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富邦投信展望2015年中國債券後市看好

　　中國11月21日意外宣布降息，將基準存款利率從3％下調至2.75％、基準貸款利率從6％下調至5.6％，這是中國2012年以來首次降息，顯示中國領導人將「促成長」的當務之急放在去槓桿、調結構的長期考量之前。
　　富邦中國債券傘型基金經理人陳怡靜指出，統計中國過去兩次降息循環，分歷時7.5年和25個月，最近一次降息循環開啟於2012年6月，近期在中國調節結構大方向下，經濟降溫可望延續降息循環，有利債券走勢。
　　降息降準
　　有利後續表現
　　陳怡靜表示，根據國際貨幣基金（IMF）最新預測，中國今明年GDP分別為7.4％及7.1％，今年以來，消費物價漲勢溫和，工業生產者出廠價格下滑，這都是需求疲軟的跡象，國際能源價格持續走跌，中國國內需求不振，預期通貨膨脹壓力仍輕，市場普遍預期中國明年仍有降息和降準的空間，有利債市後續表現。
　　中國11月份社會融資規模增加至1.15兆元人民幣（月增率74％），創6月以來最高。M2同比成長12.3％（3月以來最低），新增人民幣貸款8,527億元人民幣優於預期，亦高於10月份5,483億元，惟增速仍顯放緩趨勢。此外，更重要的是，近期經濟數據未能充分反映央行降息的影響，加上經濟數據表現相對疲軟，陳怡靜預期，明年仍有降息、降準的空間。中國經濟已進入中速增長的「新常態」，但無風險利率下行有機會對債券產生利多，有別於美國升息議題，中國債市基本面維持利多走勢。
　　地產債券
　　長期持有價值
　　此外，中國意外宣布降息，降息立竿見影的效果是為降低社會融資成本，促進企業信貸及投資的成長，而地產開發商正是降息政策下主要受益者之一。由於今年經濟降溫，中國政府持續放鬆地產政策，在一連串的政策利多下，中國房屋銷售已開始止穩。而此次降息政策，貸款利率下調0.4個百分點，對房貸族（需求面）及房企（供給面）是一大利多。預期在融資成本和資金環境寬鬆雙重利多加持下，深圳、廣州等一線城市有望率先反彈。
　　談到針對人民幣債的操作策略，陳怡靜說，短期而言，受經濟數據不佳影響，市場氛圍較為保守，但長期而言，今年以來政策持續出籠，有利於地產債券，包括3月份地產IPO重啟、4月份地產發債重啟、5月份要求銀行加快發放個人住房貸款、4月底以來地方政府陸續取消限購令、7月份房貸支持證券發行時隔6年重啟、8月以來放鬆政策持續、9月底放寬「首貸」認定。近期住建部研擬推出「收購商品房用於保障性住房指導意見」，政策支持態勢明顯，故仍看到地產類債券長期持有價值，操作上可挑選產業龍頭，以及以一二線城市為主要推案量的地產商，汰弱留強。
　　高收益債
　　高利差收益高
　　至於在債券產業的選擇上，陳怡靜也特別側重中國政策支持的公司所發行的債券，其中有較大的比重投資在不動產板塊，而中國地產債券殖利率為全球高收益債中收益率最優，也是其績效較為突出的主因之一，同時中國地產債券存續期間相對較短，利率風險低，收益率高，在全球整體而言依然偏低的利率環境下，高利差商品非常具有吸引力。
　　以富邦中國高收益債券基金來說，最近1個月的年化配息率就高達6.51％，十分亮眼。
　　另外，預期今年中國在政策調控下，中國房價增長可能放緩，但在政策利多支持下，配合所得增長的前提，預期可支撐整體房屋銷售；尤其，點心債市場發行人多為不動產行業的龍頭公司，今年以來香港離岸人民幣資金持續增長快速，離岸地產公司債展望樂觀。
　　展望2015年，陳怡靜認為，隨著人民幣國際使用快速增長，以及各離岸中心崛起，人民幣投資需求在美國量化寬鬆（QE）退場後仍相當暢旺。而人民幣相對於其他貨幣的強勢表現，以及持續升值的預期，相信能夠持續吸引投資人駐足在這塊市場。<摘錄經濟>

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