞洲光學、水晶光電和Optrontec等。

……3.2.稜鏡模塊：……稜鏡模塊包括一稜鏡….VCM可以沿著稜鏡反射面的垂直方向驅動轉向載體和稜鏡一起轉動，以實現光學防抖效果。

……3.3.音圈馬達（VCM）：

音圈馬達(VCM)的作用是實現自動對焦和光學防抖。

……潛望式長焦鏡頭的VCM設計也更加複雜，相應的價值量也更高。……

目前潛望式鏡頭的馬達主要由Mitsumi（三美電機）和TDK提供，價格在10美金左右。…..

雷注：

2013年大立光曾結合光寶及日商TDK，三方合資成立宏翔光電，

但當時大立光並非絕對主導者，加上諸多考量，

宏翔成立一年多後，大立光撤資並出售持股予光寶，

重新聚焦專業手機鏡頭廠定位，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/15 下午 03:35:29第 395 篇回應

潛望式鏡頭行業專題研究，潛望式鏡頭帶你看更遠的風景，2022.2.3日東方財富證券研究，

潛望式鏡頭開啓智慧型手機高倍變焦之旅，主要安卓廠商紛紛跟進。

爲推動手機攝像頭性能進一步向數位相機靠近，手機廠商引入潛望式長焦鏡頭，實現手機攝像頭變焦倍數的提升。

2019年3月和4月，華爲和OPPO分別推出其首款搭載潛望式鏡頭的智慧型手機，

通過「超廣角+廣角+長焦」的三攝方案進行接力變焦，可實現10倍混合光學變焦。

對於目前厚度不到10mm的智慧型手機來說，搭載數位相機中100mm以上的長焦鏡頭顯然是不可能的，…..

在華爲和OPPO後，vivo、三星和小米也相繼發布搭載潛望式鏡頭的旗艦機型。

蘋果目前還未推出相關機型：

或因爲目前的潛望式鏡頭變焦效果還並不完善。未來隨著技術方案進一步成熟，蘋果也有望跟進該技術。

潛望式鏡頭今明兩年有望迎來爆發：

目前搭載潛望式鏡頭的智慧型手機均爲旗艦機型，參照三攝的滲透過程，我們認爲隨著潛望式鏡頭的成本逐步下降，未來中低端機型也有望逐步搭載較低規格的潛望式鏡頭，今明兩年潛望式鏡頭出貨量有望迎來爆發。…..

據羣智諮詢數據，2019年全球搭載潛望式鏡頭的智慧型手機出貨量約1500萬部，

預計2020年可達到8300萬部，2023年有機會突破4億部。

稜鏡、鏡頭、VCM及組裝環節迎來增量：

潛望式攝像頭的零部件主要包括稜鏡模塊、鏡頭、VCM、CMOS傳感器和濾光片，

相比普通攝像頭增加了稜鏡模塊。

對於鏡頭環節，潛望式攝像頭的鏡頭需要更高的透光率和更小的體積，因此需要重新設計。對於VCM環節：

鏡頭焦距越長，對防抖要求越高，從而VCM的設計也更加複雜，

…….因此對於供應鏈來說，潛望式鏡頭主要在稜鏡、鏡頭、VCM和組裝環節帶來增量。…

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/15 下午 12:06:58第 394 篇回應

蘋果iPhone 15 Pro鏡頭被生產商提前曝光：升級巨大，採用潛望式鏡頭，2022.10.14日，

據經濟日報報導10月13日，蘋果iPhone 14 攝像頭供應商大立光舉行法說會，

大立光董事長林恩平表示，111年新機型組裝比較困難，因為要再對芯調校一次，相較於一般傳統長焦鏡頭，有玻璃鏡頭也有棱鏡，價格比較高，

林恩平雖未透露單一客戶訂單動態，

但外界解讀稱明年iPhone 15 Pro系列將大升級，首度採用潛望式鏡頭設計，

從林恩平的說法來看，蘋果潛望式鏡頭可能將捨棄全P（塑料鏡片）設計，採用混合鏡頭設計，

業內人士透露，蘋果對於111年新機畫質要求極高，指定採用一台要價超過1億的ALD原子層沉積鍍鏌機台，去年大立光不只砸重金大手筆添購機台，還積極掌握解噪聲光（Flare）技術，所有棱鏡都必須送到大立光鍍鏌，

112年蘋果新機型大升級，大立光有望獨家通吃棱鏡及長焦鏡頭，

相較於目前多數手機鏡頭採用鏡片堆疊的直立式設計，

潛望式結構可以有效解決手機內部機構件空間限制，通過放置棱鏡，延長光線在潛望式長焦鏡頭內的折射路徑，達到光學變焦效果，符合手機輕薄化趨勢，

潛望式鏡頭設計最早應用於華為P30 Pro，

IT之家了解到：

大立光是iPhone 攝像頭鏡片和馬達的供應商之一，

蘋果iPhone 14 系列攝像頭供應鏈其模組主要供應商為LGIT 、高偉電子、富士康、夏普，鏡頭主要供應商為大立光、玉晶光、舜宇光學，

CMOS 芯片供應商為索尼獨供，

馬達主要供應商為阿爾卑斯、三美、大立光、立訊，

值得注意的是，在以往的供應鏈拆解中，

蘋果影像系統的VCM 馬達供應商一直為日本的阿爾卑斯Alps 和三美MTM，

但在這一次iPhone 14 Pro / Max 的信息調研發現了兩家廠商的身影，那就是大立光和立訊，

據了解大立光集團旗下公司「大陽科技」

於2013 年開始進行VCM 馬達的生產，

在2019 年研發並量產了一體式音圈馬達，或許在未來蘋果VCM馬達供應商會再洗牌，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/15 上午 10:04:28第 393 篇回應

一、獲利：

大陽111年獲利：

Q1 eps 2.07元+Q2 eps 0.21元（再購置機器設備）=2.28元，

林恩平指出：

111年第Q3 VCM產品出貨較110年增加，

大陽110年獲利：

Q1 eps =-0.45元（購置機器設備）+Q2 eps -0.45元（購置機器設備）

+Q3 eps 1.883元

+Q4 eps 2.81元=3.793元→110年EPS，

二、大陽與大立光產業的相關性：

力智與母公司華碩在部分細分產業有相關性→富爸爸效應，

大陽VCM與母公司大立光同在手機產業鏈上，相關性甚大→有超級富爸爸效應，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/15 上午 09:36:39第 392 篇回應

一、林恩平指出：

111年第3季VCM產品出貨較110年增加，

雷洛7.0：

111-113年成長「確定性」大，

111年Q2再導入機器設備，造成EPS僅0.21元，VCM產品出貨較110年增加，

112年的產能估成長確定性大，

113年產能估成長確定性大，

雷注：超級成長股80％的關鍵在成長的持續「確定性」，

二、1+1＞2的應用：以市值來看，

大立光市值估232901百萬，大陽個人估當下約8.1百萬市值，

1+1＞2，

232901百萬大立光/8.1百萬大陽=28753大立光+1大陽＞28754，

雷注：

母子公司合作效益，對市值大的大立光效率較小，但對市值小的大陽來論，益處甚大，

長期來看大陽市值翻倍以上的預測，不無可能，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/14 下午 03:41:12第 391 篇回應

科技-全球觀察-大立光：3Q22傳統拉货周期開啟，關注潛望式镜頭創新進展，中國國際金融研究員李澄寧等，2022.10.14日，

大立光3Q22業績分析：省略，

未来展望：公司預計10月与11月的拉货動能將與9月基本持平。

觀點：

1）北美大客户傳統拉货開啟，同時需關注匯率波動。8-9月大立光营收分别同比增長10.7%/22.3%，反映北美大客户進入傳統新機備貨階段，但考慮到美元與新台幣匯率持續波動，對大立光收入端或将形成一定程度的利好轉化，

2）消费电子廠商積極拓展第2成長曲線。目前大立光正積極切入車载鏡頭、車载模组、

VR目鏡等新興领域。

評論：

傳統拉货周期開啟，關注手機光学微創新延續。創新方面，

大立光在法說會上表示目前手机廠商仍在积极關注可變光圈、潛望式、8P镜頭等领域机会。其中，考慮到潜望式镜頭能够實现较好的變焦速度以及變焦范围，实现较好的摄像体驗提升，且供應链相對较為成熟，我们認為潜望式有望成為率先落地的微創新之一，

建議投资人關注各手机廠商潜望式產品的推進速度。…….

垂直整合一體化方面，公司VCM產品比重持續提升，雖然對於毛利率表现有所拖累，但我們認為大立光VCM的擴產也展现出在當下需求偏弱的背景下，垂直整合一体化的硬件解决方案或成為競竞争要素之一。

積極极布局第2成長曲線，車+VR稳步推行。汽車端，大立光表示正持續推進車載镜投與車载模组業務，雖然目前公司車载镜頭毛利率水平較低，但仍在参與行業報價。

VR端，大立光在法說會上披露公司開始出貨pancake（折叠光路）產品，但毛利率表现相對較低。我們看到，随著手机市場逐步飽和，部分消费店子產業鏈正積極切入嶄新赛道，布局第2成長曲線。

估值與建議：

我們维持覆蓋公司評级、盈利預测及目標價不變。

風險：中美贸易摩擦加劇，手機銷量不及預期，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/14 下午 03:00:41第 390 篇回應

聚焦大陽的國際性「比賽」，而不是短期股價的「計分牌」：

→估未來112-113年都是持續成長年，

→林恩平指出，

111年第3季VCM產品出貨較110年增加（雷注：110年EPS=3.8元），

但預估第4季VCM音圈馬達產品比重會跟第3季差不多→（雷注：

大陽第3季與第4季EPS估相同），

新廠將於112年下半年導入機台設備，短期內不會擴VCM產能，

雷注：

110年上半年導入機器設備，造成上半年虧損，

111年Q2導入機器設備，造成EPS僅0.21元，

新廠將於112年下半年導入機台設備，應該也會造成下半年獲利減少，

113-114年估計是大陽EPS成長較大之年，個人前期看法，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/13 下午 09:08:32第 389 篇回應

一、VCM毛利率雖然比較低，但轉投資的「大陽科技」已獲利，

雷注：

1、感覺目前VCM營收還是以一般的VCM為主，非一體式音圈馬達，

第3季VCM需求面上升，加上VCM（音圈馬達）量產，

2、蘋果影像系统的VCM馬達供應商：

原只有阿爾卑斯和三美，你「大陽」打入蘋果共應鏈當然是大利多來看，

二、VCM+LENS「綁定」的模組產品：大立光推廣的策略，

即「一體式音圈馬達」現在已經開始量產交貨，只是「產量非常少」，

關鍵在於客戶考量僅單一供應商，導入「有點猶豫」，

雷洛評述：

1、一體式音圈馬達綁定大立光LENS，只有你一家能做，估價格會比較高，

後續能否心想事成，個人看主要還是看一體式音圈馬達技術上有無較大的優勢，

2、如能推廣佔有一定比例，只有你一家能做，也是好事一樁，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/13 下午 05:24:29第 388 篇回應

大立光：法說會，

由於客戶在第3季進行新機鋪貨動作，帶動業績成長，

加上VCM（音圈馬達）量產，使得VCM比重較去年提升，對營收也有相當貢獻，

且匯率因素對營運有利，匯兌利益34.9億元，帶動第3季營運成績表現突出；

林恩平強調，

VCM毛利率雖然比較低，但轉投資的

「大陽科技」已獲利，大立光策略是

希望提供客戶VCM+LENS綁定的模組產品，現在已經開始量產交貨，只是「產量非常少」，

關鍵在於客戶考量僅單一供應商，導入「有點猶豫」，

展望第4季，VCM占營收比重約與第3季相當，

112年上半年尚不會有擴充VCM產能計劃，占營收比是否拉高要看客戶需求而調整，

林恩平進一步補充，VCM上升是需求面的上升，112年要到第4季新廠才會好，所以沒有那個產能去做VCM，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/11 下午 03:13:09第 387 篇回應

iPhone 14遇冷，Pro賣爆2022.10.11日21財經，

天風証券券知名蘋果分析师郭明錤指出：

由於iPhone 14 Pro的需求强勁，蘋果已要求鸿海将iPhone 14的生產线切换到iPhone 14 Pro机型，相当於将第4季度iPhone 14 Pro出货量预测提升10%左右。

根据Sandalwood电商市场监测数据，iPhone 14标准版预售量同比下降70%，

但Pro系列预售量同比增长56%，对冲后，iPhone系列7天预售销售额同比還增長了17%。而Pro系列的用户体驗更好，

該系列配置全新A16仿生芯片，采用药丸屏设计，新增灵動島功能，相机功能全方位升级，長焦摄像頭提升，最高可達2倍。

此前就有媒体报道显示，蘋果增加了2款高端版iPhone 14的訂單，緊急追加了2000萬部，並主要是以iPhone 14 Pro Max為主。按照此前预計的今年生產9000萬部计算，增加2000萬部後訂單就增加到1.1億部。

….但供应链方面的消息侧面佐证了上述傳闻。…三星已接獲蘋果通知，追加约2000萬片iPhone 14 Pro系列面板訂單，相當於增量超22%。

中國中信證券電子研究员徐濤表示，预期2022下半年iPhone 14系列备货量有望達到8000-9000萬部量级，与2021年13系列基本持平。基于目前预约情况及發货周期情况，预計後續蘋果或调整备货结构，有望调高Pro系列備货占比，相關供應鏈公司，如光學、显示、结构件、软板等有望受益。

以摄像頭為例，考慮到iPhone 14 Pro和iPhone 14 Pro Max均是後置三攝，加單將明顯利好高價相機零部件供應商。

郭明錤透露，iPhone 14後置相机的主要高阶零组件供應商包括：

SONY (CIS)、美蓓亞(音圈馬達一供)、

大立光(鏡頭、音圈馬達二供)、Alps(VCM/OIS)与LG Innotek(相機模組)等。

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/10 下午 06:12:28第 386 篇回應

起底蘋果iPhone14系列攝像頭，大立光、立訊首供VCM ，2022.10.10日，

蘋果iPhone14Pro后置主攝像頭….直接迭代为4800万像素，…..不啻于一场光学影像革命。

潮电智库從產業鏈獲悉，

蘋果iPhone14系列摄像头供应链其

模组主要供应商：为LGIT/高伟电子/富士康/夏普，

鏡頭主要供应商为大立光、玉晶光、舜宇光学，

CMOS芯片供应商为索尼独供，

馬達主要供應商：为阿尔卑斯、三美、大立光、立讯，

值得注意的是，在以往的供应链拆解中，

蘋果影像系统的VCM马达供应商一直为日本的阿尔卑斯Alps和三美MTM，

但在這一次iPhone14Pro/ProMax的信息调研发现了2家產商的身影，

那就是大立光和立訊，

據了解大立光集團旗下公司大陽科技於2013年開始進行VCM馬達的生產，

在2019年研發並量產了一體式音圈馬達，或許在未來蘋果VCM馬達供應商會再洗牌，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/9 上午 09:34:44第 385 篇回應

問：

在你看來，什麼是「投資中」重要的事？

段永平：

大概是這幾點：

1、買股票就是買公司，同樣價錢下買的公司，是不是上市並没有區别，上市只是給了退出的方便而已，

2、公司未來現金流的折現就是公司的内在價值，買股票應該在公司股價低於其内在價值時買，

至於應該該是40％還是50％（安全邊際）還是其他數字，完全由投資人自己的機會成本情况來决定，

3、未來現金流的折現不是算法，是思维方式，不要企圖拿計算機去算出來，

4、不懂不做，能力圈是一個人判斷公司内在價值必要，而不是充分的條件，

5、護城河是用來判斷公司内在價值重要，而不唯一的手段，

6、企業文化是護城河的重要部分，很難想象一個没有很强企業文化的企業，可以有很寬的護城河，

段永平：

「價格合理」的股票，不一定非買不可，

我的觀點是，只有價格「不太合理」的時候才是機會，

有時候可能會「等得很難受」，尤其是大牛市的時候，

巴菲特說過，最難的事是什麼都不做，他都覺得難，我們覺得難也就很正常了，

雷洛7.0：

大陽有無上市，對我也沒影響，如果上市就賺更多，

50％的安全邊際，就是「翻倍選股法」，好公司只能大利空時價格對折以上時買，

段永平100倍股的選股要點：

只有價格「不太合理」的時候才是機會，

雷注：

價格不太合理：

網易賺100多倍，萬科賺5倍，

段永平賣網易賺了100多倍（雷注：確定），段永平說如果沒賣最高可能有500倍（雷注：不知真假），

買萬科2塊多錢，段永平估價值10塊多，後漲到10多塊就賣出，後來萬科漲到20多塊，

網易屬美股、萬科數A股，

雷洛：

非台股基金2017.3.11日個人贖回後，5年多也還沒進場，前面想波動小能賺的少，賺小錢沒意思，

後面110庚子年起受到疫情影響，當下已「看不懂」非台股基金，

非台股基金2015.9.14〜2017.3.11日贖回獲利14.94％，

非台股基金2009.3.11〜2015.6.19贖回獲利241.62％，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/9 上午 09:04:51第 384 篇回應

問：

什麼是投資？

段永平：

在我來講，投資就是擁有一家公司的部分或者全部，最簡單的概念就是「擁有」，

換句話說，就是找到一個最好的公司，然後把你的錢投入進去，

比較無風險，利息和企業利潤回報佳的，尋找較好且自己認為「足够安全」的，

要提醒的是，

「成長率」對我來說没有任何意義，

假設某家公司去年每股賺一元，今年賺2元，成長率百分之百，有人說明年可能還會再漲，

後年呢？後年不知道，

雷注：

A、最好的公司大陽〜個人主觀認知，

B、商業模式好，

C、大立光企業文化好，

D、價格合適：

110.1.4日買在6ｘ，買的時後本益比約130倍，當時沒錢，賣出部分135元的力智換6ｘ元的大陽，

當時雷洛太看好大陽了，願意用135元的力智去換，力智我最高賣到580元，力智最高點983元，

E、當下估持有時間長一點，

F、成長率：

在段永平來看，没有任何意義，但

散戶投資人（含雷洛）想要10倍股，投資報酬率高一點，還是未上市小型成長股較適合，

問題是不要買高，買的時間很重要，

頓悟：

段永平說：「成長率」對段永平來說没有任何意義，

個人蠻震撼的，這點我還要學習，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/7 下午 07:17:08第 383 篇回應

問：

有人開玩笑说，選對公司、買完之後，干脆就封倉10年不看了？

段永平：

封倉10 年是個很好的思路，「選股時」就該這麼想，但我不知道我會不會持有蘋果10年或以上，

實際上，我買股票時還真没有想過要拿多少年，我一般會給我買的股票定個大概價錢，

比如買GE時我就認為GE至少值20塊美元，

雷注：

段永平2011.1.19日買蘋果成本11美元（310/7/4），當下快12年了，

買GE股價9美元-6美元，GE漲到20美元出頭，段永平就賣出，

雷洛7.0頓悟：大陽實戰，

我不知道，

我會不會持有大陽10年或以上，這個可能還需要長壽才行，

好不容易買到好公司，不要輕易因為個股價格未來，可能高了一點點就賣掉了，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/10/5 下午 06:40:14第 382 篇回應

111.10.13日大立光法說會，

10.15日大立光財報可知大陽3Q獲利情形，

第1季EPS=2.07元，

第2季EPS=0.21元（2.28元-2.07元），估再投資購買機器設備〜長多，

大陽上半年EPS=2.28元（123,169千元/53,957股本）

110年EPS=3.8元（204,792千元/53,957股本），

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/9/19 下午 01:22:50第 381 篇回應

巴菲特：

16、最值得買的公司，是那些你覺得從數字上看很貴，捨不得買，但還是「很想買」的公司，

雷注：

貴而想買，主要是看好個股未來10年成長的「確定性」，

雷洛6.9：

1、16％年化報酬率複利5年漲2.1倍，本利=原始本金*2.1倍，

2、16％年化報酬率複利10年漲4.411倍，本利=原始本金*4.411倍，

雷注：

3、16％年化報酬率複利19年漲16.78倍，尚符合個人實戰績效，

3-1、2021.1月買入大陽6ｘ元，當下尚符合個人預期，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/9/14 上午 11:54:46第 380 篇回應

凱恩斯：

經濟學家遺產3000萬美元資產，

發現新觀點並不困難，困難在於「逃出」舊思想，

雷注：

大陽屬於雷洛的「新思想」〜投資複利，

IC設計很難投資複利，個人看法，波動大，

91年買過大立光278元，統一超上市時買過，短線好像賺了20萬，

大立光、統一超等初上市時，股本尚小可投資複利，

大陽類同，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/9/14 上午 10:27:08第 379 篇回應

芒格：

一、明白了複利作用的威力，和了解了想要「取得它」的難度狀况，就是認識其他投資事项的開端，

雷注：

1、取得它的難度主要在「利上加利」，全額再投資，

什麼是複利思维？

本金及其產生的利息多次輪回叠加後的收益，也就是利上加利再投資法，

（1）、16％複利5年本利翻到2.1倍

假設300萬本金5年本利翻倍為2.1倍即630萬元，第6年的總投資金額630萬，

雷洛實戰：

未上市選到一支個股5年EPS翻倍，股價翻倍，即可達標，

原相596元/93元買入成本=6.41倍〜95年，重點在利空買，

絡達213/40=5.33倍〜104年，成長前買，

力智983/23元=42倍〜110年，成長前買，

大陽：成長前買，個人110.1月買入10年投資，成本6Ｘ，

（2）、10年本利為4.411倍即1323萬元，第11年的總投資金額1323萬，

雷洛實戰：

未上市選到一支個股10年EPS漲4.411倍，即可達標，

原相596/93=6.41倍〜95年，1年達到10年目標，利空+成長+上市+WII亮點+資金=魯拉帕路薩效應，

絡達213/40=5.33倍〜104年，等待5.5年，成長+上市=魯拉帕路薩效應，

力智983/23元=42倍〜110年，等待5年，成長+上市+資金行情=魯拉帕路薩效應，

雷洛6.9：

達標與否，還是在選股3-5年的洞察力，還有一點點耐心，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/9/8 下午 02:17:39第 378 篇回應

選股：

right people，

right business，

right price，

雷注：

企業文化最重要，

企業有可信度，才再看商業模式，106.6.22日絡達異議案的教訓，

合適價格比較難了，未上市高手如雲，食之者眾，

大陽110.1月買到right price屬於運氣好

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/9/8 下午 01:39:23第 377 篇回應

段永平投資要點：

3、要做自己真正懂的生意和公司，

4、段永平價值投資都是低價買進，放個10年，

21、問：什麼公司是您認為好的投資標的？

段永平：

無非就是找right business、right people、right price，

找能拿10年以上的公司，你不想拿10年的公司，10天也不要拿，

雷注：

大陽持股放個10年，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/9/5 上午 11:07:58第 376 篇回應

段永平：

61、別人同不同意你的觀點，不會讓你的觀點變得更正確或更不正確，

觀點的正確取決於事實，最後的事實，

雷注：

買未上市股還是要看懂，企業文化和商業模式，

看不懂，拿不住，

7、總的來講，看準了出手就要狠，

似懂非懂很難「下手狠」，

耐心等待總是有機會的，

雷注：

無情的理性，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/9/4 下午 02:44:07第 375 篇回應

段永平：

16、對於「投資」和投機的區別，

我有一個最簡單的衡量辦法，我沒注意到是否巴菲特也這麼講過，

就是以現在這樣的價格，這家公司如果不是一個上市公司，你還買不買？

如果你決定還買，這就叫投資，如果「非上市公司」你就不買了，這就叫投機，

雷注：

大陽110年1月未上市買入，大陽現在屬於雷洛6.9不用額外再做決策的個股〜芒格坐等投資法，

芒格：常識第91頁，

我們傾向於把大量金錢，投放在「不用額外」再做決策的地方，……

如果能購買幾家「卓越」的公司，就可以安心坐下來啦，那是很好的事，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/8/31 上午 08:43:16第 374 篇回應

天風國際分析師郭明錤預測：

一、iPhone 14 Pro、Pro Max的超廣角相機將升級，

影像感測器（CIS）單位售價漲幅約70％，

音圈馬達（VCM）單位售價漲幅約45％，雷注：大陽科技VCM是主要受惠者，

相機模組（CCM）單位售價漲幅約40％左右，

其他零組件漲價幅度有限，

二、受益於iPhone 14 Pro超廣角相機規格升級，以及Pro機種的出貨比重增加，

iPhone 14 Pro「超廣角相機VCM」與iPhone 13 Pro：比較，

出貨量將年增25％～30％，

產值將年增65％～70％，

三、VCM供應商：

Minebea出貨比重：約60％～70％，是主要受惠者，

大立光（大陽科技）：約30％～40％，是主要受惠者，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/8/30 下午 08:44:13第 373 篇回應

iPhone 14 Pro：大立光〜大陽，

1、VCM的單價（年增加約45% ），

2、出貨量（年增加約60%）

以上2者均提升，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/8/30 下午 05:55:21第 372 篇回應

蘋果公司即將推出iPhone 14系列，

天風國際分析師郭明錤表示，

iPhone 14 Pro 機型超廣角相機將由 iPhone 13 Pro 1.0µm升級到1.4µm，

連帶包括音圈馬達（VCM）、CCM（相機模組）等在此次升級中成本漲幅最大，

可望帶旺大立光（3008）等供應商營運。

郭明錤指出：

受益於iPhone 14 Pro超廣角相機規格升級與Pro機種的出貨比重增加，

iPhone 14 Pro與iPhone 13 Pro相較，

超廣角相機VCM出貨量、產值同比增長25~30%與65~70%，

Minebea和大立光是VCM供應商，出貨比重分別為60~70%和30~40%，為顯著受益者。

投資人普遍擔憂在大立光在今年下半年的毛利率受到VCM出貨量提升影響，

但因大立光的VCM的單價（年增加約45% ）與出貨量（年增加約60%）均提升，

且VCM出貨有利於鏡頭垂直整合，故大立光VCM事業利潤將有顯著改善。

大立光在iPhone 14 Pro的超廣角相機VCM供應比重提升至30~40% (vs. iPhone 13 Pro的20%)。

Minebea與大立光的VCM上游供應商亦顯著受益，包括Shinwa Seiko （信和精工）與鉅祥。

雷注：

VCM出貨有利於鏡頭垂直整合，

大陽科技在iPhone 14 Pro的超廣角相機VCM供應比重提升至30~40%

(vs. iPhone 13 Pro的20%)，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/8/4 上午 11:47:38第 371 篇回應

雷洛評述：

大陽「再投資」擴大生產性機器設備，個人自我感覺很好中〜質化，

傳奇投資者馬蒂.惠特曼 ( Marty Whitman )：紐約猶太人 93歲去世，

我們寧願我們投資的公司「不支付股息」，

他在2003年告訴巴倫周刊（sandra ward），

如果他們在業務中有很好的「再投資機會」，我們寧願讓他們把錢投入到業務中，

他補充說，

在考慮將資金返還給投資者之前，

公司應該「擴大生產性」資產並減少負債，

他進一步說：

學術上的廢話是，任何普通股的現值都是未來的股息，

胡扯，

現值是一家公司可以「創造」什麼樣的財富，

他說，股息的價值在於它讓公司能夠更好的進入資本市場，

換句話說，它讓他們在需要時更容易借貸，這就是「價值」，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/8/3 下午 03:43:07第 370 篇回應

大陽上半年EPS=2.28元（123,169千元/53,957）

第1季EPS=2.07元，

第2季EPS=0.21元（2.28元-2.07元），

雷洛評述：

短空（第2季）類同大陽110年第1季（虧-24,534千元）與第2季（虧-24,070千元）之虧損，購買機器設備，

長多：預期111年VCM 帶來的業務量，仍會比110年成長，

雷注：

大陽第2季EPS=0.21元

1、個人估是大陽第2季VCM（音圈馬達）營收下降，獲利減少，

2、大陽第2季VCM新產能已擴產完成，個人估是機器設備之再投資金額較大，

資料來源：

林恩平：

大立光第2季毛利率提升主要是大陽音圈馬達（VCM）比重下降，

不過下半年VCM新產能已擴產完成，預期111年VCM 帶來的業務量，仍會比110年成長，

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會員：誇張10133098 發表時間:2022/7/15 上午 08:37:40第 369 篇回應

溫馨提醒：

目前大陽的營收絕大多數是由大立光所貢獻，

屆時大陽若申請興櫃後，

會面臨到櫃檯買賣中心要求說明營收集中度問題，

想買大陽的股友要以長期投資的心態作準備。

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/7/14 下午 08:55:29第 368 篇回應

大立光 14日召開法說會：

第2季毛利率回升到 55.8%，優於第一季 53.38%，除受惠新台幣貶值，

執行長林恩平：

毛利率提升主要是音圈馬達（VCM）比重下降，不過下半年VCM新產能已擴產完成，

預期111年 VCM 帶來的業務量，仍會比110年成長，

由於VCM 主要由日系供應商占比較多，

因此大立光單一VCM 產品毛利率，都會比高規格鏡頭低，

VCM是鏡頭關鍵零組件，為因應未來客戶設計搭載「特殊規格」的鏡頭組所用，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/7/14 下午 05:27:45第 367 篇回應

林恩平：

1、毛利率提升主要為產品組合中，低音圈馬達（VCM）比重下降，

但第3季、第4季VCM比重狀況目前則無法判斷；

2、毛利率表現，林恩平表示，

下半年VCM新產能已擴產完成，

由於營運規模擴大、良率、產品組合、產能利用率、匯率等都是影響毛利率的重要因素，下半年毛利率走勢現階段無法判斷。

3、林恩平：

新廠進度預計112年第3季底設備進駐，第4季投產，

新產能規劃會以獲利較佳的產品為主，

目前按計劃看來，新產能開出與客戶需求應該可以符合，

雷注：

下半年VCM新產能已擴產完成，

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會員：透抽王10029941 發表時間:2022/7/14 下午 04:04:52第 366 篇回應

大立光6月營收較去年增加0.67%

除了出貨量之外，匯率應該有一點影響。去年匯率較差，今年匯率較好

如果出貨量是有回升，對大陽是好事

另外，若疫情舒緩，出國旅遊人口大增，星歐業績也會轉好

大陽就會變成業內外皆佳

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/7/4 下午 01:19:52第 365 篇回應

2022.6.8日股東常會議事錄，

1、出席股數46,054張占已發行股數85.35％，

2、改選董事監察人：

董事林恩平（大立光電董事長）當選全數46,054張，

董事陳俊明（大立光電董長）當選全數46,054張，

監察人梁忠仁當選全數46,054張、，

雷洛評述：

出席股數46,054張占已發行股數85.35％，董事當選全數46,054張，達85.35％，

持股集中〜相對上籌碼稀缺，小股本、高EPS、高成長，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/7/1 上午 11:45:41第 364 篇回應

未上市實戰：勝率85.71％，

1、先看個股企業文化（很重要），有母公司可觀察是最好的，可每季看個股的EPS，

雷注：

每季看大立光財報，可知大陽EPS，訊息面就立於不敗之地，

剔除：企業文化屬於獵奪型的個股（商業模式強、企業文化劣），

2、大陽可觀察每季EPS變化，這支個人準備放長一點，

8月15日可知第2季EPS，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/30 下午 03:35:00第 363 篇回應

前文〜雷洛大陽版第26篇會應，

傳2022年新款iPhone將採用一體式鏡頭，產業鏈的風向預警來了？2021.3.20日，

集微網訊息：……集微網也從其友商處得到了類似的說法，據其透露：

其實將鏡頭馬達打包的產品推給「蘋果」，這個計劃並不是大立光近期才開始的，

只是直到去年，「蘋果」才真正將這項設計納入考慮，

2022年的新趨勢？

…..如果大立光的一體式產品能夠在iPhone上量產：

說明採用這個設計方案能有效降低整顆攝像頭模組的厚度，這是目前終端品牌都需要的；效果理想的情況下，

我們認為這類方案很大可能會被「其他終端品牌」陸續採用，上述業內人士繼續說道，

據集微網瞭解：

大立光的VCM馬達業務主要是由旗下「大陽」科技負責。

在大陽科技官網資料中，展示了一款名為「透鏡+VCM一體式音圈馬達」的產品，

大陽稱：這種一體化的設計，最大的優勢就是小型化，

其次就是得益於鏡片和馬達做了一體化的整合，在一致性上會有比較好的表現，

不過大陽科技在其官網上還指出，一體式的音圈馬達產品具有減少鏡頭黏合制損的特點，能夠使得模組AA製程時間縮短，有效降低成本。

據悉，大陽科技已於2019年實現了這款一體式馬達產品的量產。

眼下該公司的這項設計若能夠順利切入「iPhone供應鏈」，並將部分重心轉移到馬達業務上，是否也意味著大立光有機會在VCM馬達行業佔據一席之地？

………此前就有知情人向集微網透露：

近幾年，大立光對中國的「一線終端品牌」都有在推廣自家的「大陽VCM馬達」，

不過由於其馬達在效能、產能和價格上的競爭力都不算突出，

所以推廣的效果也不理想，再加上VCM馬達市場的毛利率遠不如鏡頭市場，

所以迄今為止，大立光都沒有重點發展這項業務，短期內更不會為此擴充產能。

……..為了尋求新的突破，大立光是否會孤注一擲的闖入VCM馬達市場？（校對/Candy），

雷注：

大陽的客戶，估可能是「iPhone供應鏈」，和中國的「一線終端品牌」廠等，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/30 下午 02:15:54第 362 篇回應

EPS面長期投資：未上市，

最好〜不要有「養、套、殺」這種零和遊戲思維，比較長命（壽命長），

看芒格98歲，就是最好的榜樣，

君子愛財，EPS面取之，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/30 下午 01:50:41第 361 篇回應

段永平選股：商業模式和企業文化，

1、如何才能選到偉大的公司？

段永平：

關注企業應該從關注產品開始吧，没有例外，

「强大的產品」是必要條件，

找到有「定價權」的公司對投資非常重要，理解他們為什麼有定價權也非常重要，

不然幾個市場起伏就會睡不好覺了，

現在最簡單的過濾器是「商業模式」和「企業文化」，過不去就不再看了，省很多時間，

企業經營階層最重要的事是建立「企業文化」：

確定什麼東西不能做，如何把對的事情做對當然也很重要，

但只要是在堅持做對的事情，時間就會站在你這邊，

雷洛評述：

大立光的企業文化，大陽類同大立光企業文化，

段永平：

現在最簡單的過濾器是「商業模式」和「企業文化」，過不去就不再看了，省很多時間，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/30 下午 01:32:07第 360 篇回應

雷注：

個股「不懂」，請不要買，搞懂了再買，懂一支股要花很多時間，

舉例：

105年絡達的優勢在藍芽5耳機，蘋果105年4Q發表藍芽耳機，

聯發科看到蘋果進場，才要把絡達收回去，

很簡單的思考邏輯：

90％的人看壞，5％的人看好〜異議三審勝訴，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/30 下午 01:17:44第 359 篇回應

大陽一體式VCM：

大陽的客戶應該是蘋果、中國手機廠等…..，

一體式鏡頭設計vcm+lens：

大立光的lens+大陽的一體式鏡頭設計vcm，

雷注：

大陽沒有接大立光單子的問題，

也沒有要上興櫃的問題，

大陽1998年成立，2013年投入VCM，銷售給3C供應鏈，

2019年研發並量產一體式音圈馬達，也不是大立光要用，

是蘋果「可能」要用，陸資分析師講的很清楚，

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會員：FGO10152800 發表時間:2022/6/30 下午 01:00:06第 358 篇回應

個人認為或許不用過於悲觀，舉例采鈺來說，

當初最大客戶也是最大股東的OV與台積電合資成立采鈺，讓采鈺也同樣面臨了這問題，

礙於OV又是最大股東，讓采鈺無法對外找尋新客戶，避免得罪最大股東(客戶)，

但經過多年努力後，仍能突破這僵局，順利接到了A牌與S牌的訂單，往高階發展，

當然這也與公司或環境的更迭有關係，所以當下的問題，不代表未來就一定無解，

大陽也是如此，或可等營收放量、技術提升、問題解決後再上興櫃不遲，采鈺同樣是十年磨一劍，

以上僅是個人淺見，供參考囉~

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會員：誇張10133098 發表時間:2022/6/30 下午 12:39:21第 357 篇回應

雷洛大大好久不見

請教大陽營收中的單一客戶集中度問題。

上興櫃後，櫃買中心會要求說明營收由單一客戶(大立光)貢獻度高的問題，

若該客戶(大立光)不再對大陽採購的後續作法。

在商場，我們先不談論大陽和大立光的關係，

大立光將營收灌給大陽，大陽股價上漲，接著上興櫃，此時散戶買進大陽。

之後大立光不再貢獻大陽營收，大陽股價下跌，此時散戶套牢，才發現大陽營收都來自大立光。

這我不樂見。

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/30 上午 11:47:26第 356 篇回應

3、商業模式的思維方式，是否受到巴菲特的影响？

段永平：

和巴菲特聊一聊，給我非常大的幫助，

至少给我帶來幾千倍午飯的價值，以前我對「商業模式」没有那麼重視的，只是眾多考慮之一，

認識巴菲特以後，

我買的「蘋果」、「茅台」，包括騰訊，都有巴菲特的影響在裡面，

尤其是「一直拿著」這點，和巴菲特絕對密不可分，

從那以後，市場對我的影響逐漸下降到幾乎没有，

如果能够重來的話，那我肯定會更早地去赢取那個機會，

雷注：

段永平2006年以62萬美元得到與巴菲特的慈善午餐機會，

雷洛3.3戰例：

「一直拿著」這點贏的關鍵：

持股能持有5年以上，很重要，

力智持股5年（105.11-110年）〜1個KO，

絡達持股12年（99年-110年）〜2個KO，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/30 上午 10:27:32第 355 篇回應

雷洛投資金3角：老了頓悟，

1、10倍股雙引擎：

A、高EPS，B、股價槓桿（本益比提高）：富爸爸正相關，

雷注：

15倍的本益比〜上市櫃30倍，股價槓桿就翻一倍了，小金雞小股本上市櫃股價高過母公司的很多，

舉例：

祥碩股價1110元（EPS=46.23元）＞

力智股價462元（EPS=15.75元）＞

華碩股價312元（EPS=59.98元），

2、超級巨星的商業模式：

A、長期不可替代性、不可部分替代性〜專利，雷注：大陽一體式VCM，

B、規模經濟：

5-6億小金雞的「超級成長」紅利，有富爸爸的資源優勢（經營階層優），

3、企業文化優：

A、資本約束，B、商譽約束，公司的「誠信」很重要，

雷注：

商譽過不去，就不買了，省下很多時間，

個股「不懂」也不買，搞懂了再買，懂一支股要花很多時間，

所以，超級巨星放個5-10年OK，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/28 下午 08:02:06第 354 篇回應

2021年大陽營業額924,002千元，

約占2021年全球音圈電機市場規模台幣886億元，比例約1.04％（9.24億/886億），

雷注：

感覺大陽未來幾年可拓展空間仍大，

QYResearch調研顯示：

1、2021年全球音圈電機（VCM）市場規模大約為202億元（人民幣）〜台幣估886億元，

2、預計2028年將達到322億元，2022-2028期間年复合增長率（CAGR）為6.8%，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/28 下午 07:36:11第 353 篇回應

大陽2022年第1季獲利111,635千元/53,957股本=2.07元〜1Q EPS，

雷注：

估2022年稅後淨利較2021年稅後淨利，預計也是「至少翻倍」，

資料來源：大立光2022年第1季母子合併財報，

2021年營業報告書：

2021年營業額924,002千元，較2020年97,087千元增加851％，

稅後淨利204,792千元，較2020年稅後淨利28,053千元增加629％，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/28 上午 11:24:51第 352 篇回應

一、選股難「精進」：個人勝率6勝1敗（智〇），

選股很難，95％的個股雷洛沒有一點點優勢〜贏不了，

5％搞懂的個股，選定就不會賣出〜除非「最佳」機會成本，

雷注：

一敗、敗在最佳機會成本：

17.6元換股（賣智〇買力智）100張，價格相同，

983元/23.22元（17.6元/力智0.758減資）=漲42倍，

雷注：

雷洛3.3能一敗，也是很高興的，

二、精進很難選股：

105年選10％的個股，不選股90％，

106年「絡ｘ」異議案後〜加強看「企業文化」：

107年後選5％的個股，不選股95％，

雷注：

不貳過，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/28 上午 08:35:39第 351 篇回應

2021年營業報告書：

….展望2022年度，面對嚴峻產業環境，經營團隊競競業業致力於其他光學產品運用的

開發，謹慎善用現有資源，積極發展核心技術，提高利基型產品之產能，

穩定產品的品質，使大陽科技更加具有競爭力，……，

雷洛評述：

一、競競業業致力於「其他光學」產品運用的開發：

雷注：

新思考產品開發部總監陳強：

除了手機攝像頭產品，VCM馬達可以廣泛用於車載、無人機、安防等多領域，

未來的「非手機賽道」會迎來較大增長空間，

雷注：

VCM可廣泛用於：

1、手機，2、車載，3、無人機，4、安防等多個領域，

大陽在「其他光學」產品運用的開發，未來具增長空間，

二、謹慎善用現有資源：

雷注：

企業「資本約束」中的再投資須謹慎善用，

買入自律、商譽佳、節儉型成長公司，是投資人在黃金三角中投資的「必要」條件之一，

三、積極發展核心技術，使大陽科技更加具有競爭力：

雷注：

超級巨星的充分條件：

不可取代性、不可完全取代性〜專利，

3-1、提高「利基型」產品之產能，穩定產品的品質：

雷注：

A、超級成長股的充分條件：飆倍股，

高毛利的利基產品的拓展產能〜再投資，

B、菲爾普斯100倍增長的年回報率和對應時間：

36％回報率〜股價漲100倍需15年，

20％回報率〜股價漲100倍需25年，

雷注

大陽110年稅後淨利較2020年稅後淨利，增加629％，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/27 下午 08:54:52第 350 篇回應

2022.6.8日股東常會議事錄，

1、出席股數46,054張占已發行股數85.35％，

2、改選董事監察人：

董事林恩平（大立光電董事長）、陳俊明（大立光電董長）、監察人梁忠仁，

2021年營業報告書：

2021年營業額924,002千元，較2020年97,087千元增加851％，

稅後淨利204,792千元，較2020年稅後淨利28,053千元增加629％，

展望2022年度，面對嚴峻產業環境，經營團隊競競業業致力於其他光學產品運用的

開發，謹慎善用現有資源，積極發展核心技術，提高利基型產品之產能，

穩定產品的品質，使大陽科技更加具有競爭力，……，

雷注：

稅後淨額203887/53957股本=3.78元2021年EPS，

2021年營業毛利率27％，2020年營業毛利率25％，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/22 上午 09:23:55第 349 篇回應

一、1938年5月凱恩斯對自己投資哲學總結有3：

1、仔細挑選一些「投資工具」：

這些投資工具在一段時間內，相較於它們真實的「內在價值」相對便宜，並且相較於其他的投資更便宜，

雷注：

A、投資工具就是「只投資」未上市的個股（含興櫃個股），

個人成長型投資：

持股只選能飆倍的小金雞，加「時間複利」等金雞長大，個人估大陽3-5年，

B、精進難選股：

未上市：小型成長股「未來」本益比10倍以下（買進），母公司企業文化優，

興櫃：小型成長股本益比15倍以下（買進），

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/22 上午 07:29:31第 348 篇回應

假設大陽持股40.5％的子公司星歐減資1/2，

10億*40.5％=2.025億=約可拿回2億的投資，投資項目減2億元，

流動資金的現金增加2億，

好處是大陽可購置機器設備、購置廠房及辦公室等，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/21 上午 10:10:24第 347 篇回應

凱恩斯：

投資收益高於3千萬美元，1938年5月備忘錄：1937-1938年，

雷注：

1、凱恩斯至1930年-1939年的經濟大蕭條中，

銳變成了一個「自下而上」的個股股票選擇者，

估1932年前凱恩斯是一個基於宏觀因素的市場擇機者（擇時者），

雷洛評述：

如果專注自下而上的投資策略，選擇個股「大陽」，

就不必去分心宏觀因素，「熊市迷霧」會遮住人眼，並阻礙你去尋找或持有10倍股的機會，

牛市〜熊市總是循環轉折，轉折中獲利，但要有本事，贏輸都是你該得的，與他人無涉，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/20 上午 11:01:01第 346 篇回應

雷洛6.9實戰三：

最佳A個股110.1.月入大陽，

雷注：

1、估3-5年高飛，個人自我感覺良好中，大陽〜小立光模式確定性極高，

A、大陽企業文化好〜先充分條件，

B、商業模式好〜次必要條件，

C、合理的價格〜買進本益比適合，

2、變化：投資者的朋友或敵人〜芒格121頁，

巴菲特：

沒有變化才是投資者的朋友，……

芒格和我喜歡像口香糖這樣「穩定的」，就把生活中「不可預料」的事情留給其他人吧，

雷注：

大陽充分+必要條件穩定的個股，坐等投資法OK，主要是安心持股等小金雞長大，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/18 上午 10:24:43第 345 篇回應

芒格：第89頁，

配置：

A、正確配置資金是投資人「最重要」的工作，

記住，「最佳」用途總從「次佳」用途比較出來的（機會成本），

B、好點子得來不易，當時機對你有利時，要狠狠下注，

雷注：

實戰三、最佳A個股（110.1月入大陽6ｘ）跟次佳B個股（110.1賣出部分力智134元），

1、換股：

事前實戰用「感覺」不知對錯，「事後」才知道答案，

大陽感覺籌碼稀缺，利多時不容易相對低價買到，

2、以長期持股觀點：事後計算，A、B個股股價爾後還會變動，

當下力智440元/134元賣出價=上漲3.28倍，

大陽：

賣1張力智110.1月可買1.97張大陽，

大陽當下上漲2.35倍*1.97張=上漲4.63倍＞持有力智上漲3.28倍，

雷洛評述：

換股大陽事後看機會成本有利，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/18 上午 08:24:20第 344 篇回應

企業創造價值的5種不同方式：

投資現有業務、收購其他企業、支付股息、償還債務、回購股票，

1、大陽「買機器」再投資，為第一項基本選項，

個人主觀認為再投資不發股息，屬小型類股能飆10倍股的充分條件

2、超級巨星的2個要件：

規模優勢與不可替代性，個人主觀認為大陽都具備，

A、規模優勢的大立光資訊優勢，大陽有母公司大立光的品牌優勢，成本很少，

B、一體式VCM短期具有不可替代性，或不完全替代性，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/12 上午 11:13:02第 343 篇回應

一、大立光持股不動20年〜91年至111.3.3日，

當下大立光股價2,045元，含配股配息約為3,412元/278元雷洛1.0成本=約12.27倍，

二、計算高點6000元倍數：

12.27倍/2045元*6000元=36倍，

假設持股賣出到「中位數」，36倍/2=18倍〜中位數，

持股20年中賺18倍，

雷注：

20年中不必去考慮宏觀等雜訊，

李祿：成功投資3要素，

1、是投資次數少，

2、是投資「把握大」，

3、是在把握大，機會少的情況下，下注多，

雷注：

大陽企業文化與大立光相同，

商業模式與大立光類同，

雷洛6.9用「芒格」坐等投資法試試看，

李祿成功投資3要素，重點在「把握大」，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/11 上午 11:36:09第 342 篇回應

續前文第337篇回應：

B、大陽（小立光）個人主觀認為是20年前的「大立光」模式：

當然，當下資源更優，股本小、成長大，一體式鏡頭設計vcm+lens有專利權保護，

坐等投資法：大陽，

可控在我〜長期，不可控不在我〜不可控非善非惡，無所謂的，

雷洛評述：6.11日，

不可控不在我〜不可控非善非惡，無所謂的〜愛比克泰德，

雷注：

不可控不在我：

大陽沒有計劃和大立光併購，這是好訊息，

106年〇〇被併購異議案，個人花時間整理資料給律師，大量工作相當辛苦，看手機傷眼，把「左眼」視網膜看到破洞，後用雷射治療補洞，

講實在大陽的企業文化，好太多了，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/11 上午 11:09:19第 341 篇回應

富爸爸大：

謝謝您提供的訊息，十分感謝，

雷洛評述：

一流的經營團隊、極佳的「商業模式」及「企業文化」，

大陽（小立光）未來空間不容小覷〜失之「立光」，收之「大陽」，

個人實戰：

很多小金雞上市櫃後，股價都較母公司高，

力智股價520元高於華碩329元，

力智股本7.8億〜111年Q1 EPS=5.19元，

華碩股本74億〜111年Q1 EPS=14元，

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會員：富爸爸10024083 發表時間:2022/6/11 上午 10:40:38第 340 篇回應

1. 去年盈餘沒配股利，留著買新的設備。 2. 沒有計劃和大立光併購。 3. 不急著IPO，準備好，再來.

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/10 上午 10:22:18第 339 篇回應

大立光持股不動20年〜91年至111.3.3日，

20年上漲12.27倍，不必去考慮宏觀等雜訊，

當下大立光股價2,045元，含配股配息約為3,412元/278=約12.27倍，

大立光高點好像是6000元，抓到3000元獲利更高，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/10 上午 10:09:41第 338 篇回應

當下：

大立光配「很多」股息給你，未來1-2年個人估也會成長，

大陽股本小估未來成長極大，沒有股息，配很多「差價」給你，感覺機會很大，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/10 上午 10:01:00第 337 篇回應

雷洛實戰：

擊敗前我雷洛1.0（短線）〜雷洛6.9更錯，前錯中頓悟，

一、長波、厚雪：

1、長波20年：實戰，

A、個人91年（2002壬午年）：

278元買進大立光3張，放了2個月就賣出，虧了一點手續費，

2022.3.3日計算：大陽第260篇回應，

當下大立光股價2045元，含配股配息約為3412元/278=約12.27倍，

20年上漲12.27倍，

278元*3張=834,000元*12.27倍=1,023萬〜持股不動20年〜91年至111.3.3日，

B、大陽（小立光）個人主觀認為是20年前的大立光模式：

當然，當下資源更優，股本小、成長大，一體式鏡頭設計vcm+lens有專利權保護，

坐等投資法：大陽，

可控在我〜長期，不可控不在我〜不可控非善非惡，無所謂的，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/9 下午 05:32:38第 336 篇回應

2022年大立光股東會：

3、市場也關心智慧型手機產業「被看淡」的問題：

林恩平：

唯一的因應之道就是儘量「升級自己」的產品，把產品做得更細，

2022年波克夏股東會：

4、如何對抗通膨？

巴菲特：

對抗高通膨的最好辦法，就是「投資自己」，你的錢會感受到通膨的壓力，

但你的「才能」不會，

雷注、兩者不謀而同：

「升級自己」跟「投資自己」，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/9 上午 10:46:49第 335 篇回應

大立光6月8日股東會完成董事改選：

董事長改由執行長林恩平接任，

副董事長和總經理由原技術長黃有執兼任，

林恩平：

為客戶所購買的設備已「陸續進駐」，新廠要等到112年第3季末才會完成，

目前的產品規劃仍以手機相關為主。

市場也關心智慧型手機產業被看淡的問題：

林恩平：

唯一的因應之道就是儘量「升級」自己的產品，把產品做得更細，

續前文：

林恩平：

另外鏡頭＋VCM有「小量」出貨，

雷注：

估是一體式鏡頭設計（VCM+Lens綁在一起的款式）客戶端小量出貨，

個人反思：

VCM+Lens有「小量」出貨，EPS就這樣好，

如「量多」大陽還得了，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/8 下午 08:51:33第 334 篇回應

大立光（3008）8日召開股東會：

在新廠進度部分，林恩平表示，新廠要等到112年第3季末才會完成，產品規劃仍以手機相關為主，

林恩平：

…..9P也有可能在今年導入，

另外鏡頭＋VCM有「小量」出貨，

……..對下半年看法也相對保守，

但因至少是傳統旺季，大家集中在下半年推出較多機種，預期會比上半好。

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/6/7 上午 09:00:25第 333 篇回應

雷洛實戰評述：

1、估是「再投資」需要大量資金，例如大陽購置新機器設備、新廠房、新辦公場所等用途，

估如未來營收翻倍、EPS翻倍，股價會翻倍〜個人看法，

反向思考：

2、如大立光併購大陽：概率還是有的，個人看法，

不發股息淨值高：

如收購價格低，你異議時淨值高會有乘數溢價，股價淨值比法下不發股息，對異議者有利，

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會員：富爸爸10024083 發表時間:2022/6/7 上午 04:17:09第 332 篇回應

下巴掉下來了...賺那麼多...竟然沒配股利...大立光都有配...奇怪 ??

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會員：透抽王10029941 發表時間:2022/6/6 下午 02:12:37第 331 篇回應

大立光6月營收捎來喜訊

ctee.com.tw/news/tech/654688.html

等第二季來看看大陽科技是不是也是逐季增加。

第三季在各國陸續要開放邊境，消費回升也值得期待

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/5/12 上午 11:13:01第 330 篇回應

大陽2022年6月8日下午2時開視訊股東會：

通知書中會議事項同110年，

三-2改選第10屆董事及監察人案，

雷洛評述：

上次110年八、臨時動議：股東戶號30提議委託專家規劃大陽併入大立光電案，

這次股東會沒消息，這是好消息，

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會員：透抽王10029941 發表時間:2022/5/3 下午 06:51:01第 329 篇回應

第一季賺2.07元

結構組成，本業大約1.91元，業外認列星歐光學大約0.16元

顯示本業已經站穩根基

若是大單再進來，後勢不可小覷

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/5/3 下午 03:30:49第 328 篇回應

芒格：

投資哲學：

我們傾向把大量金錢，投放在「不用額外」再做決策的地方，

如果能購買幾家卓越的公司，就可以「安心坐下」來啦，那是很好的事，

雷洛6.9：

尋找10倍股的必要條件：

原則1、你必須去尋找卓越的公司，

好股票自己會照顧自己長大，那是很好的事〜事半功倍，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/5/3 下午 03:19:34第 327 篇回應

大陽第一季獲利111,635千元/53,957股本=2.07元，

1Q的EPS=2.07元，

雷洛實戰：大陽（估未來小立光股價），

1、信賴感：大立光子公司類同母公司商譽，

2、當下產品走「上坡」，

3、持股長期，

個人失敗案例：

1、91壬午年個人買大立光278元3張，短線約270元賣出，

如放長〜大立光成長「放緩」時賣出，感覺獲利應該不錯，

2、111壬寅年思考：

大陽持股放長，待產品走「下坡」時，再來換股，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/25 下午 07:58:59第 326 篇回應

雷洛評述：

1、VCM行業特徵：

VCM生產企業通常下半年的銷售收入高於上半年，本行業具有較強的季節性特徵，

2、大立光(3008)今日舉行線上法說會：

大立光目前在VCM產能滿載，

雷注：

主要還是廠房的問題，以量來看，手機產業量大，VCM類同，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/25 下午 07:45:23第 325 篇回應

謝謝，感覺還不錯，蘋果的VCM+Lens，應該還沒進來，

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會員：QQ10025343 發表時間:2022/4/25 下午 07:37:50第 324 篇回應

第一季賺1.1億元

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/24 下午 01:23:04第 323 篇回應

雷洛評述：

大陽：

1、VCM+Lens：透鏡+ VCM一體式音圈馬達，大陽具獨佔專利優勢，

2、VCM：2022年起估競爭激烈，

大陽2021年進入，立讯精密2022年進入，LG 2023進入，

資料來源：

郭明錤：越來越多供應商進入蘋果iPhone VCM供應鏈，2022.4.24日站長之家，

郭明錤發布博客文章表示：

iPhone14前置攝像頭將採用VCM（音圈馬達）支持AF (自動對焦)，

其中Alps為第1 VCM供應商，新進入的立訊精密為第2供應商，

因每部 iPhone 的VCM用量增加，表面上有利於VCM行業，但其實競竞争變得越来越激烈，

在中國Apple供应商中：

立讯精密的執行力最好，而且與Apple合作關系最密切，

通常立訊精密成為某零部件供應商后，該零组件的毛利率會逐年快速下降，顯著影响原来供應商的盈利能力，

大立光：

在2021年成為iPhone13超廣角相機新VCM供應商，

立訊精密：

也將成为2022年iPhone14前置相機新VCM供应商，

LG ：

Innote將成為2023年iPhone15 VCM的新進入者，

過去幾年Alps和Minebea：

是iPhone VCM的僅有2家供應商，并保持著不错的毛利率，但這種情况现在正發生变化，更多供应商涌入iPhone VCM行业后，競争越來越激烈，

Apple優異的供應鏈管理：

成功摧毁了近2年iPhone鏡頭的高毛利率，并且大幅降低鏡頭成本，

現在Apple也要對 VCM 做同樣的事情，而VCM成本也將在幾年内大幅下降，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/21 下午 01:44:45第 322 篇回應

一、大立光今年將全力衝刺車用市場，2022.1月，

去年底時在內部公告，將成立車用鏡頭部門，

並延攬「光寶」前影像與視訊部協理陳子淦，負責車用部門，

分析師郭明錤已在日前點出，大立光今年將開始出貨給特斯拉，

大立光是在100%持股的子公司「大根」科技下，成立車用鏡頭部門，

雷注：

VCM可廣泛用於「車載」，感覺「模組廠」也蠻重要的，

二、新思考（VCM廠）：目前，

是歐菲光、丘鈦、「光寶」、致伸、聯合光電等「模組廠」最大的馬達供應商，

也是華為、小米、vivo、OPPO、聯想、LG、華勤、聞泰、龍旗等終端客戶的主力供應商，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/21 下午 12:59:52第 321 篇回應

新思考成焦點，供應鏈集體賦能國產VCM馬達，2022.4.20 日科技大房車，

雷注：新思考是一家中國的VCM馬達公司，

該文：

一、新思考產品開發部總監陳強認為：

除了手機攝像頭產品， VCM馬達可以廣泛用於

車載、無人機、安防等多領域，

未來的非手機賽道會迎來較大增長空間，

雷洛評述：

大陽VCM可廣泛用於1、手機，2、車載，3、無人機，4、安防等多個領域，

未來的增長空間趨勢看好，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/15 上午 10:03:15第 320 篇回應

原則6：富爸爸之小金雞：

小公司中搜尋10倍股，比在大公司中搜尋的概率大很多，力智〜大陽…..，

雷注：

除母公司大立光人才資源等競爭優勢外，訊息透明化很重要，

法說會昨天晚上聽了一次，感覺VCM前景看好，供不應求，

1、VCM+Lens，

2、VCM：2021年全球VCM市場約886億台幣，

大陽109年營收僅9708萬元，不到1億，

110年上半年大陽進了許多新機器，

二、選找10倍股的必要條件：

原則1、你必須去尋找10倍股，

原則2：高速增長，

原則3：偏好未來低本益比〜未上市，

原則7、你需要至少5年時間，讓小金雞長大，

原則8、你需要一個好的過濾器，去掉90％的宏觀雜音，

原則9、好運的幫忙〜充分條件（自己要會算），

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/15 上午 09:31:34第 319 篇回應

去年大立光第一季財報上傳時間約4月28日，

屆時可以知道大陽EPS，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/14 下午 09:56:45第 318 篇回應

新廠規畫補充：這次法說會沒講，2021年法說會有提過，

一、2021年7月8日大立光舉行法說會，在新廠產品規劃方面，

林恩平表示：

新廠依計畫興建中，未來產品規劃以手機鏡頭、手機鏡頭＋VCM，

或是一些改善鏡頭產品製程為主，

二、林恩平表示：目前VCM產能「滿載」，VCM+Lens今年量很少，

雷洛注釋：

1、VCM+Lens今年量很少，估是蘋果公司當下還沒有採VCM+Lens，可能是1-2家小廠先使用，上次法說資料，

補充資料：

2、天風國際分析師郭明錤預測：2021.3.9日，

蘋果公司為縮小前置相機模組的體積，「最快」將在2022年採用一體式鏡頭設計，

所謂一體式，即鏡頭與VCM（音圈馬達）整合，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/14 下午 04:58:28第 317 篇回應

大立光(3008)今日舉行線上法說會：

…..大立光目前在VCM產能滿載，

在VCM方面：

林恩平表示：

目前VCM產能滿載，VCM+Lens今年量很少，只要有合理利潤，不排斥往OIS做，

在新廠部分，林恩平指出，2023年年中會有第1個廠房落成，並有設備進駐，如果設備都順利進來，下半年會有貢獻，新廠生產產品已有規劃，新產能將提供不同的客戶使用，

對於法人提問是否會往OIS去做？

林恩平則回應：都不排斥，有合理利潤都會做，至於結合鏡頭部分目前也有在做，但今年量還很小，

而在新廠方面：

林恩平提到，預計2023年中第一個廠房即將落成，屆時設備也將同步進入，

但由於缺料因素，現在設備交期拉長，因此恐有遞延，但在設備都順利進駐下，

預估2023年下半年可以期待量產，但不揭露新廠的生產品項，

至於法人提問公司是否有新的投資計畫，

林恩平說：有在看其他投資，但是不知道怎麼做，對於垂直或是水平整合都抱持開放態度，

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會員：透抽王10029941 發表時間:2022/4/13 上午 10:55:18第 316 篇回應

價格這樣跑~~~有貓膩??

平常心看待之

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/12 上午 11:27:08第 315 篇回應

約翰李（John Lee）：

五、我相信要從股市賺大錢，你需要選好股後堅持下去，

你可能偶爾會遇到「更困難」的一年，

但只要公司保持「成長」或增加股息，這就是你真正想要的，

如果你看「宏觀」因素：

你會說哦，看看中東有多「不穩定」，看看「希臘」局勢，

歐元會發生什麼，我們的銀行會發生什麼，

雷注：

John Lee不看宏觀因素，

區域局勢：「希臘」可以改為「烏克蘭」，

六、你必須像我一樣說，我相信XYZ公司：

我相信它管理得非常好，所以買下那些股票，

在1987年我第一次購買的是曼徹斯特，現金充裕的小型電器製造商PIFCO，

持續多年又買了更多的Pifco，耐心地拿著它，終於得到了回報，

後來他被美國的Salton收購，

雷注：

個人2019年起不管宏觀因素，

逆向：

個股不景氣，跌時底部買股，主要是有「折扣價」，股價低也容易飆倍，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/11 下午 12:08:02第 314 篇回應

約翰李（John Lee）：2022年80歲，

John Lee How to make a million-slowly作者，

雷洛評述：

個人學習的的風格，

一、約翰李不會很快投資於「創新金融」ISA：

我覺得我太老了不能改變，他坐在家裡舒適的客廳裡說，

我已經確定了自己的方式，我已經形成了自己的風格，

我並不是說它特別獨特和原創，但這是一種我覺得很舒服的風格（58年投資經歷），

二、當ISA的前身在1987年推出時他投資的126,000英鎊，

到2003年12月已經值100萬英鎊（100萬/12.6萬=漲7.94倍），

約翰李通過對小型股進行保守的長期投資，

三、2016.11.18日他的免稅投資組合價值超過450萬英鎊*39=17550萬=1.7億台幣，

這歸功於股息「再投資」，和他挑選的股票的穩定的增長，

他只對他了解、盈利、派發股息以及管理層在公司擁有大量股份的業務感興趣，3〜1：約翰李不投資：

初創企業、生物技術、勘探股、紡織品、不投資在海外公司，對建築非常警惕，

他說跟踪在英國的投資公司已經夠難的了，更不用說在海外，

雷洛選股：

未上市小型股（IC設計）〜創新股（2021年大陽），

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/6 上午 10:55:16第 313 篇回應

巴菲特的迪士尼「退市教材」：

1、巴菲特1967年輕信迪士尼退市清盤，少賺846倍，

2、巴菲特說：

1967年當時輕信迪士尼股票將要「退市」的消息，

以48美分賣出大量的迪士尼持股，小賺55％，

但代價高昂，當下迪士尼股價135.62美元，不含配股配息等，135.62美元/0.48元=282倍，

如加計迪士尼在1998年的1股拆3股，282*3=846倍（不含配股配息等），

846倍＞55％，巴菲特不賣可多賺846倍，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/6 上午 08:49:03第 312 篇回應

大立光將於近期舉行法說會，將公布第一季財報並說明第二季展望。

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/4 下午 05:29:37第 311 篇回應

106年絡達被現金110元低價併購案實例：

1、雷洛的決策過程就是運用「主觀概率」的方法，

每股110元確定：

異議與不異議都可先拿回110元，1張11萬元，

異議者沒有1點風險，損失的可能性為0％，它下挫的幅度是0元，

2、雷洛主觀認定：

異議者勝訴的可能性90％以上，期望值未定（個人估算每股161元+溢價）：

一審裁定每股161元，

高院與二審裁定166元，採用鑑定人王會計師之每股公平價格166元

（二審法官選出2位鑑定人，當庭經兩造均事前同意之鑑定會計師），

注釋：

每股161元（1審沒抗告）-166元（1審有抗告）加上差額利息（每張5.1萬〜5.6萬），每年法定利息5％，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/4 下午 02:17:31第 310 篇回應

雷洛實戰：

大陽被大立光併購：

1、如果我認為這個事件有50%的可能性發生，先查當下未上市場成交價為何（可確定），

那它的下跌幅度就是〇〇台幣，

個人主觀認為大立光收購價，低於當下市場成交價，

2、同時它就有50%的可能性不被大立光併購，那它的上漲幅度就是〇〇〇台幣，

個人主觀認為大陽2024年，EPS會大幅飆倍，

3、不被收購用預期收益的〇〇〇-當下未上市成交價=估可上漲價格*1/2=A的正數，

被收購用預期收購價〇〇〇-當下未上市成交價=估可能下跌的價格*1/2=B的負數，

A-B=〇〇元的數學預期收益，

注釋：

個人的考慮時間跨度為3年至2024年，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/4 下午 01:55:36第 309 篇回應

雷洛實戰：

主觀概率就是「概率」計算每個人都不同，期望值是「主觀」認定的，

所以運氣的成分很大，個人異端認為：運氣是可以計算的，確定性80％，

絡達被併購實戰：個人KO一勝，

一、可能被併購範例：

「風險套利」也包括對已宣布「購併」的企業進行套利，

巴菲特說：

我的職責是分析這些（已宣布併購）事件實際發生的概率，並計算損益比率，

大家可以看下這個例子方便理解：

A公司今天的開盤價為每股18美元，在上午它宣布今年的某個時候，

可能在6個月內，它將以每股30美元的價格賣給C公司，

A公司的股價馬上抬至每股27美元，並在這個價位上走穩徘徊，

巴菲特會怎麼做？

首先他會驗證消息的可靠性，而有些企業合併也不能最終實現，

董事會可能會出人意料的拒絕合併，或者證監會也可能反對，

沒人能十分有把握地說這筆風險套利交易將最終實現，這就是風險所在，

二、巴菲特的決策過程就是運用「主觀概率」的方法，他說：

如果我認為這個事件有90%的可能性發生，它的上揚幅度就是3美元，

同時它就有10%的可能性不發生，它下挫的幅度是9美元，

用預期收益的2.7美元減去預期虧損的0.9美元就得出1.8美元，

3美元×90%-9美元×10%=1.8美元的數學預期收益，

三、下一步，巴菲特考慮時間跨度：

並將這筆投資收益與其他可行的投資回報相比較，

如果你以每股27美元的價格購買A公司，潛在收益率為6.6%（1.8美元除以27美元），

如果交易有望在6個月內實現，那麼投資的年收益率就是13.2%，

巴菲特將以這個風險套利收益率與其他風險投資收益進行比較，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/1 下午 03:20:54第 308 篇回應

段永平：

舉個例子：為什麼說「好的生意模式、好的企業文化、好的管理團隊、好價錢」，

也不是可以買的「充分條件」？

因為這樣的公司也可能「犯致命」的錯誤，

雷洛頓悟：

主要還是「應變」的問題，投機就是「換股」、先手、先腳的問題，

持股中感覺：公司策略「犯致命」錯誤的時候，搶個「先腳」賣掉，

反向思考：

當公司策略90％必贏的時候，搶個「先手」買進，

一體式鏡頭設計（VCM+Lens綁在一起的款式），個人自我感覺很好中，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/1 下午 03:02:16第 307 篇回應

雷洛前文更正：

投資與投機（含雷洛）裡，是「無法找到」充分條件的，贏只是概率問題，

網友Y問：

我上條的表達意思應該是：

股票投資最重要的是充分條件，好的生意模式、好的企業文化、好的管理團隊、好價錢，

碰到具備充分條件的公司出現好價錢，要想明白導致公司出現好價錢的關鍵點，

想不明白買了也會拿不住，其實還是要懂這個公司，2013-03-27日，

段永平：

你可能其實還不懂什麼是充分條件，

基本上可以講投資裡，是「無法找到」充分條件的，

你說的這個不是充分條件，甚至也不是必要的，投資裡甚至必要條件都「很難找到」，

我發現大多數「投資人」，對充要條件到底是什麼意思都没搞懂的，結果就是會有很多邏輯錯誤，

段永平：

舉個例子：為什麼說「好的生意模式、好的企業文化、好的管理團隊、好價錢」，

也不是可以買的「充分條件」？

因為這樣的公司也可能「犯致命」的錯誤，

只是具備這種條件的公司，犯致命錯誤的「概率」，比没有這種條件的公司低很多，

康復能力强很多，所以投資這種公司「成功的概率」高很多而已，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/1 下午 01:13:13第 306 篇回應

段永平：

二、越了解的公司，决策的把握越大，但從來没有100%的赢面，

所以倉位只能根據自己的理解來决定，我個人對有負債的公司不太願意重倉，另多有把握也絕不融資，

我個人很喜歡蘋果：

覺得這是我目前能找到的最好公司，

這個價位，我持股90-95%也是願意的，2013.3.11日〜蘋果股價約15.85 USD，

雷洛注釋：

2013.3.11日蘋果股價15.85 USD，當下111.4.1日174 .61USD，9年約「漲11倍」，

段永平2011.1月最初買蘋果成本11元（310/7/4分拆），持股蘋果比例10％，

三、投資蘋果對我來講，是個能「睡得安稳」的投資，

雷洛注釋：

芒格所說的，我覺得比較「舒適」的投資，

四：如果我錯了怎麼辦？呵呵，那大概就是該輪到我也虧點錢了？

看個3年〜5年吧，我覺得我的赢面在90%以上，而且就算虧也不會虧光的，

而且省了幾年到處「找股票」的時間，多好？段永平博文2013-02-19日，

雷洛注釋：

2013年段永平壓蘋果10％〜2021年蘋果持股約65％，幾乎只壓一支，蘋果持股增加了5.5倍，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/4/1 上午 11:56:06第 305 篇回應

續前文：

三、進入一體式鏡頭設計的壁壘：

1、技術壁壘：

大陽所有VCM「設計」及「製程機台」開發及改善，堅持100%內部自行研發，

並申請「專利」保護，

2、客戶資源及認證壁壘：

林恩平表示：

Ⅰ、採用VLens +VCM一起做是非常好的，即一體式鏡頭設計（VCM+Lens綁在一起的款式），

Ⅱ、不過由於2種技術都能做的只有1家，客戶「怕被綁住」價格無法下降，

Ⅲ、天風國際在一份「蘋果供應鏈」的報告中預測，

全球光學鏡頭產業龍頭大立光自2021年開始成為iPhone新音圈馬達(VCM)供應商，

雷洛評述：

蘋果供應鏈加上大立光獨家VCM認證壁壘，

3、陸奇：第3、把握好風口：

創業成功第一要素是進場的時機，要在對的時間、做對的事情，這比什麼都重要，此外，

找勢能，

我個人的經驗，市場是推不動的，市場只能順勢而為，好的創業者一定要看到「勢頭」進去，比如一個「簡單」粗暴的方法就是看「蘋果」：

那一天蘋果「决定進場」，就是最好的信號，

因為「蘋果」永遠不是第一個做的，

它不是第一個做手機，

不是第一個做手錶，

不是第一個做平板電腦，

3-1、陸奇：第4建立壁壘：

A、在YC和奇績體系裡，我們認為任何一個好的生意，它必須有壁壘，

没有壁壘，它將不會是一個好生意，

有的時候，可能你有運氣第一個做，但是大家都衝進來，你怎麼辦？

你需要思考：

B、如何能形成壁壘？

壁壘包括了網絡效應、生態效應、規模效應、特殊資源、「專利」等等，

好的創業者一定會想得非常清楚，如何讓别人「没有辦法複製」我，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/31 下午 09:30:56第 304 篇回應

一、VCM行業競爭格局：

1、行業呈現「寡頭壟斷」格局：

全球前5大廠商共占有「超過80%」的市場份額，

全球VCM主要廠商有阿爾卑斯（ALPS）、東京電氣化學（TDK）、三星電機（SEMCO）、三美電機（MITSUMI）、中藍電子（ZET）等，

2、蘋果手機：

ALPS 廠商的VCM是蘋果第一供應商約佔70-80%供應，

MITSUMI是蘋果 OIS 光學防抖攝像頭VCM的主力供應商，

雷洛觀點：

1、VCM行業呈現「寡頭壟斷」格局，前5家佔比80％市場，

蘋果VCM第一供應商寡占中之寡佔也是80％，

2、一體式鏡頭設計細分VCM的壁壘：

個人估大立光與大陽之一體式鏡頭設計（VCM+Lens綁在一起的款式），

應該也是寡占中之寡佔，2022年大陽應該是獨家，

二、2021年全球VCM市場約202億人民幣*4.39=886億台幣，

1、一體式鏡頭設計佔一個比例（未知），

2、VCM通常下半年的銷售收入高於上半年，具有較強的季節性特徵，

三、進入一體式鏡頭設計的壁壘：

1、技術壁壘：大陽之一體式鏡頭設計，已申請專利中，

2、客戶資源及認證壁壘：

大立光與大陽之一體式鏡頭設計（VCM+Lens綁在一起的款式），

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/31 下午 08:37:19第 303 篇回應

音圈馬達（VCM）行業發展特徵及面臨的機遇挑战2022.2.27日，資料來源：普華有策，

音圈馬達上遊行業主要是簧片、磁石、线圈等基礎材料和配件生產行業，

下遊行業爲智能手機、筆記本/平板電腦、安防/會議攝像系統、車載電子、航拍無人機等電子設備生產行業，

1、VCM行業特徵：（1）周期性：

VCM目前主要應用於智能手機，智能手機作爲消費電子其需求主要受國民收入、經濟發展水平以及技術革新等因素影響，在宏觀經濟處於上行通道時，市場需求較大，帶動VCM生產企業產銷量增加；宏觀經濟低迷時，消費者購买力下降，市場需求受到抑制，企業產銷量減少，本行業具有一定的周期性特徵，

（2）區域性：（3）季節性：VCM行業在出貨量及銷售收入上具備一定的季節性特徵，智能手機廠商的新機型發售通常會帶來階段性的銷售高峯，每年的國慶、聖誕、元旦、電商平臺及线下零售商促銷期間，智能手機消費需求也會增加，…. VCM生產企業通常下半年的銷售收入高於上半年，本行業具有較強的季節性特徵。

面臨的機遇：B、VCM成爲智能手機攝像頭模組核心零部件：

3、VCM行業競爭格局：行業呈現寡頭壟斷格局，主要代表企業，

（1）、阿爾卑斯（ALPS）：全球最大的音圈馬達生產商之一，

是近幾年蘋果手機攝像頭VCM的第一供應商，約佔到供應的70-80%，

（2）東京電氣化學（TDK）：客戶有華爲、OPPO、vivo、小米等，（3）三美電機（MITSUMI）：是蘋果 OIS 光學防抖攝像頭VCM的主力供應商，也是華爲、OPPO、vivo、小米等廠商的供應商。（4）三星電機（SEMCO）：近年來成功進入 OPPO、vivo、小米的供應商名單，但第一大客戶仍是三星，（5）磁化電子（Jahwa）：主要客戶是三星、LG，OPPO、小米，（6）比路電子（BILLU）：客戶有華爲、小米、三星、魅族、中興、宇龍、康佳、聯想、夏新、海信等。（7）皓澤電子、（8）新思考（New Shicoh）：新思考是歐菲光、丘鈦科技、舜宇光學、立景、合力泰、同興達等攝像頭模組廠的馬達供應商，（9）中藍電子（ZET）：客戶爲華爲、小米、摩托羅拉和三星等，

4、進入本行業的壁壘：（1）人才壁壘，（2）技術壁壘，（3）資金壁壘，

（4）客戶資源及認證壁壘：

智能手機產品質量要求近乎苛刻，VCM是攝像頭模組的必備組件，

VCM廠商只有通過攝像頭模組廠商，甚至是智能手機終端品牌廠商的相關資格認證才能進入攝像頭模組，和智能手機的供應鏈體系，成爲某一品牌的合格供應商，

智能手機終端品牌廠商通常對供應商的選擇非常謹慎，認證周期長，其認證對VCM廠商的生產流程、質量管理、產品良率、交期管理、工作環境甚至社會責任都有嚴格的要求，通過認證後尚需小批量供貨測試達標，才能成爲正式合格供應商，

VCM生產企業在進入合格供應商名單後，只有與攝像頭模組和智能手機終端品牌廠商建立穩定合作關系，才能獲得穩定的優質訂單，保證較高的盈利水平，

一旦能夠進入核心供應商名單，經過長期合作之後，雙方的供應關系一般不會輕易改變，進而增強了客戶黏性與穩定性，

對於已經突破的「新技術」：

攝像頭模組和智能手機終端品牌廠商，也更傾向於第一時間與長期供應商進行合作，從而給競爭對手造成較高的進入壁壘，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/31 下午 05:05:15第 302 篇回應

段永平：

一、投資最難就是沒有具有「充分條件」的投資，只能從「概率」的角度考慮，

注釋：

1、馬蒂.惠特曼：

我們處理的是「概率」，而不是「預測」，投資是一種概率活動，

投資者正確的頻率不應該是焦點，

而是正確的「大小」，投資涉及風險、不確定性和無知，「流程」在投資中很重要，

2、注釋：

正確的大小=壓大，力智如未上市買進（正確）相對壓小，也沒有用，無法提升家庭生活水平，

3、雷洛實戰：

個人20年來KO的概率是86％，失敗率14％，

未上市買股主要看概率的「確定性」，事前（大陽開版日110.6.28日）確定性越高越好，

失敗率14％主要是買到「不懂」的個股，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/31 上午 11:42:22第 301 篇回應

芒格：

一、我想做一些我覺得比較「舒適」的投資，我對〇〇的投資感到舒適，

雷洛注釋：

1、個人「集中」投資改變為比較「舒適」的個股為主，持股不超過3支，

舒適：自我感覺「沒有」一點壓力即可，

個人能力圈很小，所以持股3支，講實在，個股如多也沒時間研究，持股少舒適，

2、大陽28％、沅聖32％、鈺寶39％，

二、芒格、投資應該越分散越好的觀念，簡直是瘋了，如果剔除掉我們15個最好的投資決策，

我們的業績將會非常平庸，

雷洛注釋：

集中或分散？

自我感覺良好即可，贏輸都是你該得的，與他人無涉，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/28 上午 10:18:12第 300 篇回應

雷洛評述：

2021年全球VCM市場約202億人民幣*4.39=886億台幣，

大陽之一體式鏡頭設計款式，所占比例為何？現在應該「沒人知道」，

如估個3％，886億台幣*3％=約26億，

大陽109年營收約一億元（97,087千元），110年營收不知道為何？

QYResearch調研顯示：

1、2021年全球音圈電機（VCM）市場規模大約為202億元（人民幣），

2、預計2028年將達到322億元，2022-2028期間年复合增長率（CAGR）為6.8%。

3、全球VCM主要廠商有Alps、TDK、SEMCO、Mitsumi、Shicoh等，

全球前5大廠商共占有超過80%的市場份額，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/28 上午 10:02:18第 299 篇回應

一、大陽110年稅後淨利204,792千元/109年稅後淨利28,053千元=大幅「成長7.3倍」，

二、個人估111年稅後淨利，較110年成長空間很大：

注釋：

以109年大陽綜合損益表來說明：

本期稅後損益為28,053千元-本期其他綜合損益1,786千元（兌換差額等）=26,267千元，

三、以110年「第3-4季」獲利來推估111年之EPS成長：

151,767千元大陽第4季（估）=大陽本業等134,908千元+ 16,859星歐4季，

101,629千元大陽第3季（估）=大陽本業等+85,491千元+16,138星歐3季，

-24,070千元大陽第2季（估）=大陽本業等-54,714千元+30,644星歐2季，

-24,534千元大陽第1季（估）=大陽本業等-41,546千元+17,012星歐1季，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/28 上午 09:20:19第 298 篇回應

大陽109年綜合損益表：

109年營業收入97,087千元，EPS=0.49元，稅後淨額26,267千元，

108年營業收入130,876千元，EPS=0.41元，稅後淨額22,225千元，

雷洛評述：

個人估大陽未來3年營收「成長空間」很大，

大立光與大陽之一體式鏡頭設計（VCM+Lens綁在一起的款式），

占全球音圈電機（VCM）市場的比例為何？無法確定，等未來2〜3年方可確認，

QYResearch調研顯示：

2021年全球音圈電機（VCM）市場規模大約為202億元（人民幣），

預計2028年將達到322億元，2022-2028期間年复合增長率（CAGR）為6.8%。

全球音圈電機（VCM）主要廠商有Alps、TDK、SEMCO、Mitsumi、Shicoh等，

全球前5大廠商共占有超過80%的市場份額，

目前中國是全球最大的音圈电機（VCM）市場，占有超過54%，

之後是日本和韓國，二者共占有超過30%的份額，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/26 下午 09:30:14第 297 篇回應

一、雷洛實戰：如不被大立光併購，

A、2022年大陽EPS有機會＞2021年的EPS，

B、2023年大陽VCM營收有機會＞2022年營收，

原因：

大立光 2023年6月將有一座新廠開出，2023年下半年VCM有機會擴產，

C、2024年大陽營收有機會＞2023年營收，

二、持股大陽「封倉3年」的選擇：

雷洛注釋：

1、必要條件：大陽不被併購，

2、充分條件：

Ⅰ、大陽2022年起3年EPS皆「高速成長」，

Ⅱ、封倉3年即持股3年不動，90％的人很難做到（含雷洛3.3），

Ⅲ、雷洛6.9等2024年底再看，大陽有無新產品、有無興櫃可能性、…..等，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/26 下午 06:22:56第 296 篇回應

續前文：

一、大陽〜個人估50％可能性被母公司「大立光」併購，50％不被併購，

雷洛評述：

1、不被併購：

個人預測2024年「金雞」價，

2、如被大立光依企業併購法〇〇併購，個人估「土雞」價格，

3、持股人如對收購價格認為「偏低」，損害大陽持股人權益可以異議，

一般異議價格「較優」：

主要是大立光與大陽企業再造，會獲得相乘效果，EPS會大幅成長，

即2023年〜2024年之大陽EPS可參考評估併購之公平價格，

二、達發公司異議案：法院鑑定會計師依據財報，

104年EPS=8.15元，

105年EPS=4.42元，達發公司本益比評估價參考4.42元，

106年EPS=10.8元〜法院參考，

107年上半年EPS=12.23元〜法院參考，

三、台灣高等法院民事裁定：110年度非抗字第〇〇號，

再抗告人「達發科技」判例參考：

第6頁第12-19行：

則以「聲請時」之價格為基準，並未嚴格限制法院不得考量股東會合併決議日後之市場價格，另公司合併後可能因企業再造，獲得相乘效果，

倘法院不能考慮系爭股東會合併決議後公司前景，恐難為「公平之價格」核定，

「達發公司」僅以原裁定所採鑑定意見書，

考量系爭股東會合併決議日後之股份市場價格，及「聯發科」公司物聯網市場拓展策略，

即謂裁定違反法令云云，自不可採。

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/24 下午 04:40:23第 295 篇回應

約翰李（John Lee）：

2022年80歲持股被併購50次，

雷洛實戰：

1、雷洛6.9想學習約翰李：攻守兼備〜感覺沒壓力，

有「被併購」催化劑個股才容易飆倍〜攻，有「利息收入」才能東方不敗〜守，

2、個人實戰：

A、上元93年〜被「英飛凌」被購，

B、絡達106年〜被母公司「聯發科」低價每股110元現金併購〜

雷洛110年異議勝訴，法院三審裁定每股170元（沒抗告）元-175元（有抗告），

C、大陽〜個人估50％可能性被母公司「大立光」併購，

大陽持股28％、鈺寶39％、沅聖32％〜市價，

大陽已飆倍，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/20 下午 07:16:34第 294 篇回應

企業被收購邏輯：約翰李（John Lee），

一、多年來在我涉足的行業中，有小公司被大公司收購的傳統，

這些年來我接受了大約 50 次收購：

我只會投資一家運營它的人，在業務中擁有良好股份的公司，

他們是職業經理人或創業者，在某個階段他們通常希望終生工作，

當然他們的股票可以由經紀人與機構進行賣出，但可能以市場價格或略微折扣，

而收購通常會產生高於現行價格的「溢價」，

因此這些人正在尋找通過收購的方式退出，這就是我們獲得更多收購的原因，

雷洛評述：

持股50支被併購，選股太厲害了，

二、被收購機會的公司特徵：

1、要獲得理想的被併購機會，請在由更大和更富有的集團主導的行業中，

尋找管理良好的小型企業，

2、在擁有大量家族股權的獨資公司中，被併購的機會往往較少，

這一代人是為第2代管理業務（家族繼承），

3、如果董事長是主要股東，沒有家族繼承的情況都預示著未來被收購的可能性，一般而言，提供專業服務或產品（尤其是具有公認品牌的公司）的小型盈利公共有限公司，在某個階段幾乎總是會吸引掠奪性的目光，

要有耐心支持你自己的判斷，不要試圖在可能被收購的出價前過早的獲利了結，持股到最後被收購時是值得的，如果出現競爭對手的出價，出價會支付較多溢價，

三、耐心：不要賣得太早，

Border TV：

1、是我在1992年購買的股票，確信作為一個地區性的小型電視頻道，

它會被更大的玩家吞併，儘管持股6年後我仍然以17,000英鎊的價格以346便士的價格，

賣出了我持有的5,000英鎊從而獲利

雷洛注釋：

17000英鎊/5000英鎊=漲3.4倍〜持股6年，

2、如果我再堅持2年，我會在一場收購戰後以不少於14英鎊的價格退出，

雷洛注釋：

1400英鎊/346便士=4.05倍，3.4倍*4.05倍=13.77倍（持股8年），

有耐心在持股2年，多賺10倍，可惜了（13.77倍-3.4倍=少賺10.37倍），

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/20 下午 04:53:06第 293 篇回應

一、約翰李（John Lee）：當下80歲，

持股接受了50次的收購，

John Lee的被收購邏輯：

小公司、良好業績、職業經理人或創業者、有控制權，…….其他，

誘因為：收購通常會產生高於現行價格的「溢價」，

二、雷洛實戰：

未來個人會學習約翰李長期投資，輕鬆一點沒壓力，

2次收購：上元科技（93年）、絡達科技（106年），

1次法院異議勝訴（110年）：絡達科技，

1次聯發科入主絡達（95年），賺價差2.15倍（零和遊戲），

Ⅰ、2004.1.28日智邦子公司上元科技被英飛凌收購，持股10張賠台幣20萬，

Ⅱ、2006.12.27日明基電通宣布以每股62元的價格，出售子公司絡達31.55%股權給聯發科，

雷洛成本61.8元約24張，未上市132.75元均價賣出，賺142萬元，

Ⅲ、聯發科106年2月10日宣布，以每股110元收購絡達科技，

絡達異議67人（含雷洛）3338張佔股權5.51％，法院三審勝訴判決：

每張約為169.49元〜174.49元，遠高於收購價110元，

每張110元106年收購時拿到收購款，

110.7.28日拿到差額每張約6萬乘以張數=應得總額，個人100多張異議拿回7位數高，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/20 下午 01:58:17第 292 篇回應

續前文：

查閱絡達105.4.25日年報：

聯發科106年初持股子公司絡達稀釋至約23.94％，

翔發投資代表人：謝清江10,516張持股17.36％，

旭達投資代表人：謝清江持股6.58％，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/20 上午 11:07:50第 291 篇回應

一、大立光的「企業文化」，如前文，

二、股權結構：

1、聯發科106年持股子公司絡達稀釋至約25％以下（記憶中約23％），

選擇絡達105年EPS=4.42元時（獲利腰斬時現金併購），低價現金併購對聯發科有利，

併購完106年EPS=10.8元，上半年EPS賺2元多，下半年賺7元多，

2、大陽110年股東會出席75.39％看，持股估都在大立光集團股東手中，

戶號30號股東提議委託專家規劃大陽併入大立光案，

決議：經主席（林恩平）徵詢全體出席股東無異議照案通過，

雷洛評述：

大陽流通籌碼少，個人估95％以上持股在集團手中，

「人性上」犧牲自己的財富，一般人很難做到，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/19 下午 02:25:25第 290 篇回應

一、大立光的「企業文化」，個人「主觀」認為應該與聯發科不同，

1、聯發科擅長：

馬蒂.惠特曼（Marty Whitman）所說的，價值創造方法是資源轉換、併購、控制權變更、大規模資本重組、分拆等，

2、大立光好像沒有併購過其他企業，

由大陽股東提議被大立光併購的構想，有點「太外行」，

依企業併購法併購大陽應由大立光提出，每股多少錢收購大陽股票，

持股人如不同意可以異議，異議程序簡單沒有風險，

3、大陽110年第4季賺2.81元，如估111年獲利，乘以估價，外加溢價收購，

再加上大陽子公司星歐持股，收購價格應該合理，

二、絡達異議67人3338張佔股權5.51％，

三審勝訴判決每張約為169.49元〜174.49元，遠高於收購價110元，

每張110元106年收購時拿到收購款，110.7.28日拿到差額每張約6萬乘以張數=應得總額，

個人100多張異議拿回7位數高，

個人看法：法院三審都有站在弱勝小股東這一方，

三、馬蒂.惠特曼總是強調，投資是一種處理「概率」，而非確定性的業務，

雷洛評述：

大陽是否被收購屬於概率的問題，巴菲特年輕時也被嚇到賣出迪士尼，

如有大陽持股如果很擔心，可以市場上賣出，

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會員：本明10147385 發表時間:2022/3/19 下午 01:15:43第 289 篇回應

請問當初持有洛達股票的人，是不是全被低價收回聯發科公司了？大陽的命運會不會一樣？

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/18 上午 08:22:40第 288 篇回應

大陽與達發齊飛，未上市共興櫃「金雞」色，

雷洛（金雞閣序）〜創造財富，

大陽屬不可替代性（短期賽道上無競爭對手）〜達發屬不完全替代性（賽道上競爭對手多），

市場上2支估籌碼稀缺，

落霞與孤鶩齊飛，秋水共長天一色，

出自於王勃的（滕王閣序），

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會員：富爸爸10024083 發表時間:2022/3/18 上午 06:11:43第 287 篇回應

配合達發在台灣上市規畫，進行上市前股份出售計畫，聯發科昨（16）日公告，以每股650元、總價約94.58

億元，將達發10％股權、14,551張股票出售給凱雷集團、Anchor Equity Partners、國泰金控、復華投信、中華

開發金控等投資者。-----------每股650元-------

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會員：富爸爸10024083 發表時間:2022/3/15 下午 04:56:31第 286 篇回應

雷洛大..請問有沒有出書計劃? 5億股長雷洛傳..小弟一定買..

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/11 下午 01:09:48第 285 篇回應

一、搖滾經濟學〜下列7項經濟學要點，如同樂曲中音符不斷在我耳邊回響：

2、規模經濟與不可替代性，是打造超級巨星2大要素，

音樂產業是典型由超級巨星主導一切的市場，

「少數人」吸引絕大多數樂迷的目光，並賺走絕大部分的錢，

經濟學家對超級巨星能夠主導特定市場的因素了然於胸，

這些市場有2個關鍵特徵：

其一、那些頂尖的明星專業團隊或公司：

必須能夠在幾乎不用增加額外成本的情況下就可觸及大量的聽眾和消費者，這就是所謂的規模經濟(scale economies)，

其二、在超級巨星主導一切的市場中：

最暢銷的樂曲、套裝服務和周邊商品需具備明顯的不可替代性(non-substitutability)，

二、雷洛評述：

1、VCM「少數」廠家出貨占比為61.87％，賺走絕大部分的錢，

2021年4月份攝像頭馬達出貨量排行榜〜旭日大數據，出貨量1 KK=100萬，

公布了2021年4月份攝像頭馬達（VCM）廠商出貨量排行榜，

從出貨量排行榜可以看到4月份整個馬達廠商出貨達到190.21KK，

根據出貨量顯示前5家企業出貨量為117.7KK，占總比的61.87%，

其中兩家為國產品牌（中藍，新思考），

Alps（阿爾卑斯）25.30KK、SEMCO（三星電機）25.00KK、中藍（ZET）23.00KK、

新思考（New-Shicoh）22.40KK、Mitsumi（三美）22.40KK，

2、新賽道一體式VCM：

大陽一體式VCM〜不完全替代性〜客戶對於VCM需求還不錯，且毛利率還算「合理」，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/11 上午 11:55:23第 284 篇回應

股價上漲「集中」在「很短」的時間：

舉例，哈里曼投資規則第484頁，

一、Tom.Stevenson是「富達」國際個人投資總監：

我們的研究表明：

20年前投資英國股市1,000英鎊，到今天價值3,700英鎊，

錯過這段時期當中表現最好的40天，最終價值會下降至670英鎊，

雷洛注釋：

3,700-670=3,030英鎊/1000英鎊（原投入）=大盤40天上漲3,030％=40天上漲3倍，

個股應該比大盤指數更集中化，

個人專業投資者的優勢：

看起來很明顯獲利倍數＞20年的3.7倍，

小金雞〜不可完全替代性〜持長，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/11 上午 11:04:24第 283 篇回應

搖滾經濟學〜下列7項經濟學要點，如同樂曲中音符不斷在我耳邊回響：

1、「供需」原理很重要，「情感」等其他相關因素也有玄機：

與其他經濟領域一樣，供需原理也主宰著音樂產業。

例如滾石樂團演唱會的入場券「供應」有限，而想要親臨現場的樂迷卻多到難以勝數，

這會使演唱會門票的價格「大幅飆升」，

雷洛實戰：

1、「作對」的事「長期」投資：原因，

未上市個股飆漲「集中」在「很短」的時間，缺乏流動性下，

等你能買到時已經飆倍了，

飆倍後〜供給更少，

2、個人看法：

供需原理很重要，「心理」因素也有玄機，

看好個股〜持長賭賭看，賭對了就大賺，對了幾次（絡達2、上〇2、力智等），就有耐心，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/10 上午 09:19:05第 282 篇回應

「規模經濟」與「不可替代性」，是打造「超級巨星」兩大要素〜搖滾經濟學，

雷洛頓悟：

不完全替代性（優）〜可替代性（選股避開）〜不可替代性（優）：

1、電源管理IC產業規模大、廠商多，

矽力KY〜力智〜不完全替代性〜EPS高〜股價高，

2、VCM廠家百家以上〜可替代性高〜毛利率低，

3、大陽一體式VCM〜不可替代性〜客戶對於VCM需求還不錯，且毛利率還算「合理」，

A、經濟學供需法則〜不買矽力KY，可以買力智得到需求滿足，

B、想買大陽如市場沒有滿足，「沒有」替代個股，

所以「不可替代性」是超級小金雞必備的「充分條件」，

富爸爸則是必要條件，大立光〜大陽，

有些富爸爸個股也一事無成，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/9 下午 04:38:30第 281 篇回應

雷洛實戰：

李〇傑1,599張，當下市場成交之股票來源之1，

個人持股的第1出讓人都是李俊傑，

早上外出交割，「認錯」補回幾張，3.1日買的，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/8 上午 10:53:53第 280 篇回應

一、關於大陽：

大陽科技成立1998年是大立光電集團成員之一，為專業之光電及光學器材零組件製造商，

為提升公司「核心」價值及競爭力：

所有VCM「設計」及「製程機台」開發及改善，堅持100%內部自行研發，並申請「專利」保護，

四、生產優勢：

公司產線符合無塵100%等級，保證產品潔淨度，

導入100%自動化生產，落實精實製造，確保產品穩定性及精密度，

五、研發團隊：

研發團隊設有機電、機械、軟體、自動化和影像處理部門，

從初期產品開發設計到自動化生產，皆由公司內部專業團隊一手包辦

六、專利保護：

結至2020年1月底，公司共取得下列專利，保護公司及客戶權益，

CN專利共27項、TW專利共29項、US、EU共28項，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/8 上午 10:07:37第 279 篇回應

雷洛實戰：

個人的KO勝都是「等出來」的，

力智持股4年多，絡達持股12年2勝KO（含異議訴訟），

大陽持股就等個5-7年，延滯滿足，等1年給你2個棉花糖，

QYResearch調研顯示：

2021年全球音圈電機（VCM）市場規模大約為202億元（人民幣），

預計2028年將達到322億元，2022-2028期間年复合增長率（CAGR）為6.8%。

全球音圈電機（VCM）主要廠商有：

Alps、TDK、SEMCO、Mitsumi、Shicoh等，

全球前5大廠商共占有超過80%的市場份額，

目前中國是全球最大的音圈电機（VCM）市場，占有超過54%，

之後是日本和韓國，二者共占有超過30%的份額，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/8 上午 09:55:37第 278 篇回應

大立光：2022手机光學微創新延續，消費电子產業鏈切車趨勢明晰，

中國國際金融：賈順鶴、黃天擎…..2022-01-24，

….. 大立光對車載鏡頭頭的布局，也侧面反映消费电子產業鏈切車趨勢逐步明確，

消费电子供应链造车趋势逐步明晰。….智能汽车的发展趋势与智能手机在技术迭代、品牌格局、交互体验等方面有着相似的迭代路径，基于传统消费电子公司的精密制造能力，消费电子產業鏈公司入场造车将逐步成为产业主流趨勢之一。

高端光學壁壘深厚，垂直整合一体化助力公司成長：

我們看到，目前部分手机廠商持续积极導入8P镜头等高阶项目，显示高端手机光学仍存增量需求。

從行業壁壘而言，高P数镜头存在IP專利，我們持續看好大立光、舜宇等傳統高端镜头厂商维持自身份额，赋能手机光学微创新发展延续，

大立光VCM（音圈馬達）：

產品收入占比在4Q21 有所提升，

我們也觀察到傳統手機光學產業鏈公司（如舜宇、丘钛等），均積極布局手機光學產業鏈相關零部件。

展望未來，我們認為垂直一體化的產業鏈整合，將成為手機光學企業的重要異質化競争力之一。

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/8 上午 09:32:51第 277 篇回應

雷洛：正確訊息以公司公告為準，下列資料參考用，

從大立光法說會看手機鏡頭市場，華泰証券研究員：黄樂平/陳旭東 2022-01-14，

行業觀點：…. 手機：行业对高阶产品信心较差，10-20MP 镜头市场竞争或持续激烈，

我们看到，受芯片缺货、华为禁令以及其他安卓高端机型需求不振的影响，…

另一方面蘋果SE3 或将带动中端手机市场继续走强，10-20MP 镜头市场占比或持续提升，但竞争愈加激烈。….

新工廠：

2023年年中就位，鏡頭与VCM 整合產品或將提升廠商競争優勢：

法說會上公司表示2022年將會為1至2家較小型客户設計鏡頭与VCM 整合產品，2023 年量產。

除此之外，2023 年年中一家新工廠將就位，也將為客户2023年底新手機產品提供鏡頭与VCM 整合新產品。

我們認為：

鏡頭和VCM整合製作的方案可省去鏡頭鎖入馬達的一層，

不緊縮小產品尺寸也能節省後端模組廠的生產時間和組裝難度，

未來擁有一體化能力的廠商或將獲得更大的競争優勢。

風險提示：手機鏡頭降規降配，安卓高端手機需求持續疲軟，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/7 下午 05:04:56第 276 篇回應

傳2022年新款iPhone將採用一體式鏡頭，產業鏈的風向預警來了？2021-03-20，

集微網訊息：

iPhone為縮小前相機模組的體積，我們預測其最快將在2022年2H採用一體式鏡頭設計，

而2021年下半年正式為iPhone供應VCM的大立光，

則有望取得新款iPhone的「一體式鏡頭」設計訂單，

天風證券在近期釋出的報告中提出這一觀點，

集微網也從其友商處得到了類似的說法：

據其透露：其實將鏡頭馬達打包的產品推給蘋果，這個計劃並不是大立光近期才開始的，只是直到去年，蘋果才真正將這項設計納入考慮。

事實上，集微網也曾報道過這個所謂「一體式鏡頭」的設計，值得關注的是，大立光在業務上的新進展將會給產業鏈原有局面帶來怎樣的影響？

2022年的新趨勢？

同時追求產品輕薄化和影像功能升級，是現階段智慧手機終端市場的一大趨勢。

隨著手機對靜態、動態的拍攝要求越來越高，其中感測器、鏡頭以及VCM馬達三類主要零部件的體積和重量也不斷增加，可以說，這些物理升級也是提升成像效果的必要條件。然而，不論國內還是海外品牌，都力求將整機厚度、重量儘可能減少，這與影像升級的方向背道而馳。

兩種設計的衝突下，導致絕大多數智慧手機在攝像頭位置都存在較為明顯突起，整機在美觀度上大打折扣；為了解決這一短板，產業鏈近兩年的設計方案都體現出明確的小型化方向，不過對問題的改善卻不算理想。

行業人士指出：

終端品牌的需求其實是十分明確的，只不過這個問題的根本還是出在零件上，單純在模組端做優化，空間比較小。所以想要有效解決這個問題，主要還得看鏡頭或者馬達廠。

如果大立光的一體式產品能夠在iPhone上量產，

說明採用這個設計方案能有效降低整顆攝像頭模組的厚度，這是目前終端品牌都需要的；效果理想的情況下，我們認為這類方案很大可能會被其他終端品牌陸續採用。

據集微網瞭解：

大立光的VCM馬達業務主要是由旗下大陽科技負責，……

眼下該公司的這項設計若能夠順利切入iPhone供應鏈，並將部分重心轉移到馬達業務上，是否也意味著大立光有機會在VCM馬達行業佔據一席之地？

固有市場格局難破：

集微網從一家「中國一線馬達廠」得知：

事實上，國內的馬達和鏡頭廠早在2、3年以前就聯合頭部的終端品牌對「一體式馬達」做了預研，不論是設計還是專利的佈局，都已經準備好了，只不過，這項技術在當時推廣的效果並不好。

筆者從行業中瞭解到，這類一體式產品的設計是讓鏡筒外壁成為馬達的一部分，所以它最大優勢就在於產品體積變小，利於終端產品優化外觀。然而它也有明顯的短板，二合一的產品大大增加了製造過程中對灰塵、髒汙問題的管控。

行業人士指出：髒汙管控難度加大，等於是產品的報廢率給提高了。鏡頭和馬達設計在一起，一旦產品出問題是不可返修的，任意一邊不良，都會導致另一邊一起報廢。同樣的良率，一體式產品所造成的損失遠高於常規的鏡頭、馬達產品。

為了對外觀上做一些優化導致整體成本大幅增長，終端品牌勢必會思考這個舉動是否有價值，從此前推廣的結果來看，答案顯然是否定的。

不過，蘋果在手機行業中「風向標」的地位毋庸置疑，

國產品牌是否會因其採用而跟進這項技術，眼下不得而知，

上述馬達廠表示，在我們看來，即便其他的品牌都跟進：

國內產業鏈也能基於此前的佈局迅速響應，並且在很短時間內把產量做大，

現在國內一線馬達廠月出貨幾乎都在20KK以上，現階段的大立光還是有明顯差距的。

單從現有條件來看，雖然大立光有望借「一體式馬達」獲得新品iPhone更多的訂單，但在整個馬達市場，競爭力確實不算突出。

……然而值得思考的是，近年來智慧手機在影像功能上的大幅提升，鏡頭片數逐年增加，目前到了8P，在合理範圍內，這個數值其實已經非常接近極限，這是否也在一定程度上讓大立光鏡頭業務發展形成了瓶頸？

為了尋求新的突破，大立光是否會孤注一擲的闖入VCM馬達市場？（校對/Candy），

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/7 下午 04:51:18第 275 篇回應

一、2021年微型驅動馬達生產項目投資分析報告2021.7.2，

1、市場分析：

未來幾年全球及中國音圈馬達行業將向以下幾個方向發展：

Ⅰ、雙攝/多攝智慧手機逐步普及推動行業發展。全球雙攝手機已逐步普及，三攝和四攝手機也已推出市場，多攝手機滲透率逐步提升，為音圈馬達行業提供了廣闊的發展空間。

預計到2025年全球VCM消費量達39.4億顆，中國消費有望達11.9億顆。

Ⅱ、光學防抖馬達滲透率逐步上升。

2、競爭企業分析：

目前世界範圍內音圈馬達的製造企業約有上百家，主要分布在日本、韓國、中國等區域。其中日本企業TDK、阿爾卑斯（ALPS）和三美（Mitsumi），

占據了全球音圈馬達超過40%的市場份額，並掌握著先進技術和製造能力，

皓澤電子、SEMCO、Jahwa等中國、韓國企業緊隨其後，

隨著中國國內手機產業鏈逐漸成熟，目前中國音圈馬達生產廠商在質量和技術上都有了巨大進步，中國VCM的市場份額也在逐步提高。……

本節選資料出自尚普華泰發布的，2021年微型驅動馬達生產項目投資可行性研究報告，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/7 上午 11:35:02第 274 篇回應

尋找10倍股的「核心」要點：雷洛，

一、你必須去尋找「小金雞」〜選股先剔除漲幅1倍以下的個股，

力智（許先越）〜華碩（總經理許先越/胡書賓），

力智實戰：成本23.22元，

105.11月〜110.9.30日，12倍〜25倍，

大陽（林恩平）〜大立光（總經理林恩平），

雷洛實戰：

力智110.9.13日〜喊延滯滿足，力智110.9.30日漲到25倍，個人就忍耐不住清盤，

資金轉到大陽等〇倍了，個人自我感覺良好，

「力智版」第149篇回應：

會員：雷洛10000677發表時間：2021.9.13日，

基本面與資金潮齊飛，興櫃共上市一色，雷洛（金雞閣序），延滯滿足，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/7 上午 09:46:53第 273 篇回應

一、雷洛注釋：

1、資金潮齊飛齊跌〜刺客浪起潮落，零和遊戲有贏有輸，

2、持長還是要看「基本面」：

EPS如持續成長〜公司、員工、股東，正合投資3贏，

3、力智1月高點漲至983元，基本面股價+資金潮股價，各為多少？很難計算的，

二、個人資金移動：

力智KO勝後轉進〜大陽（2ｘ％）〜鈺寶（42％）〜沅聖（3ｘ％），估正合投資，

「力智版」第149篇回應：

會員：雷洛10000677發表時間：2021.9.13日，

基本面與資金潮齊飛，興櫃共上市一色，

雷洛（金雞閣序），延滯滿足，

落霞與孤鶩齊飛，秋水共長天一色，

出自於王勃的（滕王閣序），

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/6 下午 03:29:29第 272 篇回應

尋找10倍股的核心要點：雷洛，

四、未來本益比低：

個人未上市當下本益比買入約15倍以下，

未來本益比10倍（毛估）：絡達〜是方電訊〜力智〜大陽……，

本益比太高難度高，沒有必要下注，

五、護城河：

專利權〜高EPS的保障，競爭對手少，

六、內部人持股高，持股低〜花樣多，

七、投資時間5年〜7年高飛，

八、商業模式、企業文化做過濾器：

企業文化差，避開吧，「打官司」很辛苦的，

九、好運的幫忙，

十、「燃點」靠近一點，節省「時間成本」，7年可以做2趟飆倍行情，

2*2=4次＞2次行情，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/6 下午 01:36:38第 271 篇回應

尋找10倍股的核心要點：雷洛，

一、你必須去尋找小金雞〜掠過漲幅1倍以下的個股，

力智（許先越）〜華碩（總經理許先越/胡書賓），

實戰：105.11月〜110.9.30日，12倍〜25倍，

大陽（林恩平）〜大立光（總經理林恩平），

二、個人喜歡5億以下個股：主要是飆倍快，

1-2要點可以一起看，偏好5億股本以下的小金雞，

CEO、人才、資源、執行力俱優，

三、「高速」增長是核心：

大陽一體成形VCM母公司大立光推廣導入，進入可突破的「新賽道」，

實戰：

飆倍的時點=創新突破點的「啟動」階段，估計高速增長持續「一段」時間，

競爭者大廠「最好」以最快的速度追上，不過需要時間，

小廠們（沒人才沒資源）就避開一體式音圈馬達的細項市場，專利保護，

1、大陽網站〜產品特色：

為因應市場相機模組追求「小型化」趨勢，集團開發出一體式音圈馬達，

結合透鏡及VCM來減少20%尺寸，一體式VCM順利於：

「2019年」上市及量產，成為公司最新開發的主力產品，

透鏡+VCM一體式音圈馬達 LAB69R27A3：

適用：體積小、最佳應用於窄邊框平板、手機、筆電前鏡頭，

優點：減少lens黏合製損、模組AA製程CT縮短，成本下降，

注釋：

3年寒窗無人問，一舉「蘋果」天下知，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/5 下午 01:24:00第 270 篇回應

續前文：

一、競爭對手：

1、大陽一體成型vcm全世界只有「大陽」一家會作，

為大立光力推的鏡頭「捆綁」VCM解決方案，

又有「專利權」保護，

短期其他廠商進入估有難度，個人看法，但一體成型vcm市場大小個人未知，

2、全球TWS耳機晶片市場「大爆發」：

但數十家公司在藍牙音頻主控晶片領域「激烈競爭」，含絡達科技，

參考資料：

第3、把握好風口：

創業成功第一要素是進場的時機，要在對的時間、做對的事情，這比什麼都重要，此外，

找勢能，

陸奇：

我個人的經驗，市場是推不動的，市場只能順勢而為，好的創業者一定要看到「勢頭」進去，

比如一個「簡單」粗暴的方法就是看「蘋果」：

那一天蘋果「决定進場」，就是最好的信號，

因為「蘋果」永遠不是第一個做的，它不是第一個做手機，不是第一個做手錶，不是第一個做平板電腦，

今天電動車的市場為什麼這麼火，一定程度上也是因為蘋果進場了，

第4、建立壁壘：

在YC和奇績體系裡，我們認為任何一個好的生意，它必須有壁壘，没有壁壘，它將不會是一個好生意，有的時候，可能你有運氣第一個做，但是大家都衝進來，你怎麼辦？

你需要思考：

如何能形成壁壘？

壁壘包括了網絡效應、生態效應、規模效應、特殊資源、「專利」等等。

好的創業者一定會想得非常清楚，如何讓别人没有辦法複製我，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/5 下午 12:00:39第 269 篇回應

雷洛大陽實戰：APPLE（蘋果），

1、蘋果：

確實是「第一個」採用大陽一體成形VCM，估也是大立光力推的鏡頭捆綁VCM解決方案，

2、鏡頭捆綁VCM的勢頭、風口來了，蘋果决定進場，其他大廠個人估也會跟隨進場，

3、絡達併購案2017年6月，因為2016年9月8日蘋果藍芽耳機，2020.6.4絡達異議案訊問筆錄，

（1）、2016蘋果秋季新品發布會：

於美國當地時間9月7日上午10點（台北時間9月8日凌晨1點），

在比爾•格雷厄姆市政禮堂舉行，發布了Apple Watch 2、iPhone 7、iPhone 7 Plus、Apple AirPods等新產品，

（2）、2016年9月8日，周四，深圳大暴雨，30攝氏度，無持續風向，風力小於3級，

當時以為是平平無奇的一個雨天，誰知道呢，就是這一天，世界開啟了全新的TWS紀元，

就在當時，蘋果在秋季新品發布會上，發布了旗下第一代TWS耳機產品AirPods，

同時來的消息，還有蘋果取消了iPhone 7的3.5mm音頻接口，如果我們回望TWS耳機晶片發展的這幾年，就會發現TWS耳機晶片的市場是從2016年蘋果發布第一代AirPods開始的，

在蘋果明確的引領下，TWS耳機進入了爆發式增長期，市場銷量逐年攀升，

入局的企業越來越多，到目前為止，呈百花齊放的狀態，TWS耳機紀元大爆發，

據我愛音頻網資料庫顯示，全球範圍內，品牌真無線耳機在2018年的銷量是4600萬台，

2019年銷量9000萬台，相較於2018年銷量增長了96%。

而在困難的2020年，品牌TWS耳機銷量增長趨勢不減，達到了2.33億台，同比增長158.9%，

……我們做一個大膽的預測，…..晶片巨頭們為了搶奪市場先機，仍舊在奮戰，故事將越來越精彩，

2017年巨頭們看準商機蠢蠢欲動，開始布局，從2018年開始，全球TWS耳機晶片市場大爆發。

在2018年初，藍牙音頻主控晶片市場呈現出「CAB」三分天下的格局，

C(CSR 高通，現以QCC來指代高通)、

A(Airoha 絡達)、

B(BES 恆玄)、3家晶片廠商瓜分TWS耳機市場的情況。

經過2018年、2019年、2020年、2021年來的迅猛發展，除蘋果耳機使用自研的W1/H1晶片、華為旗艦機型使用自研的麒麟A1晶片外，從商業角度看，市場已進一步形成三大陣營：

1、以高通、「絡達」、恆玄為代表的追求高價值，高性能陣營，

2、以炬芯、原相、瑞昱為代表的追求特色功能陣營，

3、以傑理、中科藍訊為代表的追求親民策略的陣營，

3大陣營裡數十家公司在藍牙音頻主控晶片領域「激烈競爭」，

4、同時也有多家晶片廠商仍在躍躍欲試加入TWS耳機戰局，如來自重慶的物奇微，珠海的慧聯等，

…..這3年來，市場風起雲湧，我們選取市場上幾家非常有代表性的企業為例，來分析一下TWS耳機晶片巨頭們營收瘋漲和緩慢增長背後的邏輯。(註：排序按照品牌英文首字母A-Z的順序不分先後）……

Apple蘋果………..，

雷洛注釋：

絡達已改名「達發」，絡達英文Airoha沒改，

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會員：富爸爸10024083 發表時間:2022/3/4 下午 04:17:19第 268 篇回應

籌碼流通少，加上惜售，目前戶號才3佰多號...

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/4 下午 01:23:37第 267 篇回應

續前文：第243篇回應，

大陽是vcm細分產業裡的小立光，屬創造性毀滅力量，

一體成型vcm全世界只有大陽一家會作，又有專利權保護，…..，

雷洛評述：2022.3.4日，

1、大立光集團的「創造性毀滅」力量，技術突破整合蠻厲害的，

大陽的第2條S曲線（一體成型vcm），可「突破」的新賽道，個人估會一飛沖天，

2、大陽的第1條S曲線vcm，原有的VCM賽道，個人感覺沒什麼優勢，

如vcm競爭對手對大陽之看法，

此前就有知情人向集微網透露：

近幾年，大立光對國內外的一線終端品牌都有在「推廣自家」的馬達，不過由於其

VCM馬達在效能、產能和價格上的競爭力都「不算突出」，所以推廣的效果也不理想，

3、VCM業務合體最強隊友，大立光使出殺手鐧斬獲新訂單，109.11.16日，

集微網消息：

近日，天風國際在一份蘋果供應鏈的報告中預測，

全球光學鏡頭產業龍頭大立光自2021年開始成為iPhone新音圈馬達(VCM)供應商，對於報告預測的情況，其實有不少業內人士都表示頗為驚訝，

畢竟與其長期稱霸業界的鏡頭業務相比，大立光的VCM業務可以算是「名不見經傳」了。甚至有廠商對集微網表示：

只知道大立光以前有做過VCM，現在都不清楚它們是否還有再繼續生產這類產品，

想必大家都有同樣的疑問，這樣「鮮為人知」的產品憑什麼能夠獲得蘋果的青睞？

推廣之路屢屢挫敗：

據了解，大立光在VCM業務的布局其實在許多年前就已經開始，研發和生產這類產品的公司主體並非鏡頭廠商大立光電，而是集團成員之一的

大陽科技：

該公司成立於1998年，並在2013年開始投入VCM產品生產及銷售，從官網資料中看到，大陽科技的VCM產品基本也包含有市面上常見的種類，包括：單、雙向馬達、OIS馬達等，均有涉獵，

根據集微網了解，雖然迄今已有近7年之久，大陽科技的產品在市場上的滲透率並不高，

有模組廠對集微網透露：

其實在幾年前，我們就有嘗試在一些項目上用大立光的VCM，不過根據當時用的效果來看，並不理想，這樣的水平，整個業界其實有不少馬達廠都能夠做到，所以，一直以來業界應用他們家馬達的廠商並不多，………，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/4 上午 11:49:04第 266 篇回應

十年冷門無人問，一舉蘋果天下搶：

雷洛實戰：109.10.28日〜2021.6.28日，

大陽冷門股109.10.28日查了一下資料，沒有看法，

陸資分析師表示「蘋果」可能會採用，這個就是「勢頭」蠻重要的，

會員：雷洛10000677發表時間：2021.6.28日，第4篇回應，

雷洛：

力智版有「網友」提問大陽科技和星歐光學，

2支都看了一下，原沒有看法，

2個月後感覺「大陽科技」有：

VCM（大陽科技）與鏡頭（大立光）垂直整合優勢，母公司大立光商譽佳，估要放個幾年，

力智版：

會員：宇恆10022000發表時間：109.10.28日，第304篇回應，

有人研究大立光的子公司「大陽科技」和「星歐光學」嗎？

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/4 上午 11:21:41第 265 篇回應

一、陸奇：

我個人的經驗，市場是推不動的，市場只能順勢而為，好的創業者一定要看到「勢頭」進去，比如一個簡單粗暴的方法就是看「蘋果」：

那一天蘋果「决定進場」，就是最好的信号，

因為蘋果永遠不是第一個做的，它不是第一個做手機，不是第一個做手錶，不是第一個做平板電腦，

今天，電動車的市場為什麼這麼火，一定程度上也是因為蘋果進場了。

二、雷洛實戰：A P P L（蘋果），

1、蘋果確實是「第一個」採用大陽一體成形VCM，估也是大立光力推的鏡頭捆綁VCM解決方案，

2、鏡頭捆綁VCM的勢頭、風口來了，蘋果决定進場，其他大廠估也會跟隨進場，

3、個人絡達實戰例：

絡達異議訊問筆錄第11頁：〇〇地院109.6.4日民事法庭，

Ⅰ、被抗告人即抗告人律師林〇〇律師問：

你知道為何聯發科到2017年才收購絡達？

Ⅱ、抗告人即被抗告人法定代理人「謝清江」：

為了藍牙耳機，當初聯發科為什麼要做藍牙耳機，

因為A P P L（蘋果）開始做藍牙耳機，

聯發科看好這個產品，聯發科想把產品線補齊，所以才跟絡達藍牙耳機做整合，

雷洛評述：

蘋果2016年9月開始做藍牙耳機，〜導致雷洛的金雞股被低價收購，105年運氣差了一點，

AirPods是蘋果公司推出的藍牙無線耳機，於2016年9月7日蘋果秋季新品發布會上初次發布，

絡達2017年6月被聯發科現金收購，發布收購訊息為2017.2.10日，

訴訟心得：蘋果比人強，

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會員：透抽王10029941 發表時間:2022/3/4 上午 08:50:00第 264 篇回應

111年以逐季來觀察大陽科技的獲利狀況，不先預設立場

再配合大陽認列星歐的轉投資收益狀況

不過流通在外面籌碼真的不多

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會員：富爸爸10024083 發表時間:2022/3/3 下午 04:16:06第 263 篇回應

今年eps 15以上?，就精彩了...

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/3 下午 04:06:06第 262 篇回應

大陽外面籌碼很少，感覺很難買，

以2021年股東會出席75.39％看，估都在大立光股東手中，應該不缺錢，個人看法，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/3 上午 09:10:20第 261 篇回應

第250篇回應：前文，

一、大立光因110年第4季音圈馬達(VCM)產品比重攀升，成為毛利率季減的原因之一，

林恩平表示：

1、VCM+鏡頭產品「客戶數」有增加，111年應該會有VCM+鏡頭產品出貨，

2、目前客戶對於VCM需求還不錯，且毛利率還算合理，

3、未來會「根據產能」來爭取訂單，公司也將針對VCM進行「擴產」。

雷洛注釋：2022.3.3日，

1、客戶數有增加：估是除蘋果外，也有其他大廠採用，

2、擴產=成長引擎，

二、林恩平表示：

1、力推的鏡頭捆綁VCM解決方案：

客戶端已陸續增加設計導入中，目前客戶數確實有增加，

2、2023年VCM有機會「量產」，大立光 2023年6月將有一座新廠開出，

雷洛注釋：2022.3.3日，

2024年的主升段，可以拭目以待，7年高飛，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/3 上午 08:15:24第 260 篇回應

大陽：一體成形VCM，

一、長波、厚雪：

大立光（3008）：2045元當下股價，股本134,140張，

大陽（小立光）：股本53,025張，

1、長波20年：雷洛實戰，

A、個人91年（2002年）278元買進大立光3張，放了2個月就賣出，虧了一點手續費，

計算：

當下大立光股價2045元，含配股配息約為3412元/278=約12.27倍，

20年上漲12.27倍，

B、91年雷洛1.0散戶階段，如全壓大立光1支可買6張，

278元*6張=1,668,000元*12.27倍=2,047萬〜持股不動20年〜91年至111年，

雷洛實戰：

167萬〜2,047萬〜坐等投資法，

個人「當下」頓悟，大陽估也是長波，「手機」人人要用，

二、厚雪：

1、大立光：

110年歸屬母公司業主淨利186億7123萬元，每股盈餘139.28元，

2、大陽：

商業模式佳〜護城河感覺有一點芒格講的，競爭性毀滅力量（一體成形VCM），

注釋：

A、雷洛看法：

一體式鏡頭設計vcm+lens綁在一起的款式，大陽已申請專利中，

不過由於2種技術都能做的只有1家（大立光-大陽），客戶怕被綁住，價格無法下降，

一體式鏡頭設計有一點，競爭性毀滅的效果，汽車出現馬鞭廠完蛋，

B、估是比例問題，

估是？％的產品會用一體成形VCM，大部分估還是用VCM，

C、大陽股本小約大立光之39.53％（53025/134140股本），

EPS影響個人估應該很大〜選股訣，

充要條件：

有「富爸爸」的前提下，股本可以「選小」，轉機時〜股價飆倍快，

沒有富爸爸，股本小景氣差時間長，熬不過去就變「壁紙」了，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/2 下午 01:29:55第 259 篇回應

如併購，依企業併購法應由「大立光」提出，大陽每股多少錢，

價格如偏低，小股東可以「異議」，

我看大陽第4季EPS=2.81元（估），

估一年賺一個資本額以上，應該不無可能，

收購價加「溢價」，價格個人估也不可能低，

當然，最好不要收購，不收購就發〇了，

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會員：cheng10136546 發表時間:2022/3/2 下午 12:54:38第 258 篇回應

會不會併購，股東會就會明朗了。

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會員：透抽王10029941 發表時間:2022/3/2 下午 12:28:35第 257 篇回應

應該不會被併購，因為，大陽的營收對大立光而言比重就不高。

而且目前本來就是採用合併報表，每個月的營收都是合併營收。

但就目前看來，2021Q4大陽本業就有不錯的表現。

2022年真的很讓人期待的一年啊!

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/2 下午 12:19:15第 256 篇回應

雷洛實戰：

大陽如不被大立光「併購」，個人估是「小立光」，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/2 下午 12:05:18第 255 篇回應

正確數字以大陽年報為準，

一、雷洛評述：

估大陽110年第3季轉機（一體成型VCM動能），

個人估大陽Q3本業等約賺101,629千元，

第4季則成長至151,767千元，成長動能49％，

雷洛整理：

151,767千元大陽第4季（估）=大陽本業等134,908千元+ 16,859星歐4季，

101,629千元大陽第3季（估）=大陽本業等+85,491千元+16,138星歐3季，

-24,070千元大陽第2季（估）=大陽本業等-54,714千元+30,644星歐2季，

-24,534千元大陽第1季（估）=大陽本業等-41,546千元+17,012星歐1季，

二、長期投資主要還是要看2024年全年EPS為何，

原因：

大立光2023年6月將有一座新廠開出，VCM有機會量產，

大陽EPS具想像空間，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/3/2 上午 11:50:19第 254 篇回應

一、大陽110年獲利：

204,792千元（大陽第1-4季）/53,957股本=3.8元（估），

二、大陽第4季EPS=2.81元（估）：

151,767千元（含業外）/53,957股本=2.81元，

計算：204,792千元（110年）–53,025千元（第1-3季）=151,767千元，

資料來源：大立光110年第1-4季報，大陽正確財報，以該公司年報為準，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/2/21 下午 07:29:46第 253 篇回應

大立光今天董事會決議通過2021年財報每股盈餘139.28元，

110年下半年度每股將配發39元現金股利，

大立光去年首度實施的庫藏股買回672張，減資後股本將降至13.34億元，

減資基準日訂在4月25日，大立光今年股東會訂在6月8日舉行，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/2/21 下午 06:17:10第 252 篇回應

大立光註銷庫藏股減資事宜，111/02/21日，

4、除股份：672,000股，6、減資後股本：1,334,681,970元，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/2/20 上午 11:30:33第 251 篇回應

問：好的生意模式除了產品有「差異化」、消費者心理獨特感、「專利性」、

大品牌信任感與低成本優勢外，還有哪些方面的特徵呢？

44、段永平：

好的商業模式的很簡單，就是「利潤」和「净現金流」一直都是非常好，

而且競争對手哪怕很長的時間裡也很難搶。

你可以自己想想誰的生意是「很難搶」的？然後再想想「為什麼」？

雷洛心得：111.2.20日，

一、看完這一條，我的「思維」停在台股有那一家商業模式好、企業文化好，

股價位於低檔，可以持長10年以上的，適合雷洛6.7的，

個人操作2095元的大立光，未上市的大陽，

二、大陽「敢為天下先」的差異化：

大陽一體成型VCM全世界只有大陽一家會作，市場有富爸爸願意推廣（大品牌信任感容易推），又有「專利權」保護（競争對手那怕很長的時間裡也很難搶），

2、有差異化產品的「商業模式」，基本上是好的商業模式，

所謂差異化指的就是客户需要，但别人未能滿足的東西，毛利率高，

三、大立光：

雷洛91年278元買進大立光3張，放了2個月就賣出，虧了一點手續費，

不過以「機會成本」來計算：

個人賣出大立光後轉戰一些飆倍股，獲利2-3倍於持股大立光不動之獲利，

未上市買小型股飆的多，〜8倍股〜原相6.37倍〜絡達4.75倍〜力智24.98倍〜，

雷洛110年頓悟：

買大陽有大立光的優點，又有未上市小型股的飆倍優點，何樂不為，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/28 下午 06:50:27第 250 篇回應

續前文：

1、大陽本業第3季EPS賺=1.58元（85,491千元/53,957股本），VCM產品比重不大，

2、那第4季VCM比重攀升，EPS為何？

3、再來， 2023年6月將有一座新廠開出，VCM有機會量產，EPS為何？

壹、大立光因110年第4季音圈馬達(VCM)產品比重攀升，成為毛利率季減的原因之一，

林恩平表示：

一、VCM+鏡頭產品客戶數有增加，111年應該會有VCM+鏡頭產品出貨，

二、目前客戶對於VCM需求還不錯，且毛利率還算合理，

三、未來會根據產能來爭取訂單，公司也將針對VCM進行擴產。

貳、林恩平表示：

一、力推的鏡頭捆綁VCM解決方案，客戶端已陸續增加設計導入中，目前客戶數確實有增加，

二、2023年VCM有機會量產，大立光 2023年6月將有一座新廠開出，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/28 下午 02:26:06第 249 篇回應

雷洛更正錯誤：大陽正確財務資料，以該公司年報為準，

資料來源：大立光1-3季報，

雷洛計算：

大陽110.1Q虧-41,266千元+2Q虧-54,994千元+3Q賺+85,491千元=本業前3季虧-10,769千元，

業外星歐收入

110.1Q賺17,012千元+2Q賺30,644千元+3Q賺16,138千元=星歐前3季收入+63,794千元，

合計

大陽本業前3季虧-10,769千元+業外星歐前3季收入+63,794千元=賺+53,025千元，

大陽前3季EPS=0.98元（53,025/53,957股本），

唯：

大陽本業第3季轉機EPS賺=1.58元（85,491千元/53,957股本），

可看大陽第4季本業EPS為何？股價看本業，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/21 上午 09:40:57第 248 篇回應

芒格、講的創造性毀滅力量：

雷洛注釋：

一、大陽敢為天下先的差異化：

大陽一體成型VCM全世界只有大陽一家會作，市場有富爸爸願意推廣，又有專利權保護，股本小，股價不容小看，

二、有差異化產品的商業模式，基本上是好的商業模式，持股5-10年OK，

所谓差異化指的就是客户需要，但别人未能满足的東西，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/20 下午 05:10:31第 247 篇回應

雷洛整理第129-131篇回應：2021年11月5日，

查閱大立光第3季財報後看法：下敘述為個人看法，正確資訊以大陽公佈財報為準，

一、大陽第3季本業估賺101,629千元+業外收益第3季星歐賺16,138千元=

賺117,767千元/股本53,958千元=110年第3季大陽EPS=賺2.18元，

估大陽2021年第3季已轉機，

計算：

1、大陽Q1虧-24,534千元，Q2虧-24,070千元，Q3賺+101,629千元，

大陽2021年第1-3季累計獲利53,025千元，

2、大陽子公司星歐業外收益：

Q1賺17,012千元，Q2賺30,644千元，Q3賺16,138千元，

星歐2021年收益第1-3季累計收益63,794千元，

3、大立光第1-3季認列大陽之投資收益68,666千元：

68,666千元/0.4937=大陽2021年第1-3季獲利估約139,084千元，

估計為大陽1-3季累計獲利53,025千元+大陽子公司星歐第1-3季業外收益63,794千元

+大陽其他收益22,265千元=139,084千元，

正確資訊以大陽公佈財報為準，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/20 下午 12:25:02第 246 篇回應

續前文：

一、如2024年VCM比重為大立光鏡頭之1成以上（雷洛估），

二、VCM毛利率較低，110年4月VCM有量，才會成為拉低大立光毛利率的原因之一，

假設VCM毛利率為為鏡頭之？折，

三、個人毛估2024年大陽賺？個股本以上，雷洛自我感覺良好中，

注釋：

1、對於110年第四季獲利走弱，大立光認為主因是產品組合變差和毛利率較低的VCM（音圈馬達）出貨比重拉高，

大立光13日召開法說會，會前揭露去年財報，繼去年第三季以59.32％跌破六成關卡後，

110年第四季毛利率又再度下滑，來到55.87％，

連帶拖累110年毛利率也慘跌破六成關卡，來到59.95％，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/20 上午 11:56:35第 245 篇回應

未來現金流折現：

一、當下大陽就可以看出來，未來2024年的現金流折現（個人毛估），

雷洛毛估：

1、假設2023年6月新廠完工，擴展VCM產量後，如毛估比重為大立光鏡頭之1成（個人假設），

2、以大立光揭露110年的財報EPS= 139.13元來毛估：

大立光股本134,140張，大陽股本53,957張，

3、實戰上：先看大立光110年4Q財報，大陽賺多少EPS，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/14 上午 07:10:42第 244 篇回應

當然大立光願意整合大陽的vcm為主因（獨家），

一，產品趨勢：

客戶希望採取組合的方式把尺寸縮小，所以大立光手機鏡頭不會跨到模組領域，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/13 下午 11:07:24第 243 篇回應

大陽是vcm細分產業裡的小立光，

屬創造性毀滅力量，一體成型vcm全世界只有大陽一家會作，又有專利權保護，股價不可小看，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/13 下午 10:45:42第 242 篇回應

1,依企業併購法大立光要提出併購方案，給大陽股東會同意，才能成立，價格低，大陽股東可提出異議，

2,我看如併購，價格也不會低，主要是大陽股本小，估比較容意，高eps,

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/13 下午 10:25:44第 241 篇回應

一,大立光是否併大陽，不確定，

二,大陽去年第4季一體成型vcm,出貨有量，拉低大立光毛利率，但大陽vcm毛利率應該很好，

三,如大陽不被收購，估金雞股價，2023.6月新廠完工，產量vcm會大增，後續中，

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會員：真好奇10144081 發表時間:2022/1/13 下午 10:10:26第 240 篇回應

看到今天力智上市，真的是感觸良多，雷洛大幾年下來無私的分享，

真的是造福了不少有意念堅持下去的人，恭喜並感恩雷洛大！

另外請教雷洛大，今天大立光的法說會內容，關於VCM的部份您怎麼解讀？

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/11 上午 09:20:05第 239 篇回應

大陽：

首要看大立光是否併購大陽，

你想，大陽110年股東會有個人股東提議，要大陽主動被併入大立光，因該是錢太多，找自己的麻煩，感覺是有其他因素，母子公司同意才是，

現未上市的股價波動，不具意義，

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會員：宇恆10022000 發表時間:2022/1/10 下午 10:14:00第 238 篇回應

價漲量增

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/10 下午 06:39:02第 237 篇回應

續前文：

1,未上市難在選股，選錯後的決斷應變，持股如多，則確定性越高越好，確定性要高，能力圈要小，

2,興櫃重在擇時，上市櫃前轉機後進場即可，贏的確定性高，但盤感要有大戶思維，即選擇最佳機會成本的個股，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/9 下午 07:49:17第 236 篇回應

一,未上市：

看選股穿透力，5-7年的事前看見，唯鷹能遠見，

二,興櫃：

看擇時，個人認為1-2年的等待即可，漲幅看亮點，唯流行者能飆倍，漲幅小則浪費時間，及機會成本，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/8 上午 03:04:07第 235 篇回應

不可能，

一,先看大立光會不會依併購法，併購大陽，

去年大陽股東會，有股東提議想被併購入大立光，經出席股東同意通過，

二,唯依法，仍需大立光提出，

三,如大陽沒被併購，發財了，

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會員：程10000133 發表時間:2022/1/8 上午 01:04:57第 234 篇回應

請教雷大

這大陽今年有機會上興櫃嗎?

謝謝

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/8 上午 12:56:32第 233 篇回應

上杉謙信：

武運在天，鎧甲在胸前，功勳在腳下，70勝0敗，

雷洛：

股運看運命，鎧甲看思維，功勳看存款，

思維：小戶2.0=小戶要有大戶的思維，

雷洛進化論，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/7 下午 09:09:30第 232 篇回應

紐約下15公分的雪了，感覺很好，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/7 上午 09:37:11第 231 篇回應

進入元宇宙的觸覺手套出現了，Meta打造出了一級玩家中觸覺手套的原型，

雷洛評述：

感覺跟傳感器有關，

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會員：雷洛10000677 發表時間:2022/1/7 上午 07:54:03第 230 篇回應

當下本益比個人認為偏低，主因為康和大戶控盤，她決定110年的本益比，假設雷洛估鈺寶年賺2.6元，

興櫃射頻產業本益比15-20倍，上市櫃20-30倍，個人看法，當下鈺寶本益比不到15倍，

唯，康和戶，持股感覺持股少，原持股人的心中影子，可以消了，

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