未上市  

今年台灣期貨市場交易量已於7月18日突破1億口，較我們預期時間為早，事實上，自台灣期貨市場成立以來，確實曾經歷高度的成長。據統計，台灣期貨市場年度交易量從民國88年的107餘萬口，到去（99）年達1億3,979餘萬口，這12年間成長逾128倍。

但另一方面，我們也看到，從97年以來，台灣期貨市場年度交易量停留在1.3餘億口水準，未再見到較大的成長。

去年7月本人剛上任時，就很擔心期貨市場會不會失去成長動能？我指示期交所同仁，檢討既有商品及制度時，發現2010年台股期貨、小型台指期貨及台指選擇權三項主力商品即占全市場96%的交易比重，若再加計其他股價指數類商品（例如電子期貨、金融期貨等），交易量占全市場比重逾99%。因此，即使期交所多年來試圖推出其他商品，但因各指數與原加權指數相關係數高，邊際效益已呈遞減。

期交所過去也曾推出其他標的，例如利率、公債等，但受限於主客觀條件限制，交易量並不高。此外，台灣市場並不存在商品期貨成功的條件，而在金融期貨這部分，在排除利率、匯率標的後，僅剩股權類商品，即是以股價指數、個股股價為標的商品。

在台灣，股價指數的期貨與選擇權商品已相當成功，因此，現在我們要努力推動的，便是以個股股價為標的的商品。事實上，在2003年時即有個股股價為標的的商品—股票選擇權，去年1月25日則有股票期貨上市，兩項商品均為以個股為標的，而上市一年多的股票期貨，就是我們要積極推動的商品。

台灣股市周轉率高，且股票期貨具有成本低、操作靈活等優勢，本質上並無問題，因此，持續加強制度面、推廣面的改革，應可使該項商品邁向成功。

在制度面部分，期交所於5月3日實施股票期貨三項新制—「增掛檔數、簡化除息契約調整規定及實施造市者制度」；由經濟日報主辦、期交所及期商公會協辦的「期股爭鋒擂台賽」，則是在調整制度面後，就推廣面予以強化。希望能透過競賽的舉辦、相關的宣傳推廣，讓交易人多了解股票期貨，並且更善用股票期貨交易。

原本較少進入期貨市場的投信法人，最近已開始運用股票期貨，目的可能與除權息的應用或其他避險操作有關，留倉量亦有一定水準。以7月20日為例，投信股票期貨留倉口數逾7,800口，比自營商還多，外資則有逾1.5萬口的留倉口數。

觀察國外如歐洲期貨交易所（Eurex）的股票期貨交易經驗，股票期貨於除權息期間應用最多，交易量在這段期間也會大幅增加。現在，台灣期貨市場也見到相似情形，也有愈來愈多自然人採取此類應用。

進入除權息旺季後，期交所統計交易量較大的前幾十大股票期貨中，可以看到自然人對於除權息期間部分交易較活絡、具題材的股票期貨，特別有興趣，有幾檔除息的股票期貨，除息前後留倉部位增高，且約有六、七成的留倉量，是來自於一般交易人，而非法人。這顯示出，當一般投資大眾愈來愈認識股票期貨，不論是基於避險或理財的目的，都會更加頻繁地運用股票期貨。

希望大家戮力來推廣股票期貨，讓台灣期貨市場注入新的成長動能，再創高峰！

（作者是台灣期貨交易所董事長）

<摘錄經濟>