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沒標到南山人壽，外資：中信金反受惠

南山人壽以21.6億美元賣給潤成，瑞士信貸證券等外資圈sell side認為，可分3項層面來看：一、由於售價低於25至30億美元的市場預期，對期待有比價效應的壽險業者將是利空；二、南山股權只是從一大股東轉向另一大股東，故對整體壽險業宜以「中性」視之；三、中信金控（2891）原本懸而未決的籌資案與標到後的經營不確定性，可望隨之煙消雲散，對中信金反而是正面。
港商德意志證券台灣金融產業分析師侯乃鳳則是指出，受限於新會計準則的實施，未來還會有類似外商壽險業者想賣掉台灣業務，只是要大到像南山這樣的規模，恐怕很難再看到。
瑞信證台灣金融產業分析師許忠維認為，與市場所期望的25至30億美元價格相比，21.6億美元確實偏低，但因南山案比較難從投資價值高低來評估，因其財報揭露相對較不透明。
許忠維舉例，若以股價╱隱含價值（P╱EV）來看，南山因屬外商壽險公司，EV資訊取得較不易，且值此低利率環境，負利差本來就不低，錯估EV的可能性很高；再者，若以股價╱淨值比（P╱B值）來看，南山與國內壽險業者將債券部位放在財報中的持有到期日的作法不同，是擺在備供出售這一項，會反應在淨值上。
因此，若單純從21.6億美元的價格來看，許忠維認為，對預期售價將達25至30億美元、並帶動國泰金控、富邦金控、新光金控、中壽進行「比價行情」的期望將落空，但對整體壽險業而言，南山賣給潤成，比賣給國泰金、富邦金、中信金任何一家所造成的影響都低，且只是將股權從A大股東轉到B大股東，因此，不會影響整體壽險產業的競爭態勢。
許忠維認為，唯一能稱得上受惠者，應該是沒標到的中信金，中信金在這波金融股多頭行情期間的股價表現相對較為落後，原因就在於籌資買南山可能會稀釋持股，沒買到後籌資需求也不存在，股價可望拉出一波補漲行情。
<摘錄工商>

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