未上市  

　　台股進入除權息旺季，面對行情多變，期貨業者及台股投資專家建議投人，不妨「多看看」其它理財

工具，尤其兼具個股理財及節稅特性的股票期貨，應是下半年投資理財的首選。

　　由經濟日報主辦、台灣期貨交易所協辦的「掌握期貨策略．決勝理財關鍵」投資理財講座，7月8日於

台中舉行，邀請臺灣期貨交易部經理楊朝舜、國票證券副總經理蔡鎮村及台股投資專家賴憲政等期市、股

市名嘴演講，吸引200多人到場。

　　單日交易量

　　節節攀高

　　楊朝瞬表示，台灣期貨市場自1998年開始交易，從最初僅台指期一項適品，到2010年1月股票期貨上

市，目前累計已有19項商品可供交易。中，股票期貨因具備「交易成本低」、「資金成本低」、「操作靈

活」等三大優點，在上市兩年多後，已漸受到許多法人及一般交易人青睞，特別是近期股市進入除權息旺

季，交易人積極運用股票期貨進行交易，日均量約有1萬多口，單日交易量更來到2萬餘口，而未平倉水位

也持續增加，截至7月6日止，已逾8萬口，不僅攀新高，更超越台指期未平倉量，顯見股票期貨已是期貨

市場相當重要的商品之一。

　　熟悉股市與期市操作的蔡鎮村則表示，台股近期陷入盤整格局，加上進入除權息旺季，股民對於除權

息行情都頗有期待，目前期交所共推出234檔股票期貨，標的股涵蓋產業類股相當廣，可因應類股輪動時

交易人操作需求。就他實務操作股票期貨的經驗，包括個股的期現貨，同一檔股票期貨近月與遠月合約，

都可找到價差套利空間，或是同一產業類股中的強勢股票期貨配對交易，這些都是交易人可善加利用且較

無風險的交易策略。

　　「每一項理財商品都可找出獨特交易策略」，蔡鎮村分享自己鑽研出的「撇步」。例如股票期貨最後

結算是取集中市場標的股最後60分鐘（即自12時30分到下午1時30分）算術平均價，也就是收盤前55分鐘

的220個成交價，加上最後5分鐘的一個成交價，共221個成交價的算術平均價計算得出，「撇步」即衍生

於此。

　　蔡鎮村指出，最後一個成交價對該檔股票期貨最後結算價的影響不過221分之1，相當輕微，因此，他

會在下午1時25分快速透過程式「提前」模擬出最後結算價，然而此時股票期貨仍在交易中，據他觀察此

時盤中價格與最後結算價仍有小幅價差，也就存在極短線的套利空間。這就是他交易股票期貨時常採取的

「最後結算前的套利策略」。

　　除權息旺季

　　理財幫手

　　另一項股票期貨較特別的操作策略，是除舊息旺季時應用。蔡鎮村說，長期持有現股的投資人，如果

是高所得稅率者，當持有高殖利率股票除息時，股利需課所得稅，這類投資人可改持股票期貨除息，其策

略為：除息前陸續賣出持股，改買標的股票期貨，在除權息後陸續賣出期貨，買回標的股票。

　　如果是對於除權息後的行情有所研判，交易人也可以運用股票期貨達成：一、若預期該股除權息後將填權息，可於除權息前陸續買進該股票期貨，在填權息後陸續賣出期貨；二、若預期除權息前就會有棄權息賣壓，可在融券最後回補日，放空該股票期貨（此時現貨停券無券可空），而後在除權息前一日回補該股票期貨。股票期貨可操作策略相當多，不過，蔡鎮村提醒，先決條件是須先開好期貨交易戶及存入足夠保證金。

　　此外，楊朝舜與蔡鎮村也特別提到，進入除息旺季，有許多交易人詢問台指期逆價差偏大的問題，這是因為現貨市場的發行量加權股價指數，因除息致市值減少，指數點數下降，期貨因具備價格發現功能，且在到期時與現貨價格收斂，會預先反映到期前所有除息而減少的點數，因此除息旺季，交易人可能會看到逆價差擴大。

　　以台積電（2330）為例，今年7月4日發放現金股利3元，總共配發777億元現金股息，除息前一天收盤價是84.2元，除完後的開盤參考價是81.2元，因台積電占發行量加權指數的權重較大，因此少了這3元，約莫使指數下降28.39點。所以交易人在除息旺季以台期價差判斷後市場，應先考量預期除息所影響的點數，若將除息的逆價差逕行解讀為後市偏空，將容易產生偏差，須留意。<擷錄經濟>