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企業重整爭取敗部復活

在景氣或產業衰退下，例如金融風暴、網路泡沫，企業往往因投資過度、擴充太大、太快或遇到大虧損，發生手上現金不足，導致週轉不過來，無力支付所需的營運資金。因此企業必須進行財務危機處理，逆境求生。
企業面臨財務虧損，最急迫的就是要引進新資金，減少債務，降低利息負擔，以獲得充裕的營運資金，讓經營者可以專注於其核心事業，追求企業重新獲利。例如台灣高鐵財務虧損，面臨營運資金不足，因此考慮借新貸款，還舊債，減少利息負擔；債務減少了，營運資金足夠了，即有機會漸入佳境。味全「逢低介入」台北101金融大樓，取得董監事席位；新股東的加入，新的經營團隊理念，新的企業文化，對台北101大樓來說未嘗不是好事。
求助外援引活水
企業經營虧損有許多起死回生的案例，例如1998年台灣的東隆五金一夕間從績優股變成人人避之唯恐不及的地雷股；後來新資金挹注，邀請新經營團隊前中鋼董事長王鍾渝接任東隆五金董事長；東隆五金成功重整的故事，為人所津津樂道。
此外，2001年美國聯合航空由於油價飆漲，911事件以及泡沫經濟等因素，經營虧損，又無法獲得資金挹注的情況下，聯航申請破產重整，大力削減費用，最後重整成功，結束破產狀況，開始正常營運。
總括來說，當企業面臨財務困境時，企業會找投資銀行、股東、有意加入的新經營團隊來協商，或者申請破產重整以度過難關。通常企業考慮的優先順序，包括：
一、舉新債還舊債：這通常不容易，因為銀行怕企業倒閉；不然，銀行要的利率很高，條件太苛，企業無法承擔。
二、出售部分資產或事業部：將公司賺錢的事業或非核心事業賣掉，換取現金，以降低負債。此時，企業雖然「健康營養」無虞，但因「現金」失血過多，因此需要輸血。此計可預先積極進行。
例如美國AIG經營虧損，賣掉台灣南山人壽這隻經營績效良好的金雞母；美國福特公司出售旗下的瑞典富豪（Volvo）汽車；國華人壽出售大樓，都是換取現金紓困。
三、先減資再增資：通常用於「巨額」累計虧損的企業。換言之，企業盈、虧互抵後，賺得少，虧得大，加總起來還是虧損很大的企業。增資，這要看原始股東口袋有多深？還有如何讓股東願意再拿錢出來？企業由於經營虧損，原有資本額不足，因此按出資額比例減去資產，反應實際的財務狀況；再視營運所需資本，重新「增資」。例如原來資本額1,000萬元，虧損600萬元，資本額先「減資」為400萬元，但預估營運資金需要800萬元，因此再「增資」400萬元，補足財務缺口。增資將優先徵求原股東，然後才是新股東。
置之死地求生存
四、邀新股東入股：新股東往往要求董事席位，因此企業經營權可能旁落，CEO可能會換人，這是最後一步路，是解藥也是毒藥。例如國華人壽大股東不願再出資，因此股東會決議減、增資，原股東持股因此大量稀釋近三分之二。
如上述，公司發生財務困境，好比感冒生病，「打針吃藥」即可；企業到申請破產重整時，其症狀就比打針吃藥再嚴重一點，可能就要「住院」觀察了。
資訊透明度難關
申請「破產重整」，是企業為了擺脫財務困境以求持續經營，請求投資人與債權人諒解；在重整期間內，債權人不能求償，企業得以引進新的資金，例如政府機構，將財務結構重新調整到較健康的操作方式。
企業破產重整需申請並經法院同意，法院並非都允許，仍要視公司未來經營計畫等因素來決定。
企業發生財務危機對投資者或合作廠商的心理層面影響大。因此，企業資訊揭露必須透明化，包括未來經營重點為何、財務重整進度如何、誰是主要的CEO、他過去有何成功經驗等等，都得讓利害相關人知道。在不景氣下，全球已有諸多類似案例，為了尋求企業的重新獲利而努力，也成為企業經營的新課題。
（作者是元智大學兼任講師，andrewru@saturn.yzu.edu.tw）
<摘錄經濟>

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