未上市  

企業發債 正是時候 長天期公債標售利率，低於預期，顯示壽險業

急著去化資金，標的轉向信評較高的公司債。

國庫標售增額20 年期公債利率僅2.748%，低於市場預期，預估壽

險業者至少拿下50億元新券。券商承銷主管認為，壽險業大舉搶

標公債，顯示國內可投資標的有限，預估這種情況至少還會持續

半年，債信較佳的企業此時發債是不錯時機。

一般來說，壽險業保單平均成本約3%。券商表示，現在壽險業連

不到3%的公債都搶著買，顯示壽險業資金去化壓力相當大；在公

債發行量有限的情況下，壽險業投資標的可能轉向信評等級高的

公司債，企業可掌握此時發債。

券商主管觀察，過去承銷券商向壽險業推銷公司債，壽險業的態

度都很強硬，對利率也相當堅持，若利率未高於3%，根本沒得談

。不過，近期壽險業態度轉變為「希望利率高一點，但不錯的標

的也會參考」，不再將公司債完全拒於門外，顯示壽險業面臨找

不到合適投資標的來消化資金的窘境。

次貸風暴發生前，國內利率水準一路走高，增加企業償債壓力，

公司債市場也因而進入「寒冬」，發行及承銷量直線滑落。但今

年以來，隨著壽險業資金回流，公司債市場逐漸感受到資金進入

債市的「暖意」，像是台電、新光金和高鐵，都搶著在此時發債

，希望拿到低利率的便宜資金。

債券商表示，因電價凍漲政策已連續兩年虧損的台電，今年便希

望能發足800億元以上公司債，以填補虧損缺口，預估在壽險業資

金挹注下，應能發足。

但次貸風暴過後，壽險業對公司債信也盯得很緊，除非是經營績

效及獲利數字不錯的企業，壽險業才可能以較低的利率買公司債

；至於償債能力不佳的企業，可能占不到太多便宜，反而可能因

資金排擠效應，出現發債利率比過去還高的現象，公司債市場訂

價將走向M型。

<摘錄經濟C3版>