未上市  

　在華碩（2357）釋出「不排除讓華碩與和碩同一天上市」友

善訊息後，外資圈 sell side昨（17）日開始建議旗下客戶逢低承接

華碩，包括摩根士丹利證券結束預期股價將下跌的投資建議

（call），以及摩根大通與瑞士信貸證券開始轉看華碩品牌價值所

提供的爆發力。

　在3大外資法人聯手喊進下，國際資金昨日買超1.9萬張，外

資交易室主管指出，買盤主要還是以對沖基金為主，長線資金對

華碩還是不怎麼信任，恐怕還會暫時觀望一陣子。至於投信、自

營商則站在賣方，分別賣超6,400張與1,900張。

　但可以確定的是，先前預估華碩在切割和碩消息宣佈後15個

交易日股價絕對數字將下跌的摩根士丹利證券，已因華碩釋出善

意而收回。

　瑞士信貸證券科技產業分析師鄭勝榮指出，顯然華碩與和碩

管理階層有將國際機構投資人關切的流動性問題加以考量，若情

勢照「雙碩將在同一天掛牌」的模式來走，目前華碩股價很顯然

是過度反應，因為不管是重整前或重整後，華碩股東所持有的價

值應不會改變。

　摩根大通證券科技產業分析師哈戈谷（Gokul Hariharan）表示

，華碩在股價大跌兩個交易日後，確實讓管理階層思索因應之道

，但也因此讓華碩股價跌至相對便宜的投資價值。

　根據哈戈谷評估，若將和碩EMS/ODM業務以0.65倍（因為和

碩過去幾年大量轉投資零組件廠商、致使淨值過度膨脹），加上

淨值轉投資事業以市值打8折計算，華碩品牌事業的本益比約在

2010年的12倍左右，其實頗具吸引力。

　鄭勝榮也看準華碩的品牌價值，若以「加總法（SOTP）計算

華碩品牌15倍及代工事業的獲利）加上持有和碩25％（假設市值

與淨值相同），股價在最壞情況也有51.8元。

　哈戈谷認為，華碩短線股價確實仍存在著不確定性，但考量

到品牌價值似乎被低估，現在的股價確實是可進場低接好時機，

因此，投資價值與目標價仍分別維持「加碼」與70元不變，並納

入「亞太區科技股優先買進」名單中。

　至於鄭勝榮，也仍給予華碩「表現優於大盤」投資評等與

71.4元目標價，預估2010與2011年每股獲利將分別為4.76與5.35元

。

　和碩董事長童子賢日前曾經指出，和碩的定位是DMS廠，提

供客戶設計製造服務，且範圍不限於PC產業，這與NB代工同業不

同，和碩有不錯的3C、精密模具技術，可以提供各領域的客戶服

務，並不只局限PC廠，和碩的客戶甚至還包含冰箱品牌。童子賢

表示，這些產品終端總產值高達15兆元，不是單一家廠商可以獨

吞，和碩的生存空間很廣闊。

<摘錄工商>