未上市  

私募基金凱雷（Carlyse）與安博凱（MBK），競標大眾銀後的再

次對決─陽信商銀增資案，已進入最關鍵時刻，外銀圈推估，2私

募基金競標出價區間，約在每股16至20元間。其中凱雷除了比出

價，在台灣投資布局規劃完整，相對較受陽信方面青睞，勝算機

率頗高。

　據悉，這兩家私募基金，都已完成對陽信商銀的實地察核，並

按照慣例做法，「對其認定的每股淨值，打7至8折，再按照P/B（

price to book）2-2.5倍，去競標出價」，得出來的就是上述的區間

。

　這也是因為陽信商銀不是上市櫃公司，因此沒有客觀的市價，

只能根據其經營績效與財務資本結構，去概算公司的每股價值。

　而凱雷對於此案似乎也是胸有成竹，目前已在研擬具體作法，

合併方式中，較屬意透過大眾銀增資換股的做法，納入陽信商銀

。

　外銀人士進一步說，凱雷傾向規劃讓陽信商銀與大眾銀行合併

，可以採取的模式，包括向銀行融資，再以現金增資方式取得陽

信商銀主導權。

　凱雷也可規劃讓在台灣股票市場上市的大眾銀行，透過增資，

發行新股予陽信大股東；或者依兩家銀行的每股價值，估算出雙

方皆可接受的換股比例，再進行股權合併。

　一旦確定採換股的方式，由於大眾是上市公司，會先確定換股

基準日，從3至6個月均價去算出合理換股價格，最後再與對方出

價進行比價，若雙方認為合理，就成交。

　外銀人士表示，選後兩岸走向開放的利多，將使台灣過去10幾

年來，受到政策限制的潛在市場動能爆發，具有冒險性格的私募

基金，更是如此認為，這次陽信銀行招親計畫，態度最積極的幾

乎都是私募基金。

　陽信銀行引資案即將定案，目前呼聲頗高的凱雷集團，分別構

思成立子公司進行併購，及由大眾銀出面辦理現金增資，陽信參

加後再進行換股；金管會官員指出，第一種模式有侷限性，因外

資只能持股25％。

　第二種方式就不涉及持股超過上限的問題。

　至於採取何種方式，金管會沒有評論，惟官員透露，陽信銀行

確實曾跟金管會報告，引進外資一事，但具體對象仍須待該銀行

做最後決定。

　金管會官員說，銀行的大股東必須經金管會審查，因此如採取

第一種方式，就須對該外資只是資金進入？抑或經營團隊一併進

駐，要說明清楚，且若是透過子公司進行併購，也會有架構是否

過於複雜的疑慮。

　金管會官員也指出，根據銀行法的規範，除非是金控公司、政

府持股，或已經是問題銀行，大股東的持股比率不得超過25％。

　至於第二種方式，可分2階段進行，如凱雷真能雀屏中選的話，

第一階段大眾銀辦理現增時，需由陽信銀行參與，第二階段再透

過陽信和大眾銀行，個別計算換股比例，進行換股，陽信成為消

滅機構，大眾是存續銀行，也就是原先陽信銀行的股東，之後成

為大眾銀行的股東，不涉及持股超過上限的問題。

　金管會強調，陽信銀體質良好，僅去年7月一時有流動性問題，

但本身不是問題金融機構，不需要金管會三催四請，詢問引資進

度。

<摘錄工商>